作者：壹私募网研究中心

　　第一部分：市场回顾

　　1.私募产品发行情况

　　三月份共有7家信托公司新增发行27只私募产品，其中19只非结构化产品，8只结构化产品，但增发总量较上月减少6只；推介中产品共有9只，主要来自中融信托和中信信托；本月永圣慧远旗下的“策略大师”一年期合约已满，以接近200%的年回报率到期清算。

　　中信信托增发位列第一，发行的私募产品占增发总量的33%，仅次是外贸信托占比26%，陕国投和山东信托都有15%的增发比例，四家产品规模增发速度相当可观。

　　于1987年成立的外贸信托原主要以贷款运用和权益投资为主，但近年来不断增加对证券投资类别的集合资金信托计划，如富韬、富鹏、稳健增值，以及今年三月份增发的盈融达精英1期(富锦3)、鼎诺和康成亨结构化。尽管其证券投资类私募规模不足以与中信信托、平安信托等信托大头抗衡，但从其投资类私募今年以来的回报走势来看确实有后来居上之势，例如旗下的永圣慧远稳健增值以今年收益12.35%位列非结构化私募榜的第四名。

　　去年冠军私募新价值投资仍然保持强劲的规模优势，本月同时发行新价值10期和新价值8号依然由罗伟广执导。包括之前发行的7只产品在内，总管理资产规模已经突破10亿大关。两只产品成立以来一直处于上涨通道，截止到3月26日新价值10期公布净值达到1.0307，回报率3.07%；新价值8号为1.0033，回报0.33%。

　　原华夏基金的元老级经理孙建东本月首次亮相私募界，2010年3月成立北京鸿道投资有限公司并与山东信托合作发行首只私募产品“鸿道1期”。鉴于孙建东在公募界的名声与管理华夏旗下基金的辉煌业绩，这次独担私募大旗又为“公募派”队伍添加一闪耀亮点。

　　中睿合银与瀚信资产并驾齐驱，分别增发两只产品：中睿合银4期、中睿合银5期；翰信成长5期、天富3号。其中，中睿合银掌门人刘睿广纳具有多年证券分析经验之贤才，并已经形成“高频交易的趋势投资”的优秀团队，对于新发产品的操作运行稳操胜券。

　　和聚投资、景良投资和武当资产也在本月增发行列崭露头角，为其该系列产品延续财富效应。

　　本月期满清算的私募产品有来自永圣慧远的“策略大师”，截至今年2月26日的净值为 2.928元，策略大师在一年内获得192.8的净增长率。曾经在炒股比赛中声名鹊起的杨永兴，在阳光化后虽然业绩耀眼但却备受争议，本月起，杨永兴决定重回民间私募，杨的离去，给私募界留下一个遗憾的问号和无尽的思考。

　　对于追求绝对收益的阳光私募基金来说，如果以业绩论英雄，杨永兴无愧为优秀的投资管理人，他为客户谋取了最大化的收益，最大限度地增厚了客户的资产；但是出身草根的杨永兴除了在操作方面不透明外，还涉及软件销售、信息指导等咨询业务，同时也缺乏公开站出来澄清自己的勇气，这不可避免的为他蒙上“灰色”的面纱，而且在公募、券商派私募管理人掌握话语权的今天，民间股神出身的私募管理人只能游走在边缘，从这个角度讲，杨永兴受到责难是不可避免的。中国到底需要怎样的私募管理人？什么样的私募管理人才是优秀的私募管理人？高净值客户究竟如何选择投资管理人？这是包括管理层在内的所有市场中人应该思考的问题。

2010 年 3 月份新发行非结构化产品
序号	托管机构	投资顾问	私募产品	发行日期	基金经理
1	中信信托	丰瑞世纪	丰瑞世纪 2 期	2010-3-31	徐峰
2		华宁智信	华宁 1 期	2010-3-22	-
3		博盈投资	博江 1 期	2010-3-23	许升宸
4		和聚投资	和聚 2 期	2010-3-18	李泽刚
5		武当资产	武当 17 期	2010-3-18	田荣华
6		中睿合银	中睿合银 4 期	2010-3-18	刘睿
7	陕国投	同亿富利投资	金诚富利 1 期	2010-3-31	陈铭
8		弘酬投资	弘酬优选 1 期	2010-3-30	-
9		瀚信资产	翰信成长 5 期	2010-3-29	蒋国云
10		瀚信资产	天富 3 号	2010-3-29	-
11	山东信托	长金投资	长金 6 号	2010-3-15	郑晓军
12		景良投资	蓝海中国 3 期	2010-3-2	廖黎辉
13		泽熙投资	泽熙瑞金 1 号	2010-3-5	-
14	中海信托	混沌道然	聚发 (11)- 混沌 1 号	2010-3-16	葛卫东
15		新价值	新价值 10 期	2010-3-12	罗伟广
16	外贸信托	盈融达	盈融达精英 1 期	2010-3-26	曹湘军
17		外贸信托	富鹏（ 2 期）	2010-3-16	费鹏
18	粤财信托	新价值	新价值 8 号	2010-3-25	罗伟广
19	联华信托	中睿合银	中睿合银 5 期	2010-3-25	刘睿

