散户式操盘：公募基金的自信去哪了
程亮亮
“Where is our confidence?”(我们的自信心去哪了？)
面对2009年中国公募基金年报披露出来的天量换手率，沪上某大型公募基金高管人士对记者如此表示。而该人士的疑问似乎也透露出日前公募基金所面临的一个很严重的问题——自信心的极度缺失如何造就优异的投资回报？
“散户式”操盘
基金年报汇总统计数据显示，2009年偏股型基金平均换手率为447.76%，而2008年平均水平不过248.27%。具体到不同类型的基金，股票型基金的换手率为395.73%，混合型基金的换手率为499.37%。
根据好买基金研究中心针对253只偏股型基金的换手率数据统计，换手最频繁的前十只基金，其平均换手率都在1000%(10倍)以上。万家双引擎以3035.73%的超高换手率排名榜首，相当于在两周时间内将所持有的股票更换一遍！颇为讽刺的是，该基金在253只偏股型基金中排名210位。而宝盈鸿利收益、长盛创新先锋则位列二、三名，换手率在20倍左右。不过，较高的换手率未必能给基金带来较好的收益，换手率排名前十的基金中有一半去年收益排名在200名之后。
再来看换手率最低的10只基金，其换手率基本在100%以下。其中，易方达价值成长、国泰金鼎价值精选、光大保德信优势等基金以较少的换手率，获得较为良好的业绩。在253只基金中，这三只基金业绩排名依次为第9位、第30位和第50位。
高换手下的信心缺失
既然高换手不能换来高回报，公募基金如此操作又是何故呢？
公募基金的答案可能有很多种，在经历了2008年的单边下跌之后带来的巨额申购赎回、大比例分红、基金经理调整，以及市场环境改变带来的操作风格的转变等等。但是，一个不得不面对的现实就是公募基金一直倡导的“价值投资”理念的崩裂与瓦解，这更凸显了中国公募基金界集体自信心的逐渐丧失。
众所周知，不少投资者选择基金产品正是看中基金公司规范严格的投研团队力量。但是，从2009年的情况来看，一切似乎并非如此。
回顾2009年全年中国公募基金界对市场的判断，年初绝大多数机构都认为2009年上半年机会有限，但随即一季度A股市场强劲反弹。二季度，不少公募基金开始唱多，但是此时的A股市场已开始逐渐步入调整态势。三季度，几乎七成的公募基金在经历了二季度末的短暂调整之后继续唱多，随即市场开始大幅调整。四季度，不少公募基金选择了沉默，但共识似乎依旧，就是跨年度行情值得期待，最终市场走势又未能如愿。值得注意的是，从2009年全年的情况来看，公募基金季度策略报告会规模日益减小，声音也是逐渐减弱。在一次又一次的错误判断之后，“不自信”明显抬头。
2009年的A股市场，热点迅速转换的情况持续了整整一年。相对2007年的单边上涨，2008年的单边下跌，2009年A股走势相对复杂得多。由此，不少基金公司放弃了所谓的“价值投资”，疯狂追逐市场热点。但更多的追逐者以失意收场。
如何保证高回报？
毫无疑问，基金投资是个长期的“活”。一年的业绩不理想并不是问题的关键，关键在于基金公司自身的信心该如何找回。
某位不愿透露姓名的从公募转投私募的专业人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，每一只公募基金，每一个基金经理都有自己的投资风格、投资偏好。难得的是坚持！“市场本身就是一个风云变幻的战场，过度死板必然会死得很惨，但过于灵活也未必是福！”
显然，业绩排名压力可以成为一切的托辞。有基金公司人士就对记者表示，基金经理的高换手率从根本上还是来自于业绩排名的压力，“重仓股在一定的时间内未能启动，很容易给基金经理带来焦虑，焦虑之后就很容易造成跟风操作，不断地追逐市场热点。”
如此一来，似乎一切都可以值得原谅。但既然基金经理的操作风格跟个人投资者无异，个人投资者又为什么要选择每年支付高昂管理费，将自己的资金交给一个跟自己操作手法几乎相同的公募基金呢？如今的现状就是增强型基金不反向增强，稳健型基金不稳健，中国公募基金界自己的信心缺失也开始导致投资者对公募基金的信任缺失。
附表_2009年偏股型基金换手率前十
资料来源：好买基金研究中心
基金简称 基金换手率 业绩排名
(%) (共253只)
万家双引擎 3035.73 210
宝盈鸿利收益 2140.4 253
长盛创新先锋 1988.78 163
泰信优势增长 1709.26 237
东吴价值成长 1525.03 249
华商盛世成长 1487.22 4
诺安灵活配置 1445.88 86
国联安稳健 1438.42 199
泰达荷银稳定 1135.25 232
金鹰中小盘精选 1130.01 48
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