持股周转率越高交易佣金越多

　　作者江沂

　　基金经理的投资风格千差万别。体现在选股上，有些基金经理喜欢频繁换仓，有些基金经理喜欢长期坚守一只股票。从基金2009年年报来看，一些中小规模的基金公司主动操作相对频繁，股票周转率比同行高，因此尽管他们的规模不大，但对于分仓的证券公司来说，却是“佣金大户”。

　　换手率差距大

　　根据天相统计，2009年A股市场整体股票投资周转率为5.88倍。从年报数据看，基金公司换手率最高的为东吴基金，股票周转率为10.86倍。股票周转率超过市场平均水平的还有金鹰、农银汇理、天弘、宝盈、国联安等基金公司，这些公司规模均较小。

　　在前十大基金公司中，嘉实基金的持股周转率最高，达到4.94倍。国泰、广发、博时等的换手率都较低，其中国泰的换手率仅为1.46倍。值得注意的是，2009年市场反弹，整个市场周转率都比2008年高，但有些基金公司持股周转率比2008年还要低，比如长城、国泰、新华、天治的股票周转率都比2008年低，其中新华基金在2008年熊市的持股周转率比2009年高3.52倍。

　　从单只基金看，在股票型基金中，周转率最高的为万家引擎，2009年股票周转率为30.36倍。也就是说，以一年250个交易日计算，该基金平均不到十天就换一次仓。换仓速度较快的还有宝盈鸿利、长盛创新等，不过它们都属于灵活配置型股票基金。周转率高显示了基金的主动操作力度更大，但从收益看，在换手率最高的十只股票型基金中，仅有四只基金获得超额收益，其中超额收益最高的是华商盛世，2009年超额收益达到50.53%。但其中也有基金虽然周转率跻身前十大，业绩却比基准落后46.9个百分点。

　　高换手高佣金

　　股票周转率直接影响到基金的股票交易量，间接影响了基金的交易佣金。从年报数据统计可以看出，一些中小规模的基金因为周转率高，去年股票交易量排名靠前。比如，泰达宏利基金公司，2009年股票交易量达到1904.3亿元，交易佣金达到1.7亿元。根据天相统计，该基金2009年股票周转率为5.55倍。因此，尽管根据银河证券统计，泰达宏利基金2009年末总规模为302.4亿元，比中邮基金少约182亿元，但交易佣金比中邮高600万元。年末规模近千亿的交银施罗德基金，去年交易佣金量仅比泰达宏利多1900万元。

　　年末规模排第23名的海富通基金，去年公司股票交易量为2408亿元，付出交易佣金2.02亿元，佣金量在所有基金公司中居第十位，原因同样在于股票型基金周转率较高。根据天相统计，海富通基金公司去年股票周转率为5.81倍，位列第7名。

　　从单只基金看，2009年业绩领先的基金佣金贡献度并不突出。获得超额收益的前十大股票型基金中，周转率最低的是易方达价值，仅有0.78倍，尽管2009年四季度末其规模达到325亿元，但是全年产生佣金量仅为2777万元，在股票型基金中排第86位。