2010 年 3 月份新发行结构化产品
序号	托管机构	投资顾问	私募产品	发行日期	基金经理
1	外贸信托	鼎诺投资	鼎诺 2 期	2010-3-19	黄弢
2		鼎诺投资	鼎诺 1 期	2010-3-18	黄弢
3		康成亨投资	康成亨 1 期结构化	2010-3-9	袁亚康
4		长江证券	大西南 1 号	2010-3-8	-
5		-	汇富 16 号	2010-3-5	-
6	中信信托	盈融达	稳健 1015 期	2010-3-31	曹湘军
7		-	稳健 1010 期	2010-3-22	-
8	山东信托	汇和汇金	汇和汇金 4 号	2010-3-25	-

2010 年 3 月份推介中非结构化产品
序号	托管机构	投资顾问	私募产品	推介期
1	中融信托	龙赢富泽	龙赢 1 号	2010-3-8 至 4-18
2		巨柏投资	巨柏 1 号	2010-3-23 至 4-23
3		汇鑫诚通股权投资	中风投 1 号	2010-3-22 至 4-22
4	中信信托	和聚投资	和聚 3	2010-4
5		和聚投资	和聚 4	2010-4
6		源乐晟资产	源乐晟 4 期	2010-4
7	山东信托	北京鸿道投资	鸿道 1 期	2010-3-23 至 4-7
8	平安信托	-	投资精英之智德	2010-4
9	陕国投	上海徽金投资	华信 1 号 （注 1 ）	资金追加中

2010 年 3 月份期满产品
序号	托管机构	投资顾问	私募产品	发行日期	结束日期	基金经理	年回报率
1	重庆信托	永圣慧远	策略大师	2009-3-2	2010-3-2	杨永兴	192.80%

　　注：陕国投推出的华信1号本于3月26日预计成立，但由于未能达到预定成立条件，4月2日发布了信托计划不成立公告。后重新发布追加资金申请书以望达到成立条件。

　　2. 阳光私募行业动态

　　公募基金易主频繁，阳春三月私奔延续

　　目前全部500多只公募基金中，仅有106只基金的基金经理任职超过3年，其中基金经理任职在5年以上的仅有12只。据统计，今年以来上任的58名公募基金经理

　　中有一半是初次管理基金的新手，另有近三成是老基金经理“一拖多”，多只基金风格明显趋同。

　　2009年“私奔”成潮让公募痛失诸如张益驰、梁钧、郑拓和李旭利等元老能将，今年一季度以来，华夏又两名老将孙建东和张龙纷纷辞职。如今孙建东已经确定独担私募投资的旗号，于2010年3月成立北京鸿道投资有限公司并联手山东信托发行“鸿道1期”，推介期中已经备受欢迎和关注，估计鸿道能乘孙氏之东风顺利扬帆起航。

　　TOT合伙私募登场，私募基金曲线求存

　　来自华润深国投的中银国际证券精英汇1期本月终于开始募集，应信托公司缺乏证券投资账户之急，TOT产品的开发无疑为私募界筹资开拓出新式资金渠道。中国银行总行私人银行部负责发售，目前已经通过该行网络全国配售，预期总募集金额达20亿。该产品从全国400多只现有的阳光私募中选取8只备受关注的明星私募作为投资标的，包括江晖的星石投资、李华伦的朱雀投资和吕俊的上海从容等，阵容产品强势，规模已经不亚于一直小型的公募基金，值得关注。

　　第二部分：业绩点评

　　据壹私募网私募研究中心统计对国内374只非结构化私募产品的业绩统计，3月份实现正收益的私募产品有239只，平均收益为0.84%。同期，沪深300指数涨幅为1.95%。私募基金整体再次跑输大盘。虽然牛市不抵公募，私募却是震荡市的搏击高

　　手。今年一季度私募整体平均收益-0.07%，而沪深300指数下跌6.43%，不仅跑赢大盘亦大幅领先公募基金。据银河证券基金研究中心统计，1季度纳入统计口径的 166只标准股票型基金的平均业绩为－3.40%，20只标准指数型基金的平均业绩为－5.63%。另外，259只股票型基金今年一季度仅有27只收益为正，57只偏股混合型基金仅有8只收益为正。

　　图一：私募、公募、沪深300指数涨跌幅对比

　　长期制胜秘诀：风控是关键 复利显神威

　　在近24个月的行情走势中，沪市综合指数下跌-29.95%，而深市成分指数跌幅亦达到-22.81%。壹私募网研究中心统计的374个产品中，存续期在两年以上的产品有102个，平均收益稍好于2月份的-0.53%，整体优于大盘。具体到产品上，新价值2期继去年夺取年度冠军后，又以108.30%荣登近两年的业绩宝座；金中和西鼎短暂享受殊荣后再度隐退；而此前名不见经传的德丰集以68.47%的收益率摘得探花之衔。

