没有永远的朋友，只有永远的利益。

　　合纵连横本是基金常态，在告别庄股横行的年代，同一派系机构资金之间的抱团而战，互为犄角也颇为普遍。

　　但其中弊端也逐渐显现——既有某一家基金垒砌起来的“堰塞湖”股价高悬，又有机构资金整齐划一地“换防”，新来者被“请君入瓮”。

　　而对于某些规模不大的基金来说，集中优势兵力，“围猎”个股，既有一战成名的可能，又有一荣俱荣，一损俱损之虞。

　　此外，同系基金互相抬轿，甚至数只基金众人拾柴，打造某只“品牌基金”的潜规则也会存在。

　　就此，本报选择6家基金公司作为基金抱团的样本，梳理各路基金的抱团战术。力图还原公募基金的投资路线图谱，给读者对基金公司抱团战役进行深刻、清醒的认识。

　　资产注入：“华夏系”猎物身上的烙印

　　王传晓

　　坐拥2467.59亿元的管理规模 ，华夏系旗下30只基金常有合纵连横之策。而与王亚伟善搏重组股的江湖地位类似，华夏系基金在抱团围猎上，也对资产注入概念的个股情有独钟。

　　“华夏系”围猎场

　　渝开发2009年年报显示，7只华夏系基金出现在该股前十大流通股股东之列。其中王亚伟管理的华夏大盘精选持有渝开发1095.48万股，占到该股流通总股本的4.84%。王亚伟管理的另一只基金华夏策略精选，也持有450.78万股，占到流通股本的1.99%。

　　上述两只基金在多只华夏抱团股中，皆互为犄角。

　　除此之外，华夏优势增长持有渝开发831.85万股，占流通股总股本的3.67%；华夏蓝筹核心持有渝开发233.33万股，占流通股总股本的1.03%；华夏红利持有渝开发199.99万股，占流通股总股本的0.88%。

　　而华夏旗下另外两只封闭式基金基金兴华和基金兴和，也分别持有渝开发252.20万股和156.63万股，占该股流通盘的比例分别为1.11%和0.69%。

　　以此计算，华夏系7只基金共持有渝开发3220.26万股，对该股的控盘达到14.21%。以渝开发3月25日的收盘价14.17元计算，华夏系持仓总市值达到4.563亿元。

　　早在2007年，华夏系基金对渝开发即有涉猎，但真正开始大举建仓，始于2009年初。而此前探路的，正是王亚伟的华夏大盘精选。

　　2007年三季度，华夏大盘精选就出现在渝开发第3大股东之位，以210.62万股的持股量，占该股流通股本的2.52%。

　　此时华夏系基金并没有大举建仓。直到2009年一季度，也仅有华夏蓝筹核心和华夏复兴股票两只华夏系基金出现在前十大流通股股东的行列。而这时，华夏大盘精选已经退出了前十大流通股。

　　真正的“围猎”出现在2009年二季度。渝开发2009年半年报显示，7只华夏系基金鱼贯而入该股前10大流通股名单。华夏大盘精选持有渝开发402.5万股，以2009年二季度渝开发的加权交易均价11.79元计算，可以大致得出华夏系基金的建仓成本。

　　此后2009年三季度，华夏大盘精选更是一举增持692.99万股，将其总的持股量累增至1095.5万股。而上述692.99万股的建仓成本，可以大致参考渝开发2009年三季度的加权均价11.81元。

　　对比渝开发3月25日的收盘价14.19元，华夏系基金此间收益大致为20%左右。

　　“如果是股价操纵，监管部门是有专门定义的，比如自买自卖，恶意炒作，联手资金锁定筹码等，而这些需要数据证明。”有基金人士对记者表示，一家基金公司旗下的基金产品集中持股，可以认为是公司内部投研成果共享的结果。

　　同样的情形出现在中航精机，而打头阵的也是华夏大盘精选。

　　2009年一季度，华夏系基金首度涉猎该股，华夏大盘持有128.52万股，而与之共进退的华夏策略精选持有100万股。

　　此后华夏大盘精选二季度增持172万股，持股量也增至300.52万股，为中航精机第三大股东。同一时期建仓的，还有华夏平稳增长，2009年半年报时，持有中航精机418.71万股，一跃成为该股第二大股东。

　　此后上述两只基金均未发生变化。以2009年一季度和二季度，中航精机的加权均价9.23元和12.46元计算，华夏大盘精选的建仓成本在11元左右，而华夏平稳增长的建仓成本在12.46元左右。

　　此后中航精机走出独立大盘行情，2009年下半年至今，区间涨幅高达54.71%。以3月25日的收盘价17.25元计算，华夏系基金其间的投资收益也有40%。

　　截至2009年年报，仍有5只华夏系基金驻扎中航精机，累计持股1187.39万股，占其流通股本的13.16%，持仓市值超过2亿元。

　　华夏系对丽江旅游的操作也如出一辙。2009年二季度，华夏大盘精选和华夏策略精选开始建仓，分别持有200万股和60万股，分居第4和第6大流通股股东。三季度华夏大盘精选加仓242.82万股，华夏策略精选加仓60万股。而另一只华夏红利也以109.75万股的持股量，位居丽江旅游第7大股东。

