贾华斐

　　翻开基金业绩排名数据，排位靠前的一些偏股型基金几乎都是依靠主题，尤其是区域经济上精准投资获得收益的。比如，嘉实主题精选、华夏策略、华夏大盘等。

　　但是，经过区域经济、物联网等主题历时一个季度的强势表现后，小盘股和大盘蓝筹股之间的估值差距被逐渐放大。南方基金二季度策略中的数据显示：“小盘股相对大盘股的超额收益达到创纪录的75%，相对估值已处在历史高点。”

　　“现在的主题投资中，很多人是一篮子一篮子地买，结构性的泡沫早已经出现。”嘉实基金副总经理戴京焦对《第一财经日报》记者表示。

　　而这一泡沫是否濒临破灭？

　　主题盛宴

　　自从各家基金公司的2010年策略中集体做出了“震荡市”的判断，优秀的个股分析师在基金公司得到的认可度就开始慢慢提高。戴京焦说，2010年关键是要选公司。她的观点代表了相当一批人的看法：在一个震荡的行情里，“选个股”取代“看趋势”，成为基金公司保证收益的最重要方式。

　　但相对于基金公司拥有的庞大资金来说，如何保证足够多的优质个股成为一个难题。何况，这些公司的业绩也许不俗，但A股市场估值上的表现未必就能符合市场对基金每月、每周甚至每日在排名表中的预期。而这点恰恰是中邮基金投资总监彭旭在和记者聊天时表示备感压力的地方。在他看来，有充分理由看好、业绩和预期都不错的数只股票一直保持着较低的市盈率，而一些创业板和中小盘的股票在高度透支的情况下，依旧继续上扬。

　　而除了个股以外，另一个更快捷的方式显然是参与主题。和个股相比，主题的爆发力度更强，而一个主题下通常有多只股票可供选择，满足了基金对总市值的要求。于是，公募基金也以空前的热情参与到主题投资中来。他们和市场里的个人投资者、私募等一起，演绎了2010年一季度的一个个主题盛宴。

　　在这些主题中，涉及众多上市公司的区域经济是基金参与最多的主题。从海南到新疆、从重庆到安徽、从西藏到青海，再到武汉……一时间，几乎各地方一有相关政策出台，该地区的板块便随之一路飙涨。在这波行情里，基金公司的身影随处可见。以备受注目的华夏基金为例，华夏系3只基金成为皖维高新的前十大流通股股东，7只基金成为渝开发前十大流通股股东。而它们分别是安徽概念和重庆概念的重要股票。

　　虚实主题

　　但也有一些业内人士开始警惕结构性泡沫的增加。

　　“各地都在提区域经济，这里面肯定有一些是切实能享受到国家支持的，比如以新疆为代表的西北地区。”在一位基金公司高管看来，一些地区的板块投资更多只是“概念”，比如海南板块“已透支了很多年的业绩”，西藏板块“上市公司层面难寻标的”。还有一些地方的概念，到底能得到多大支持还不得而知。

　　哪些政策可以落实，哪些公司能享受各个主题带来的收益，成为摆在基金行业面前新的话题。彭旭介绍，虽然他很看好“世博”主题，但当投资者说冲着“世博”主题买了陆家嘴(600663.SH)时，他还是感到十分愕然。在他看来，世博概念真正利好的应该是当地的商业和旅游业，和房地产业关联度不大，分辨哪些公司是切实能享受政策利好的至为关键。

　　而即使是切实能享受利好的主题，也存在股价被高估的可能。即使是在十分看好新疆板块的上述高管看来，新疆板块也已经“被高估”。“投资需要提前布局，现在的价格已经很难再进场。只能等泡沫破灭之后，再去寻找能切实得益的公司。”

　　蓝筹转换？

　　而3月26日，股指期货将于4月16日上市的消息给沉寂许久的大盘股打了强心针。当天，受此消息和加息预期的影响，沉寂许久的金融股和地产股引领了沪深股指大幅反弹。华夏银行(600015.SH)冲击涨停，多只银行股飘红。市场里认为二季度将实现大小盘风格转换的声音也逐渐变强。

　　而支持机构看好蓝筹的理由是逐渐清晰的上市公司业绩。随着年报的披露，一些上市公司也交出了亮丽的业绩。比如3月28日，中国石化(600028.SH)业绩显示2009年全年利润613亿元，比上年增加115.5%。

　　“每股7毛的盈利，市盈率不到16倍。一个中小板公司动辄市盈率都四五十倍。”彭旭表示。

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