　　从榜单上看，券商派私募基金仍然略胜与公募派私募。新价值罗伟广旗下的新价值2期比公募派私募的领头羊尚雅3期52.27%的收益率高出一倍；券商出身的邓继军、李华轮、乔斌旗下产品的业绩表现也优于公募派业绩居前尚雅的石波、武当的田荣华、淡水泉的赵军。另外值得一提的是，星石系列业绩虽不起眼，长期业绩排名却呈现出上涨的趋势，朱雀系列排名中短期尚好长期略有下降。

　　物以类聚，人以群分。不同出身的派别整体上有着相近的风格。壹私募网研究中心认为，券商派私募整体操作相对积极，部分私募采取重仓策略，因此一旦押对宝或者市场行情不错，券商派私募产品很容易成为冉冉升起的新星。而公募派私募则以稳健著称，一般会恪守风险控制的标准，投资趋于谨慎。这种操作策略在下跌行情中有利止损，但是也可能错过机会。中短期券商派私募更胜一筹，长期业绩有待考量；公募派私募短期业绩虽不起眼，但却是细水长流。回顾星石系列，其产品净值少有下跌，复利效应明显。从10元到5元，跌幅只有50%；而从5元涨回10元，却要求100%的涨幅。事实证明，只有严格把控风险关口，做到多赚少赔，才能真正实现复利式增长。

　　中期业绩分化之谜：规模不是杀手 策略才是根本

　　从近6个月收益率分布来看，私募收益率跨度为-17.67%—75.27%，平均约为10.23%。其中0—10%区间有127个产品，是主要的集中区段；其次是10%—30%，一共有121个产品。整个区域的分布呈哑铃型，中间大两头小基本对称。

　　图二：私募基金产品近6个月业绩分布情况

　　而在研究中心统计的182个近12个月的私募产品中，私募收益率跨度为-16.73%—126.66%，业绩较近6个月分化有所加大。其中收益率在10%—30%的产品占35.67%，39.77%的产品业绩区域分布在30%—70%之间。

　　图三：私募基金产品近12个月业绩分布情况

 

　　整体上，近半年的收益率比上月略有提升。但是私募间的分化以及私募产品的分化依旧明显，公募派私募仍落后于券商派私募，同一私募基金旗下产品的分化同样突出。研究中心对发行产品较多几个明星私募调研后发现，相对于尚雅、朱雀、武当、

　　中国龙，星石的产品业绩表现出难得的一致性。研究中心认为这与其基金经理江晖采用的复制策略有关。由于经理人采取了完全复制的治理模式，加上其稳健偏守旧的风格，所以尽管基金规模扩大，产品的业绩仍表现出较强的一致性。由此可见，对于业绩分化，规模不是杀手，产品多是诱因，而投资策略才是根本。 

　　短期业绩点评：三共性催生黑马  老江湖亦不逊色

　　3月在沪市蜻蜓点水般微触3100点后回调。3月中旬多方发起又一轮的反攻，三浪趋势明显。期间，区域经济、ST、低碳等板块轮番上场，兴风作浪。后期虽然有加

　　息大山压顶，股指期货、融资融券等利好有望带动大蓝筹掀起一番比较大的涨幅。在此震荡市场下，善抓结构性机会的私募基金脱颖而出。

　　不过，岁岁年年基相似，年年岁岁“头”不同。私募界风云变幻，其短期业绩更是如此。每一期的私募业绩排名出来，短期业绩的佼佼者总是新颜换旧貌。六禾财富银盏1期退居二线，取而代之的是隐形冠军1期；中国龙系列3月整体不济，尚雅、明达这些一向表现迟缓的稳健派在3月份却动偌狡兔，业绩排名直线飙升；和聚1期高居季度业绩排名榜首而塔晶投资仍是季度垫底“英雄”。

　　本期私募界月度业绩的“武林盟主”——隐形冠军1期可以说是袖珍型的私募基金。京富融源投资总监李彦炜也坦言规模很小。纵观今年历届月度排行，前三甲私募产品基本属于中小型私募，并且同时具备了一下特点：

　　首先，投资标的、选股策略虽差异较大，但都有意规避大蓝筹；其次，产品规模小，如和聚1期为5000万元、隐形冠军1期只有1700万元；第三，产品都保持了较高的仓位，一季度和聚仓位在8成，隐形冠军更高达9成。这些共性有助于私募产品短期内取得成功，但与长期业绩没有必然的联系，也就是说上述条件并不是“长跑冠军”的必要条件。更何况短期业绩偶然因素更多，并不能完全放映私募经理人的真实水平。

　　与隐形冠军不同，尚雅和明达可谓是私募界的老江湖了。而此次其私募产品整体业绩亮丽的原因又是什么呢？

　　尚雅对2009年让其收获颇丰的低碳、移动互联网板块仍旧一往情深。大当家石波屡次在公开场合表达对低碳、3G的喜爱，其投资总监常昊亦表达了类似的观点。近期，石波仍然觉得2季度是平衡市，关注重点依然是低碳经济和移动等行业的机会。另据尚雅相关人员透露，此前一段时间，尚雅系列的仓位大致在80%左右，并非像外界猜测的那样已经几乎空仓。由此，研究中心认为，此次尚雅的亮丽表现或与其重仓此类个股有关。

