业内人士认为，基金换手率高低主要由两方面因素决定。一方面是受投资者申购赎回的影响，这会放大股票周转率；另一方面则是基金经理的操作风格。

　　周转率指标也能体现基金公司的鲜明特色。有些基金公司一贯保持精心选股、长线持有风格，几年来周转率都保持在较低水平。比如，富国基金公司2009年的股票投资周转率仅为1.91倍，国泰基金公司为1.46倍，均远低于行业平均水平。而且，在低换手背景下，国泰旗下10只偏股型基金2009年平均收益率超过80%。值得注意的是，有一家号称从不做选时的公司，换手率远远超过同业平均水平。

　　机构增持偏爱开放式股票基金和货币基金

　　2009年末增仓股基7个百分点

　　据天相数据统计，2009年末，机构较中报数据增仓开放式股票型基金超过7个百分点，受封基分红因素影响，同样增仓传统封基3个百分点。而机构持仓比例最高的指数型基金，机构持有率达到87.45%。

　　从基金类型分析，机构的增持对象主要集中在开放式股票型基金及货币型基金。其中，机构持有开放式股票型基金比例从2009年半年报时的12.11%上升到2009年底的19.19%，加仓幅度超过7个百分点；持有货币型基金从53.64%上升到70.81%；QDII及保本型基金则遭遇小幅减仓。

　　年报数据显示，机构对封闭式基金的投资比重仍然最大，共持有封闭式基金(传统型)56.53%的净值，较2009年半年报增加了近3个百分点，主要原因是机构逐利封基年末分红，2009年市场的上涨让封闭式基金可分配利润大幅增加，加上去年9月初之前封基折价率出现暂时的高位，这些因素都促使机构增持封闭式基金。

　　从封闭式基金持有人看，保险资金是去年下半年增仓封基的大户。据天相统计，2009年末，保险资金共持有276.41亿份封闭式基金，比半年报时持有封基份额增加99.96亿份，其中增仓传统封基30.69亿份，大部分增加的份额是创新封基。2009年下半年，对于发行的创新封基，保险基金也积极认购。从市值看，2009年末，保险基金持有封基的市值较半年报时增加5.6个百分点。

　　从机构的名单可以发现一个有趣的现象，除了基金裕泽的第一大股东是QFII基金UBSAG之外，其他每只封闭式基金的第一大股东都是中国人寿，可见中国人寿是名副其实的大户中的大户。

　　2009年是指数型基金的爆发年。根据年报数据统计，机构持有比例最高的指数基金为银华88，共持有基金份额87.45%，比2009半年报时增仓65.68个百分点。排名第二的指数型基金为易方达深100ETF，机构持有比例为60.78%。华安180ETF位列第三，机构持有比例为57.9%。

　　基金公司管理费收入285.54亿元

　　前十大基金公司共占近半份额

　　客户维护费占比提高

　　2009年年报首次披露了基金公司向销售机构支付客户维护费的情况。扣除2009年没有客户维护费的38只基金，59家基金公司的493只基金共支付客户维护费41.21亿元，较2008年下降2.45亿元，但在管理费下降幅度更大的情况下，客户维护费占管理费的比例增至15.22%。

　　华商、长信、万家支付的客户维护费占管理费的比例在行业内排名前三，分别为25.18%、23.5%和22.78%，民生加银、金鹰、上投摩根该占比较低。益民货币基金客户维护费占管理费的比例高达42.91%，万家货币该占比也达到36.2%，显示出基金公司在货币基金冲量方面颇下血本。

　　管理费同比下降

　　2009年基金公司管理费收入较2008年下降6.84%。业内人士分析，在2009年牛市且基金数量增加的背景下，基金公司管理费仍有所下降的主要原因是管理费按基金资产净值逐日计提，2009年上半年基金净值整体较低，提取的管理费相应就比较少。实际上，2009年下半年管理费就比上半年高了12个百分点。

　　保本基金、货币基金和债券基金是2009年管理费增加的三类基金，原因一方面是基金数量的整体增加，另一方面是2009年上半年基金净值水平较高。

　　分公司来看，华夏基金仍以26.82亿元的管理费收入高居榜首，与第二名博时基金的差距拉大到10.6亿元。博时、南方基金管理费收入分别为16.21亿元和15.06亿元。前10大基金公司共获得管理费收入135.89亿元，占全部管理费收入的47.59%，较2008年下降2个百分点。

　　支付券商佣金增加59.1%

　　2009年基金共支付券商佣金66.89亿元，较2008年的42.05亿元大幅增加59.1%。申银万国以4.69亿元取代中金成为获得佣金最多的券商，中信证券以4.55亿元佣金收入保住了亚军的位置，中金则滑落至第三。

　　531只基金2009年股票交易量为7.99万亿元，较2008年的5.09万亿元大幅提高，也超过了2007年的7.28万亿元。

　　建行托管费紧追工行

　　2009年基金共向13家托管行支付托管费50.38亿元，较2008年下降6.06%。尽管2009年基金数量增加，托管费仍然有所下降，主要原因是托管费同样按照基金净值收取，因此和管理费一样在2009年有所下降。

　　工行仍然以14.87亿元的托管费收入位居第一，但与建行的差距进一步缩小。建行以12.62亿元的托管费收入紧随工行之后，托管基金数量仅比工行少一只。中行以7.86亿元的托管费收入位居第三。中信、浦发、华夏、民生4家托管行2009年未增加新的基金托管业务，其他各行在新基金托管方面都有所增长。

　　基金经理认为

　　今年仓位对净值难有显著贡献

　　基金2009年报披露完毕，诸多基金经理不约而同地指出，2010年将是极具考验基金经理选股能力的一年，在市场缺乏整体性的趋势性投资机会的时候，仓位对基金净值的贡献可能不会太显著，自下而上精选个股可能是较为正确的投资策略。

　　分析基金2009年以来的操作可发现，业绩表现突出的基金大多在去年进行了一次成功的加减仓。对于2010年市场，华夏大盘基金认为，受诸多不明朗因素制约，股市难以产生大的趋势性行情，维持震荡格局是主基调。兴业趋势基金则指出，融资融券、股指期货等创新交易制度的推出，最终有可能成为指数摆脱区间震荡的力量。

　　对于下阶段投资策略，华夏大盘基金表示，将重点把握两方面的结构性机会：一是国家从战略高度纠正区域经济发展失衡问题，在此过程中以新疆、安徽为代表的中西部地区崛起带来的投资机会；二是股市自身运作机制对股价结构失衡的问题进行纠偏，由此带来低估值的大盘蓝筹股的投资机会。

　　具体到2010年的行业配置，经济结构转型和产业升级两大趋势成为基金配置的主要线索。从年报中可以看出，3G、低碳以及大消费行业包括医药、食品饮料、网络游戏等受到了基金的青睐，这是缘于基金对经济下一步发展的预判。以高能耗为代价的发展模式很难得以持续，外需依旧疲软，因此需要更多依靠消费和新兴产业。股市的资源配置也会造成传统产业估值的回落和新兴行业的高估值，但是转型不会一蹴而就，因此传统产业的估值回落不是一日能完成的。总的来说，在转型时代，把目光投向创新和成长，顺应市场潮流，是这个时代的投资使命。

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