在经历了上周的反弹之后，本周市场出现了小幅下跌的态势，市场成交量又出现萎缩，当然这与本周仅有四个交易日有关。截止本周四，上证指数下跌0.4%，深成指下跌1.67%，沪深300下跌0.83%。

　　从行业层面看，由于上周周期性行业反弹幅度较大，煤炭、房地产、有色、机械设备、汽车等涨幅居前，所以本周出现了一定程度的回调。此外，本周央行开始发行3年期央票以及市场预期的房产税政策等将会出台，也导致了市场的一些悲观情绪，所以资金有从周期性行业中获利了结的迹象，稳定增长的大消费类行业又出现了投资机会，主要是消费类电子、生物医药、轻工制造等行业表现较好。  

　　四月份是上市公司披露一季报的月份，预计今年一季度上市公司利润同比增长40%左右， 根据国家统计局周五公布，一季度企业景气指数为132.9，比上季度提高2.3点，实体经济仍然表现的比较强劲。总体来看，实体经济仍然保持了强劲的增长势头，但是政策有趋紧的迹象，央行3年期央票的发行，通胀带来的加息预期等都可能会影响市场对流动性的担忧，不过市场估值还处于合理水平，风险不大。所以我们认为市场短期可能还在这个位置上下震荡，如果国家出台负面的政策，向下空间也有限，而且仍然会存在一些结构性的机会，特别是中长期来看，消费会是贯穿全年的投资主体，我们主要看好下游需求较好的大消费类，包括生物医药、商业零售、食品饮料、消费电子等行业，同时新能源、新材料等新兴行业也是我们关注的重点，也是会诞生大牛股的行业，世博和区域性等主题投资随时可能也是遭到市场的炒作。

　　市场利率继续上行可能性较大 下周债市将会在大幅杀跌后出现一定修正

　　受3年央票重启影响，本周债券市场大跌，信用债市场跌幅大于利率产品，货币市场受影响较小，资金面仍然宽裕，回购利率多数下行，仅7日回购利率上行。交易所债券市场企债整体跌幅大于国债，成交量较上周明显收窄。上证国债指数跌0.01%，成交112.2万手，上证企债指数跌0.12%，成交243.1万手。银行间市场方面，国债收益率曲线本周显著上移，其中，中短端上行幅度最大，长端略小。本周信用债市场大跌，超短期限有少量买盘，其他期限满是抛盘，买盘稀少。

　　本周公开市场央行净回笼资金1100亿。周三，央行在公开市场上发行1年期央票600亿，同时进行28天正回购800亿；周四，央行在公开市场上发行3月央票750亿，3年央票150亿，同时进行91天正回购600亿。本周到期资金1800亿，因此，实现资金净回笼1100亿。本周发行的3月、1年期央票及正回购利率继续保持不变，3年期央票招标利率落在2.75%，略高于此前市场普遍预期，但尚在意料之中。值得关注的是周四3年央票终于重启，但发行量较小，且发行利率高于市场预期，但与二级市场收益率基本持平，显示按照目前市场利率，3年期央票对市场主流机构的吸引力不足，因此，未来市场利率继续上行的可能性较大。3年期央票的重启显示出央行回收市场流动性的意愿非常坚决，措施比较之前更为严厉，虽然本次发行量较小，且利率尚属合理，对市场的实际影响有限，但给市场带来了强烈的加息和流动性紧缩预期，导致本周市场收益率普遍攀升。

　　一级市场方面，本周三280亿5年期固息国债招标发行，中标利率2.7%，落在此前市场预期区间下限。本次认购倍数1.42，显示机构认购意愿不强，是由于3年期央票重启导致市场收益率上行预期骤然强烈，市场避险情绪高涨所致。

　　本周三年央票重启对市场整体冲击很大，虽然在市场的普遍预期中，但和央行之前的操作一样，发行矢点超出市场预期，引起市场恐慌性抛售，收益率整体大幅上行，尤其此前下行幅度较大的低评级信用债，成为本轮调整的重灾区。总的来说，一季度资金充裕对市场利率的压制作用日趋淡化，随着三年央票发行量的逐渐提高，市场流动性将出现实质性收紧趋势，市场利率继续上行的可能性较大。预计下周债券市场将会在大幅杀跌后出现一定的修正，但市场收益率进入趋势性上行通道的可能性较大。