　　相比尚雅，明达在2月份已露端倪，明达1期潜入业绩排名前30。此前媒体曾公开报道其三只产品先后买入爱尔眼科超90万股。爱尔眼科亦是不负众望，3月从50.90元最高涨至73.59元。由此看来，明达取得的成绩或与此股息息相关。草根私募刘明达有句名言“我只投资我懂的”，他对所选个股的了解与严谨享誉私募界，只是明达在风险控制方面稍显薄弱，产品业绩的波动性较大。

　　第三部分：月度明星

　　阳光私募3月盘点：我是透明的“隐形”冠军

　　文/ 壹私募网研究中心原创

　　如同乳业公司厌恶三聚氰胺一样，每个行业都有忌讳的词语。对急需名分的阳光私募基金来说，是比较忌讳的是灰色、隐形这类的字眼，而基金管理人也非常注重自身的形象，在大众面前竭力展示自己公开、透明和专业的一面。

　　然而，一家名称稍显“另类”的私募产品——隐形冠军1期，却在今年脱颖而出。既2月份挤进阳光私募月度排名前3后，在3月更以11.67%的月度收益一举夺冠，并以17.63%的成绩拿下了今年一季度的阳光私募排名亚军。

　　隐形冠军1期的管理人——北京京福融源投资管理有限公司投资总监李彦炜，在接受壹私募网研究中心专访时，解释了隐形冠军的来源、3月夺冠的秘笈并且对4月行情做了研判。

　　“隐形冠军出自世界最负盛名的管理大师赫尔曼•西蒙(Hermann Simon)，他的著作《谁是全球最优秀的企业：隐形冠军》一直是世界著名商学院推荐的必读书之一。我们深受启发，也非常符合我们的投资理念，因此成为我们的旗帜。至于隐形的其他涵义，我们还真没想更多。”这位快言快语的东北汉子开门见山的做了解释。

　　被冠以隐形冠军“猎手”称号的李彦炜有17年投资经验，“我们持续聚焦中型成长企业，发挥我们原有的特长和优势，深入寻找那些隐形冠军企业。这是我们一贯的投资思路。从这个角度讲，我们的操作其实是相当透明的。”

　　这种深入挖掘个股的思路为隐形冠军带来了惊人的收益。根据壹私募网研究中心的数据统计，隐形冠军1期成立于2009年5月，目前已取得43.66%的累积收益，而近6个月的收益是55.43%，在315个非结构化产品中排名第一。

　　除了挖掘成长性个股外，私募基金的风险控制同样重要。在去年7月的大跌前，

　　隐形冠军1期成功逃顶，而今年1月份的大跌中，也损失较少。对此，李彦炜坦言，“作为严控风险的趋势化投资者，我们有12个人的投研团队，他们具有既是买方的投行身份，也是卖方的研究员的双重身份，在见不到董事长的情况下，我们不会重仓这个公司的股票。”

　　李彦炜有句格言：上市公司作为个体是有生命的，企业的生命周期反应在资本市场上就是一个静态价值发现和动态价值创造的完整过程。隐形冠军1期还未满一年，分析其过往11个月的走势，我们发现，产品走势线与沪深300多次相交，虽然在特殊的节点(大跌)上表现的可圈可点，但前半段的运行中并未完全跑赢沪深300，看来，李彦炜的这个过程还将延续，他的产品还有待市场的继续考验。

　　对话李彦炜

　　壹私募网研究中心：请对刚刚过去的2010年第一季度的宏观经济走势进行一下评价，以及对第2季度经济形势的展望。

　　李彦炜：对于宏观经济我们没有投入过多精力进行研究。因为我们本身不具备这方面的长处，在策略上，经济因素也不是股票价格的直接决定因素，决定价格的永远是供求，而在需求方面，我们只需要盯紧货币这个因素就可以了，供给方面则要看管理层的政策，毕竟中国市场的供给闸门到目前实质上还是控制在管理部门手中。今年整体货币的供给肯定不会有去年那么充裕，但也不会像去年12月和今年1月大家预期的那么紧缩。

　　去年年底今年年初时，投资者有点过分关注这个因素，那阵子我跟朋友开玩笑说，2007年我提货币因素的时候大家都在说企业利润增长，后来经过2008和2009的教训，现在连老太太都对M1M2如数家珍，当然一方面也说明了人民群众的宏观经济学水平的提高，但是实质上是不正常的。

　　现在反而应该重点关注微观层面也就是企业利润的变化，毕竟是春江水暖鸭先知，这段时间在我们重点覆盖的小行业龙头企业也就是隐形冠军企业，已经出现了确定性的业绩增长，因为危机使得好多细分行业都出现了全面洗牌，龙头企业就很容易水落石出。

