新兴市场“教父”又发话了。时隔9个月再次接受基金周刊独家专访，著名投资人邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯(Mark Mobius)对新兴市场的长期看好不仅丝毫不减，反而更加坚定。这或许也是默比乌斯及其领导的邓普顿资产管理公司30年如一日、专注于这一公认的“高风险领域”的最大动力。

　　在默比乌斯看来，新兴市场的调整早在预期之中，这不会改变长期的向好趋势。反倒是这些调整为买入真正优质股票创造了良机，其中，默比乌斯特别看好“两C”——消费和商品。

　　⊙本报记者 朱周良

　　调整仍是买入好股票良机

　　基金周刊：第一季度的交易已经结束，您对这个季度新兴市场的表现作何评价？

　　默比乌斯：今年刚开始的时候，由于担心刺激措施退出、中国经济过热以及希腊债务危机等因素，投资人有了锁定去年投资收益的借口。到了2月份，大多数市场都陷入了窄幅波动，投资人都在等待上述种种不确定性变得明确。但3月份股市却纷纷收复了一季度初期的损失。原因有很多：美国和中国政府都发出了将继续实施刺激措施的信息，希腊成功发行的国债，大多数新兴经济体都传来经济增长强劲的信号，全球性的低利率继续支持投资人信心。

　　总体上，按照美元计算，MSCI新兴市场指数第一季度微涨了0.4%。值得一提的是，新兴市场相比去年3月初的低点已翻了一倍还不止。股价的飙升有多重因素，既包括扩张性货币政策带来的流动性充裕以及财政刺激措施拉动的经济复苏。商品价格上涨和货币升值也支持了新兴市场。

　　长期来看，我们预计这种上行趋势仍会继续，但这一进程中也会伴随着调整。

　　基金周刊：您是新兴市场的专家，但是过去几个月新兴市场的表现却似乎并不如发达市场。对此您如何看？是不是还一如既往地看好新兴市场。

　　默比乌斯：新兴市场过去一年涨了很多，投资人可能会试图获利离场，我们预计，这种获利盘可能给股市短期带来调整。

　　换句话说，我们对新兴市场的这种调整早有预期。但这并不是说，我们有多关注或是多么担心调整何时到来，相反，我们更加关注买入或是加仓，特别是那些我们认为已跌得不能不买的股票。总体上，我对新兴市场的长期前景依然看好。

　　基金周刊：未来一段时间，新兴市场是否还会继续弱于发达市场的表现？

　　默比乌斯：没人能准确预测市场的短期波动。但我认为，新兴市场未来不大可能跑输发达市场。因为新兴市场经济体的经济增长速度是发达市场的四倍，同时，这些国家有着较发达国家多得多的外汇储备，并且其债务占GDP的比重也低于发达国家。

　　所以，不管是什么角度来看，新兴股票市场将来都有望跑赢发达市场。

　　消费和商品两大主题走俏

　　基金周刊：金砖四国依然是全球关注的热点之一，您能不能谈谈对金砖四国特别是中国市场的展望？

　　默比乌斯：中国的前景依然很正面，因为相对强健的基本面和较全球其他国家更快的增长。外汇储备的持续增加，也令中国在遇到任何潜在外部冲击时有了强大保障。而且，消费已成为对中国经济增长起很大拉动作用的重要一环。中国有13亿人口，拥有强大的购买力，后者有望最终转化为经济增长。另一个能支持中国经济增长的是投资，特别是在基础设施领域。

　　鉴于上述因素，我们维持对中国市场的长期正面展望。

　　我预计，再过40年左右，中国经济有望赶上甚至超过美国。中国的国际地位日益提升。其他金砖四国国家也有望走出和中国类似的轨迹。金砖四国实力的提升，已在最近的几次G20峰会以及其他国际会议上不断得到体现。

　　基金周刊：A股市场自去年8月创下反弹高点以来，已盘整了数月。您觉得A股目前处在什么阶段？还值不值得买入？对于大家关注的房地产行业和银行业，您有何看法？

　　默比乌斯：总体而言，相比H股，A股的估值有些偏贵。目前，H股的动态市盈率为13倍左右，市净率则为2倍；相比之下，A股的动态市盈率为18倍左右，市净率则达到3倍。由此看来，A股在估值上并不具备绝对的优势。

