——王熙上

　　如果说2009年是“指数基金年“，2010年被称为“分级基金年”并不为过。年后数只分级基金相继获批发行，银华深证100指数分级基金于4月1日开始发行，兴业合润分级基金、国联安双禧中证100分级基金也已分别于3月22和18日起正式发行，预计还有其他多家公司上报的分级基金将陆续获批发行。

　　加上这3只新分级基金，目前A股市场的分级基金已扩容到7只。由于分级基金中的部分份额具备杠杆效应，在市场反弹时，可放大盈利，因此备受投资者关注。不过业内人士提醒，投资分级基金前，投资者务必要充分了解分级基金的风险、收益以及分配机制后才下手。

　　股指期货是风格切换的重要契机

　　市场因素是分级基金表现能否符合预期的关键所在，兴业全球基金管理部总监助理王海涛认为，2010年企业盈利的上升趋势为市场提供了下方支撑；政策退出压制股指的上涨空间，市场在上涨过程中可能会反复被政策退出的利空所打断，市场震荡在所难免。

　　不过，股指期货等创新机制的推出，有可能成为市场摆脱窄幅震荡格局的力量。王海涛表示，“总体来说，会加大整个指数的波动，比如原本有可能在2800点到3300点的区间振荡的话，这个振幅未来可能会加大到2600点到3600点左右。”

　　王海涛表示，股指期货是风格切换最重要的一个契机，权重股应该能享受一定的溢价，在这种溢价的刺激下，大盘的风格切换可能在一定的时间内显现出来。但是由于监管层对此持相对谨慎的态度，到底上涨的时间多长幅度多大，这个还是有一定风险。“从去年市场谈到‘风格切换’开始，A股有1400多只股票上行，400多只股票下行。上行的1400只股票多为中小盘股，其中很多股票是有很多机会的，尽管有一些结构性的泡沫，但总体来讲还没有达到泡沫破裂的程度，这是大盘为什么迟迟没有切换过来的主要原因。”

　　分级基金在A股市场仍属“稀缺品种”

　　据了解，国内分级基金始发于2007年，目前A股市场在发的分级基金已达3只，加上此前成立的国投瑞银瑞福分级基金、长盛同庆、国投瑞银瑞和300、国泰估值优势可分离基金这4只老牌分级基金，分级基金的总数达到7只。但结构化产品在公募基金中仍具有稀缺性。

　　这一波发行的新分级基金具备不少新特点。从杠杆来看，新一代分级基金杠杆比例普遍设置适中，初始杠杆在1.5-2倍之间，同时对于优先类份额有更强的保护措施，如国联安双禧分级基金的优先份额能获得5.75%的基准收益保障，是目前最高的一类，这对各种类型的投资者都具有吸引力。更重要的是，兴业合润等新一代分级基金均设计为开放式，这样与原先封闭式的分级基金相比，开放式基金由于有申购赎回功能，可以与在交易所上市的份额之间进行套利活动。

　　业内人士分析称，在分级方式上突陈出新、构造出风险收益特征较为稀缺的品种将成为国内分级基金发展的方向，也更值得投资者重点关注。

　　关注母基金的投资能力

　　随着多家基金公司的分级基金陆续获批，一波分级基金的发行热潮正在到来。消息人士透露，在上述两只分级基金之后，还有银华、申万巴黎、富国、大成等多家基金公司在准备分级基金产品。而继股票型基金之后，债券分级基金也有望面世。

　　王海涛表示，虽然分级基金的不同分法给投资者带来更多的投资乐趣，以及不同的风险与收益体验，但是投资者需要明白的一个事实是，分级基金只是把蛋糕切开来吃而已，本身并不能够使得蛋糕变大，所以投资者在选择相关的产品时，除了要关心其分级的不同之处，还要关注母基金的投资能力。

　　国金证券在其最新的研报中指出，当市场乐观预期下，投资者可以利用合润B份额获得兴业全球基金的“增强版”投资理财服务。

　　国金证券基金研究总监张剑辉在接受记者采访时表示，基金公司管理能力对于分级产品的重要性非常突出，基金表现是投资者获得收益的基础，良好的管理业绩下才能使高杠杆运作的增强效果得到发挥，因此，基金管理人的管理能力是考察基金投资价值不可忽视的因素。■

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