　　壹私募网研究中心：京福融源今年的投资思路和投资策略是什么？

　　李彦炜：今年的主要策略还是持续聚焦中型成长企业，发挥我们原有的特长和优势。前面简略说过需求因素的影响，从供给角度，由于国企改制的进一步深入和大银行的融资压力，大型企业的股票供给依然是相对沉重的。这样市场自然就会寻求阻力最小

　　路径。这也是支持成长型企业估值的重要因素。当然操作思路上由于政策的干扰，后面会出现比较多的非理性下跌和脉冲的交易性机会。这也是今年增加交易性利润的必要手段。

　　壹私募网研究中心：今年主要的投资机会在哪里？看好哪些板块？而在近期，影响A股走势的主要因素有哪些？

　　李彦炜：我们一向是自下而上的投资研究路径，因此对行业和板块把握也不是很精通。一般在我们投资体系里面，这方面的权重基本上就10%。我们对于行业的把握也是从行业集中度，产业链这样的思路去梳理，往往是在某个企业的研究中，发现其上游和下游产业处于较高壁垒当中，然后深入进去寻找隐形冠军企业。目前比较重视的就是智能电网产业，也是09年初在某个新能源企业的研究中，发现这个子行业的稳定性。

　　壹私募网研究中心：在经历过1月的惨烈下跌后，在2、3月份，大盘震荡起伏，但隐形冠军1期却一直走的比较稳健，根据我中心阳光私募基金排行显示，在2月份取得了9.03%的收益，而3月份隐形冠军1期以11.67%拔得头筹，您能说一下你是怎么在震荡中赚钱的？具体都买了什么股票？仓位如何？

　　李彦炜：2、3月份的表现应该说是水到渠成的。一方面是去年10月建立基本仓位时机把握的比较好，基本上在迪拜事件对所谓第二波金融危机恐慌中摸到了比较低的头寸，另一方面在去年12月份的股指期货融资融券热点切换预期时段守拙没有进行动作。再加上中型成长企业尤其是龙头公司得到了市场的认同。比如国电南瑞(600268)，东华科技(002140)等具有极强研发能力并且具备较强行业壁垒的隐形冠军企业。整体仓位上仍然采取以品种趋势为交易主线的策略，根据盈利不断累积来扩大仓位的操作方法。

　　壹私募网研究中心：股指期货将在4月16日推出，隐形冠军是否会参与呢？ 股指期货推出后，会对市场产生怎么样的影响？您将如何应对？

　　李彦炜：股指期货融资融券等金融创新的正式运行给我们这些投资中小型成长企业的的投资群体提供了更多的流动性保护手段。比如过去经常困扰的这些股票卖出时的流动性问题就得到了较好的解决方案。举个简单的例子来说，东华科技是中国化学的子公司，业务也有较强的相关性，我们重仓东华科技之后，可以寻求融券卖出中国化学来进行暴露头寸的覆盖，这样一旦遇上比较大的系统性风险之时就可以减少因为流动性冲击带来的损失。当然股指期货上也可以经过计算后获得统计概率上的对冲。

　　壹私募网研究中心：如何看待创业板近期的火爆走势，是否也参与了创业板的股票？

　　李彦炜：创业版的火爆在我看来是民间投资热情压抑之后的某种释放。也有一定的基础，毕竟目前这些上市的创业板企业，已经经历了金融风暴的考验，普遍具备一些独特的经营优势和业绩稳定性，严格意义上兼具中小板的稳定性和创业板的爆发力。上市之初我们对一些独特的企业尤其是网络内容提供商进行了密切的跟踪和初步的投资。后续看，在热情消退之后会更加具备普遍的选择意义。

　　壹私募网研究中心：对于4月份，您的仓位控制是怎么样安排的呢？会重点关注哪些板块？

　　李彦炜：4月分我看来应该是一个迟来的温暖的春天，我经常用“天何言哉，四时兴焉”这样的比方，每年的春季，人心思动，一般都是交易的好时节。我预计4月到5月应该都是一个很好的周期。对于我们来说，还是从企业本身出发，根据投资者对于企业的预期的变化进行一定程度的交易，目前如果说板块还是比较看好智能电网的投资，毕竟国网这块整体性的政策预期比较稳定。

　　公司简介：

　　北京京富融源投资管理有限公司成立于2007年12月23日，公司注册资金1000万人民币；是一家专注服务于高端客户和上市公司的财富管理公司，管理层主要成员均具有超过10年的证券投资经验，投研部门6人，投行部门8人，均为国内外知名院校硕士以上学历。

　　管理人简介：

　　邓建宇——北京京富融源投资管理有限公司董事长

　　毕业于中国人民大学商学院，硕士，取得了注册会计师，律师，证券分析师等多项从业资格。在经济、金融、财务、法律及企业管理等方面都有扎实的理论基础，并能结合实际，具备很强的操作能力。曾先后就职于湘财证券，特华投资控股公司等企业。负责过审计、评估、管理咨询、风险投资、投资银行、资产管理等业务，有很好的实际操作经验和业绩，对金融领域的各项业务都非常熟悉。

