从已经公布的基金年报中可以看到，基金持股周转率表现出以下三个特点：与08年相比，基金的整体持股周转率有所提高，09年下半年持股周转率与09年上半年基本持平；2009年6月30日到12月31日，股票型基金持股周转率与规模负相关，与基金持股周转率与收益也间接表现出一定的正相关；2009年6月30日到12月31日，配置混合持股周转率与基金规模表现出一定的负相关，和基金收益相关性不大。

　　1.基金交易日趋频繁，轮动策略成为主流

　　09年国内基金持股周转率相比08年有较大幅度的提高，08年市场几乎维持单边下跌走势，基金交易意愿明显不足。09年市场周期逆转，股市投资机会层出不穷，成交量也大幅攀升。吸取08年的经验教训，密切跟进市场的风格轮动和行业轮动成为许多基金采取的主流策略，因此在市场发展转换过程中基金的交易意愿大幅攀升。09年1季度受益政策支持的行业和投资拉动的相关行业表现较好，2季度大盘蓝筹走势强劲，3季度市场先扬后抑，风格转换，4季度震荡上行，市场风格从大盘蓝筹转向小盘股，后期区域板块走势强劲，市场的不同行业和不同风格的热点轮动，都导致基金交易意愿提高。

　　反映在年报中，基金的全年持股周转率大幅调高。股票型基金平均持股周转率从08年的300%左右上升到09年的380%左右；而配置混合型基金交易更为频繁，从08年的475%左右上升到09年的710%附近，大幅上升235%点。与此相反的是，投资于海外市场的QDII基金持股周转率却有所下降，从08年的280%～360%降为09年的250%左右。QDII基金以配置策略为主，对趋势和风格的跟踪明显不如国内基金积极。

　　2.小盘股票基金交易积极，但超额收益并不突出

　　如果把基金按规模划分，会发现基金规模与其交易积极度有着密切的关系，小规模基金换手率大大超过大规模基金，这也说明基金规模对其投资风格会形成一定制约。同时不同的操作风格在业绩上也有所体现，交易积极的基金整体上业绩好于交易稳健的基金，但这种超额收益效应并不特别突出。

　　平均来看，超大盘基金(资产>200亿)持股周转率平均持股周转率最低，简单平均收益在不同规模基金中实现收益也为最低；随着规模的降低基金持股周转率加速上升，基金收益也有一定幅度上升，小盘基金(资产<30亿)的持股周转率达到636.19%，上升幅度较大，而收益率为12.93%，略低于中小盘基金(50亿>资产<30亿)的13.18%。09年下半年，3季度市场先扬后抑，4季度震荡上行，市场风格从大盘蓝筹转向小盘股，后期区域板块走势强劲。超大盘和大盘股票型基金受制于规模，行业配置调整较为不便，整体表现较差；另一方面，表现强劲但行情转瞬即逝的小市值股票对基金整体业绩拉动有限；加上09年下半年行业轮动相比上半年明显加速，部分注重行业配置的大盘、超大盘基金资产配置调整跟不上行业轮动节奏，也导致业绩不及中小盘基金。但是从整体来看，不同规模的股票型基金业绩分化不大，均处于10.6%～13.2%之间，见下图。

　　3.          中小盘配置混合基金：持股周转率较低而业绩出色

　　相比股票型基金，配置混合基金的持股周转率变化趋势略有不同。中小盘基金持股周转率为369.94%，低于大盘基金和中大盘基金520%～530%的持股周转率，而中小盘基金的收益为14.20%，远高于同类型基金。超大盘配置混合型基金也有较好表现，收益达到11.04%，高于其他规模基金不足10%的收益率水平。由于配置混合型基金资产的配置比例范围较大，因此，不同规模基金收益差距较大。见下图。

　　2009年基金交易偏好大幅攀升，这在一定程度上对2010年的基金业绩分化有所预示。总体而言，2010年基金行业仍将呈现积极交易、换手频繁的特征。但在整体趋势不明，大波段震荡为主的市场环境下，行业和风格的大波段轮动效应可能有所弱化，因此基金的交易将更加倾向小波段操作。年初迄今，大盘蓝筹风格尚未有效启动，市场的热点轮动主要集中在中小盘股票之间，以及不同的投资主题之间较快切换；因此小规模、风格灵活，擅于跟踪热点的基金业绩表现出色。根据宏观、行业以及市场发展的规律，整体上的风格轮动有可能在二季度后发生，这也意味着持股周转率适中、擅长进行大类行业配置的基金有必要进入我们的投资视野。

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