漫画/万永

　　□本报记者 江沂

　　一年一度的基金分红大戏已经落幕，跟以往不同的是，今年的分红出现一热一冷——热的是普通开放式基金分红幅度较去年大幅扩大，有些公司甚至分出了将近五分之一的资产。冷的是封闭式基金分红行情推进缓慢，资金短期套利空间很少。

　　不过，如果比较一下近年发行的基金，以“分红”为主要诉求的新基金基本上已经绝迹，从往年发行的能够持续分红的基金年报数据，同样也发现，这些基金的份额流失程度比其他开放式基金也并没有见少。按道理，这一类的基金应该吸引的是着眼于长期投资的基民，因此份额流动比一般开放式基金小才是正常的，这一点证明，投资者基本上是认为这一类基金等同于普通的开放式基金。

　　不过，如果到熊市，投资者的诉求可能会完全不同，有一些基民可能因为基金在高位拥有大量的可分配红利而不分红，因为系统性风险出现，基金净值应声而跌，红利遭到损失而迁怒基金公司。事实上，每年一季度市场出现暂时的剧烈波动，也有部分是因为有基金必须准备分红的现金，卖掉股票所致，到这个时候，基民会意识到定期分红基金的可贵，因为这类基金减少了准备分红的冲击成本，分红的“落袋为安”意义也更为明显。

　　为什么基金公司不愿意积极分红，原因可能是复杂的。任何一个投资者可能倾向于保持长期的高仓位状态，希望基金无需因为准备头寸而卖掉未来有上涨空间的股票。但是，更深层的原因是，基金公司对市场份额的重视，令它们不愿意轻易分红，特别在市场处于高位时，散户分出去的钱，就很难再申购回来，这就意味着基金公司管理份额的减少。所以，我们可以看到，近几年大多数基金公司都推行基金转换，希望在基民不看好股市的时候将股票型基金转入债券型基金，减少基金份额流失的程度。从目前看，基金公司年末“做规模”的冲动仍然存在，在这样的情况下，不可能有动力推行持续分红，除非有外力促使它们分红。业界盛传：今年的开放式基金大幅分红就是在监管部门的力促下完成的。

　　明知是一件好事，大家却没有推行的动力，这背后的原因只能是没有找到合理的盈利空间来产生动力，无法形成良性互动。笔者认为，改变基金公司盈利模式，从纯粹以管理费收入转变为收取资产管理费用，事实上，目前基金公司对于基民的服务中间隔着银行渠道，对于基民的资产管理影响力很弱，这可能是近几年基金规模急剧膨胀的无奈选择，但是从长期而言，基金公司转变盈利模式势在必行，参考一下发达国家的基金业，经过长期发展，他们很难出现几百亿份额一夜销售告磬的事情，他们更注重特色发展，他们的发行也更多依赖于通过帮基民规划资产配置，而非依靠银行渠道。从目前看，尽管加大银行发行渠道投入，但基金发行仍然越来越难，或许从现在起，就是国内基金转变服务模式，将基民真正需要的产品卖给他们的时候了。