　　就行业而言，中国的银行股在寻求更多的融资，这意味着他们的资产负债表可能承受了压力。这并非一个好迹象，应该受到关注。在大家关注较多的房地产行业，许多开发商的账面状况并不很好，如果销售量上不去，现金流可能受到影响。考虑到房地产行业与银行业高度关联，所有这些因素都必须加以综合考虑。

　　基金周刊：就邓普顿的中国投资组合而言，你们认为今年最好的机会在哪里？

　　默比乌斯：邓普顿的新兴市场团队坚持自下而上和价值导向的投资策略。所以，我们在选股时更看重公司而不是行业或地区。

　　今年，我们关注的依然是两大主题，即两个“C”：消费和商品。大多数新兴市场的人均收入依然低于多数发达国家，但在经济更快增长以及出生率更低的背景下，新兴市场人均收入正在快速增长，增速已超过了发达国家。就中国来说，庞大的人口意味着巨大的消费潜力，中国的消费品领域拥有巨大潜力，因为目前的渗透率依然很低。我们正在关注几个消费领域：消费金融、零售以及消费品。我们相信，中国的消费故事好戏才刚刚开始，关注这一领域会有进一步的回报增长空间。

　　商品是我们认为会继续有好的表现的另一主题。我们认为，商品价格将继续趋于上行，部分原因在于美元疲软，同时我们也预计，全球对商品的需求增长在长期内将超过供应的增长。但是，商品价格也会有波动，我们认为，商品的长期上行趋势不可能是一帆风顺的，但总的趋势线会是持续向上的。在这一领域，我们正在关注那些在特定商品生产方面拥有优势的企业，比如石油、铁矿石、镍以及铂生产商。

　　基金周刊：就A股和港股而言，您认为今年各自面临的主要挑战有哪些？

　　默比乌斯：对于中国以及其他新兴国家来说，保护主义将继续是一个潜在的风险因素。也就是说，美国会是其他发达国家可能实行限制国际贸易的经济政策，这也是全球市场面临的一个风险。

　　好消息在于，就中国而言，特别是内地，过去十年间内需市场已有了长足发展，尽管未来还有很大发展空间。随着人均收入不断上升，我们预计新兴市场的消费开支将逐步增加；而且，我们已经开始看到这样的情况发生，中国尤其明显。

　　实地调研公司比什么都重要

　　基金周刊：尽管各国经济出现更多复苏迹象，但对经济“二次探底”的担忧从未停歇过，您对此如何看？

　　默比乌斯：“二次探底”这个词，是经济学家的一个发明，在现实中其实找不到等价物。我们现在所处的是一个大世界，一个经济体比如美国的经济下滑，并不会必然导致世界其他地区的经济滑坡。

　　如果只看美国，我们预计美国经济有望继续改善，不会出现再次下滑。但是复苏会是缓慢的。

　　另外，经济表现和股市表现也应该有所区别。股票市场总是会领先于经济，现在股市仍处在一轮牛市中，其间必然也会有调整，我们必须对这种短期的波动有所准备。

　　基金周刊：近期投资人的风险偏好有回暖迹象，美国自2月初以来持续走强，油价也突破了前期波动区间。您对后市如何看？

　　默比乌斯：就美国市场来说，对于经济复苏的预期使得投资人的乐观情绪看涨。考虑到市场普遍预计企业盈利会继续改善，美国股市似乎开始变得更有吸引力，因此也受到了更多投资人的关注。

　　至于油价，长期的趋势肯定是会上涨。尽管在这一过程中不时会有剧烈的调整出现，但我们并不认为这会改变长期内的油价上涨趋势。

　　基金周刊：作为一位备受赞誉的成功投资人士，您和您的团队在选股时有何经验分享？

　　默比乌斯：我已经说过，我们采取的是自下而上的长期价值投资策略。我们会开展详尽的基本面分析，基于一家公司的盈利前景、现金流以及资产价值增长潜力，判断其可能达到的价值水平。

　　对我们的整个投资过程而言，实地调研是必不可少的。去年，邓普顿的新兴市场团队进行了超过1500次的公司实地考察。我本人去年有250天都在全球各地调研，走遍了几乎世界每个角落的公司。面对面接触那些管理和运作公司的人，参观一下工厂和厂房，会给你一些永远都不可能从冷冰冰的数据中得到的有价值信息。

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