　　林海——北京京富融源投资管理有限公司总经理

　　毕业于上海复旦大学世界经济系，获经济学学士学位，后就读于清华大学---香港中文

　　大学金融财务MBA，集京、沪、港顶尖学府背景和资源于一身。 曾就职于世界500强企业中国总部、纳斯达克上市公司、知名TMT公司，并任中高层管理人员。加入公司后，全面负责公司各项工作，主持发行隐形冠军一期阳光私募信托基金(北京本地第三家阳光私募基金)。

　　多次担任中央电视台2套经济半小时栏目证券领域特约嘉宾，作为国内知名阳光私募基金负责人，点评市场热点、分析宏观大势。

　　李彦炜——北京京富融源投资管理有限公司投资总监

　　吉林长春人，16年证券投资经验。复旦大学经济学学士，上海财经大学金融工程与金融数学硕士，师从我国著名的金融证券专家谢百三教授。曾任上海爱建证券有限公司研究发展中心高级研究员 ，北京华融投资管理有限公司资产管理部投资经理和上海东证投资管理有限公司投资总监。现任北京京富融源投资管理有限公司投资总监。

　　月度TOP 20点评：隐形冠军夺冠  尚雅华丽转身

排名	产品名称	基金经理	点评
1	隐形冠军 1 期	李彦炜	作为名不见经传的阳光私募基金， 3 月单月的收益 11.67% ，近 3 月和 6 月的收益分别达到了 17.14% 、 55.43% 已经说明了不少，我们期待着又一个黑马的崛起。
2	杰凯一期	梁钢	该基金虽成立于 08 年的 4 月份，但从净值走势来看，似乎梁掌门人在 09 年的 1 月才才开始操刀。虽然可能对去年的行情把握不好，但今年以来的收益的确不错。
3	明达 1 、 2 、 3 期	刘明达	尚雅系列整体的崛起，明达系列也不甘示弱。刘掌门坚持价值投资，只是投资自己懂得股票。从长期看，成立最初明达 1 期成立有了 4 年多的时间，累计收益为 82.66% ，经历了牛熊两市。近期虽然表现抢眼，但能够真正雄起，还要有待观察。
4	慧安 1 号	沈一慧	浙江的私募很多，但实现阳光化并不多。慧安一号自去年的 5 月成立以来，一直充当者黑马的本质，不过有近期波动实在是大得惊人，由 2 月的准副班长到到 3 月的佼佼者，这个也许不大适合稳健的投资者。

排名	产品名称	基金经理	点评
5	长今 4 号	郑晓军	郑晓军一直以来对消费板块情有独钟，这次长今 4 号走出连续 3 个月下跌的阴影，来一个华丽的转身，也许是消费股挽救了长金。
6	尚雅 1 、 2 、 3 、 4 、 5 、 6 、 7 期	石波	尚雅系列产品排名集体飙升是 3 月的最大亮点之一，掌门人石波拥有丰富的基金管理经验，尚雅系列虽在 08 年表现不佳，但 09 年及时挽回颜面。体现了石波的超强的选股和把握市场的轮动能力。相比于其他公募派人物，石波似乎显得更为激进，控制下行风险有待检验。此外，在多次的公开场合中，对于未来的选股思路，石波无疑是对科技股情有独钟， 3 月的高收益也许就是他重仓了科技股。
7	高特佳添富	蔡达建	该基金成立于 2008 年 4 月，净值的波动总体来说不大，风险控制能力比较强，走势尚属稳健。
8	瑞天价值成长	李鹏	细心的观察一下就会发现，该私募基金自 2009 年 3 月成立到现在，仅在去年的 8 月份收益为负，其余的 11 个月均实现了正收益，在震荡市取得这样的成绩实属不宜，随着时间的推移，后市该基金会逐渐的受到市场的关注。
9	飞天 2 号	史琳	该私募基金自去年 6 月成立以来，一直波澜不惊，并没有受到市场的过多关注，净值也是还没有回归至 1 之上，这次的的华丽转身是否真的预示着该基金开始了“飞天”之旅？
10	广金成长	刘壮华	08 年累计亏损幅度高达 48% ， 09 年累计收益 106.81% ，这已经说明了一切，风险控制能力不强，牛市赚钱指数良好。
11	红山 1 、 2 期	李雅非	李雅非，在男人垄断的阳光私募圈内享有较高知名度的传奇女掌门。掌管者红山 1 、 2 期两个产品。虽然错过了去年的小牛市，净值也没有回归到 1 的正常水平。但今年一季度以来的业绩确实也有可圈可点之处。

排名	产品名称	基金经理	点评
12	德源安战略成长 1 号	许良胜	09 年 8 月和今年 1 月的两次市场大跌中，该基金都获得了正收益，可见该基金对风险的预见性还是比较强。
13	茂源 1 号		3 月的较大的收益终于是终止了连续 3 个月的下跌，不过究竟是颓势的逆转，还是昙花一现尚有待观察。
14	智诚 3 期	张弩	基金经理张弩露面机会不多，但却有在丰富的操作经验，智诚 3 期期成立 6 个月以来，累计的收益已经是达到了 26.72%, 排名比较靠前。
15	简适亨通 1 期	杨典	该基金成立于去年的 10 份，走势不温不火，累计收益 8.02% ，尚属良好，后市还有待检验。
16	康成亨 1 期	韩俊刚	该基金自去年的 5 月成立以来，净值一直呈现良好的态势，并没有明显的大起大落的记录，业绩比较稳健。
17	盈融达	-	该基金自去年的 10 月以来，已经是连续的 6 月上涨了，今年的 1 月市场大跌中，也取得了正收益，对于风险的控制确实是把握不错，后市若能延续强势，也将成为市场的一个焦点。
18	新价值 4 、 5 号	罗伟广	罗伟广无疑是去年最风光的私募经理， 08 年的大亏到 09 年的冠军，写满了传奇的色彩，罗伟广还是一个乐观主义者，激进派的代表人物，既看好蓝筹股，也看好小盘股，但能否打破“私募代有人才出，各领风骚 200 天”的魔咒，还真有待市场的考验。
19	证大增长二期、证大一期、证大价值三期	朱南松	朱南松是比较早闯荡私募的人物，强调抓主流行情的主流板块的价值投资理念。今年以来，证大系列的净值保持连续增长的态势，表现较为抢眼。
20	隆圣一、二、三、四号	王贵文	王贵文曾是明星基金经理，但这四个产品都成立在 2007 年的牛市末端，可谓有点生不逢时，目前还要为净值的回归奋战。以隆圣一号位例， 08 年下跌了 49% ， 09 年的小牛市上涨了 59% ，看来王掌门的前路还是很坎坷。

　　上升最快Top10点评：尚雅系列独占五席位

排名	上升最快 Top10	基金经理	点评
1	慧安一号	沈一慧	浙江的私募很多，但实现阳光化并不多。慧安一号自去年的 5 月成立以来，一直充当者黑马的本质，不过有近期波动实在是大得惊人，由 2 月的准副班长到到 3 月的佼佼者，这个也许不大适合稳健的投资者。
2	尚雅 2 、 3 、 4 、 5 、 6 、 7 期	石波	尚雅系列产品排名集体飙升是 3 月的最大亮点之一，掌门人石波拥有丰富的基金管理经验，尚雅系列虽在 08 年表现不佳，但 09 年及时挽回颜面。体现了石波的超强的选股和把握市场的轮动能力。相比于其他公募派人物，石波似乎显得更为激进，控制下行风险有待检验。此外，在多次的公开场合中，对于未来的选股思路，石波无疑是对科技股情有独钟， 3 月的高收益也许就是他重仓了科技股。
3	飞天 2 号	史琳	该私募基金自去年 6 月成立以来，一直波澜不惊，并没有受到市场的过多关注，净值也是还没有回归至 1 之上，这次的的华丽转身是否真的预示着该基金开始了“飞天”之旅？
4	新东风成长	毛羽	2 月份将近 10 个点的跌幅，为这次的成功的上榜奠定了基础。不过，近三个月收益 -6.62% ，近 6 个月的 -0.47% 的收益率的确比较令人难信服。
5	红山 1 期	李雅非	李雅非，在男人垄断的阳光私募圈内享有较高知名度的传奇女掌门。掌管者红山 1 、 2 期两个产品。虽然错过了去年的小牛市，净值也没有回归到 1 的正常水平。但今年以来的业绩确实也有可圈可点之处。

　　下跌最快Top10点评：中国龙系列惨遭滑铁卢

排名	下跌最快 Top10	基金经理	点评
1	中国龙精选 1 、 2 ；中国龙增长 1 、 2 、 6 ；中国龙进取	王庆华 马宏	如果说尚雅系列产品成为 3 月最耀眼的明星，中国龙系列产品似乎就是成为另一面。奋斗了 2 个月，净值还是回到了解放前。王庆华、马宏基金经理等人公开的言论不多。在 2008 年的熊市中大放异彩，经历过 2009 年的蛰伏，在 2010 年里如何表现显然仅凭 1 个月并不足以说明问题。
				2	铭远巴克莱	王志忠	细心的投资者会发现，该基金在 08 年的 9 月到 09 年的 5 月，净值都是几乎一样，而且三个不同的时段净看得出王掌门人的仓位控制极为严格，该空仓就空仓，绝不手软。 3 月的创造该基金的单月最大跌幅，也许是和其重仓为有关。
				3	翼虎成长		该私募基金算是阳光化中比较神秘的基金。自 2008 年的 3 月成立以来，有个单月跌幅近 18% 的不光彩过去，也有创下单月上涨 25.52% 的记录，稳健不足，进攻有余，也是比较妥当的说法。
				4	以太 5 号	丁伟	该私募基金成立于去年的 5 月份， 10 月的累计收益是 7.42% ，成绩并不是很突出，丁掌门的露面机会也不多，这次的上榜也是由于 2 月的业绩的确是不错。
				5	顶石 1 期	陈益斌	改私募基金成立在 2008 年的 9 月，到今年 3 月的累计收益为 23.67 ，成绩并不突出，要想产品受到市场长期的关注，陈经理还是要继续的努力。

　　第四部分： 后市展望

　　1. 私募后市预测观点

　　龙赢富泽童第轶：4月底之前加息可能性不大

　　私募基金经理兼龙赢富泽总经理童第轶表示目前的CPI数据控制在3%以内，加息的忧虑大大降低，预计4月底之前加息的可能性不大。如果CPI增长到3.5%-4%的范围，加息预期会更明确，最早应该会在5月初。近期的行情来看，上证指数比深证、中小板等走的都要更强一些，蓝筹存在补涨的空间和需求，大盘股走势明朗，机会就在于寻找新的题材和板块。

　　新价值罗伟广：二季度市场会向上突破

　　当前重入熊市的条件是经济二次探底，但是根据他在长三角、珠三角和中西部地区的调研，经济二次探底的可能性不大，因此不看坏。罗伟广表示，前八个月的震荡以后，再震荡下去的概率越来越小，二季度应该选择一个方向的突破，而且这个力度不会小。今年蓝筹股一定有一波上涨行情，小盘股必然有一波大跌行情，二季度值得一搏，如果能够抓住这两波行情，今年就能获得不错的收益。今年的黑马将出自何方？罗伟广说，“如果说黑马的话，锂电池是其中一个，太阳能我也看好，另外还有3G，这是很确定的。”

　　尚雅投资总经理石波：看好科技行业

　　石波认为，股指期货的推出对市场机制的完善有很重大的意义。短期内对市场不会有大的影响，因为3000点是上下两难的位置，在这个时间点推出股指期货，对未来的市场可能会有影响，但短期内对市场可能不会有大的影响。对于科技行业，石波

　　表示自己比较看好，“因为从金融危机的发生到经济结构的调整，如果没有科技进步，整个传统产业是很难得到改变的。这个方面，我们是科技的坚定支持者和维护者。

　　但投资科技股，风险非常大。

　　尚雅常昊：新能源、科技消费和区域经济中寻找超额收益

　　2010年将是操作难度比较大的一年。因为从宏观经济来看，今年是“经济底、政策顶”，也就是说经济在往上走，同时宏观政策的退出是必然。在这种背景下，需要找一些抗周期同时又符合经济发展规律的行业。2010年我们主要遵循三个思路投资，就是新能源、科技消费和区域经济。

　　新能源是刚刚起步的行业。对于刚起步的公司，我们不能过多考虑他的估值，而是要看它的资产、技术、前景等。估值是和投资者的心理有关，是不稳定的。但企业的价值、资源是稳定的。而对于科技消费方面，常昊最看好增值服务商。他认为，增值服务商一次性的固定投入，后期几乎是确定的成本下降趋势，而且随着网络的铺开，对服务的需求越来越多。所以这个领域的空间是非常大的。在区域经济中，常昊表示有意义的区域有两个：安徽和新疆，但看好这两个区域的理由是不同的。看好安徽，我们认为是产业转移的结果，是市场自发的力量所致；而新疆已经从政治上提到了一个比较高的高度。

　　2. 壹私募网研究中心对阳光私募后市的看法

　　随着前早宏观面上利率加息和人民币汇率受美国施压等一些列的市场系统性风险浮出水面，私募界在对个股把握的基准有所策动。从三月份私募整体走势上总结是：明达腾飞、尚雅稳胜、重阳攀升，朱雀待起。据统计，历来上升较快新星或者排名前三甲的多数来源于中小型的私募公司，而本月异军突起的明达资产应当在本年度的私募总排行上有所体现。

　　透析以上各私募掌门对二季度行情的言论，壹私募网研究中心认为，蓝筹应当被看作为投资铺垫配置，突破会有但上涨幅度预期不大，仍然是震荡趋势。在对大盘蓝筹的选股上更多地关注专业题材板块，如电子科技、3G网络还有国家基础建设发展板块，如生物医疗、能源等。

　　另外，对中小板和创业板行情壹私募网研究中心非常看好，尽管动态市盈率分别达到50.08和84.90，但对于大盘震荡市的主流预测，更多的私募基金资金将流入中小板和创业板，其成长效益更多的吸引投资者目光，更多地看好2010年创新企业的腾飞。

　　不过，私募基金对创业板的看好也不能一概而论，尽管全线处于高水平动态市盈率，技术分析走势也在本年度以来处在上升通道，但在中小板和创业板两市中挖掘潜能题材股才是制胜之道。

　　综合来看，4月份私募基金的整体表现会好于一季度前3个月。不过二季度的变数仍然存在，若二八风格转换成功，则公募基金的业绩有望首次超越私募基金。但整体而言，优秀的私募基金仍然会继续跑赢公募和沪深300指数。

　　壹私募网研究中心2010年4月8日

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