　　从2009年下半年至今，丽江旅游的涨幅也有36.5%，远远跑赢大盘1.47%的涨幅。

　　豪赌资产注入

　　华夏系基金结盟而战，选择“猎物”的共同之处，就在于资产注入的想象空间。

　　以华夏系获利颇丰的中航精机为例，其“小公司大集团”的格局，为资产注入留下了充足的想象空间。

　　2009年年报显示，中航精机每股收益0.24元，对应其目前的股价，市盈率高达70倍。

　　但作为中国航空工业集团公司(以下简称“中航集团”)旗下航宇救生装备公司(以下简称“航宇公司”)旗下上市公司，中航精机的资产注入预期由来已久。

　　根据公开媒体资料，航宇公司2008年总收入23.7亿元，2009年的收入在30亿元左右。相比之下，中航精机的主营业务收入目前大约仅为航宇公司的1/6。

　　而在整个中航集团的机电板块下面，另外一家上市公司东安黑豹(600760.SH)的定位已经清晰，以中航工业金城集团为依托，从事特种车制造业务。

　　中银国际在其报告中表示，中航精机母公司为航宇救生装备公司，是机电公司航空业务的核心资产之一。由此我们合理推断认为未来航宇救生设备公司将依托中航精机实现整体上市，长远来看，中航精机也很可能成为机电公司航空主业的上市平台。

　　渝开发亦是如此。

　　其控股股东为重庆市城市建设投资公司(以下简称重庆城投)，持有上市公司63.84%的股权。重庆城投是重庆八大国有投资集团之一，也是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团，现储备土地超过10万亩，主要分布在主城1000平方公里范围内。

　　而在两江新区建设的大背景下，重庆城市建设对资金的需求更为迫切，重庆城投资产注入的预期一直存在。

　　而丽江旅游定向增发在3月10日刚刚为证监会通过，该公司将向云南省旅游投资有限公司(以下简称云南旅投)定向增发1700万股，募集资金2.0247亿元。

　　而云南旅投就此将成为丽江旅游的第三大股东，云南旅投目前已控股滇西北的大理旅游集团和滇南的云南金孔雀旅游集团。

　　光大证券在其报告中表示，“未来不排除云南旅投进一步控股丽江旅游并以丽江旅游为投融资平台开展资本运作并建立退出机制的可能性，因此，此次定向增发获批或再次点燃资本市场对云南旅投将旗下核心资产注入丽江旅游的预期。”

　　华夏系基金另一个剑走偏锋的猎物乐凯胶片(600135.SH)也是豪赌重组预期。

　　从2008年起，华夏大盘精选就对该股开始建仓。其中2008年一季报时持仓709.9万股，2008年二季报时，更是增仓至1640.16万股，单只基金占据了该股流通盘的10.01%。此后华夏策略精选一如既往加入战团，2009年三季报持仓250.59万股，两只华夏系基金也是乐凯胶片2009年三季报前十大流通股股东中仅有的两家机构。

　　虽然乐凯胶片2009年前三季度连续亏损，但在央企重组的预期下，其股价2009年至今涨幅已经达到261%。

　　兵败五矿发展

　　但华夏系这种集团军战术并非屡战屡胜。五矿发展(600058.SH)或许是华夏系基金的滑铁卢之一。

　　2009年三季度，华夏系兵发五矿发展，5只华夏系基金新晋前十大流通股股东，占据五矿发展控股股东中国五矿集团身后的第2到第6大股东的位置。

　　其中，华夏沪深300持仓1680万股，占五矿发展流通股总股本的3.06%。华夏红利以1674.07万股的持股量紧随其后。华夏行业精选、华夏复兴、华夏大盘精选也分别持仓1666.42万股、700万股和400万股。

　　5只华夏系一举占据了五矿发展流通股总股本的11.14%，以3月25日的收盘价17.72元计算，华夏系持仓市值超过21亿元。

　　或许正是收华夏系建仓的刺激，从2009年7月14日开始，五矿发展10个交易日9次收红，区间涨幅高达42.59%，股价亦创下2008年6月以来的新高27.58元。

　　但此后该股出现过山车行情，股价随后一路下跌至最低16.11元。

　　以2009年三季度华夏系基金建仓时，五矿发展的加权均价21.1元计算，华夏系这次最大规模的围歼战，却面临被套牢的危境，亏损当在15%左右。

　　相比之下，华夏系基金海南高速一役，则获利颇丰。

　　该股除了华夏系基金外，并无其他机构现身。2009年一季报时，5只华夏系基金共同出现在海南高速前十大流通股股东名单上。但在半年报时，4只基金即呼啸而去，仅余华夏行业精选一只基金站岗，持有735.71万股。

　　而2009年二季度，海南高速区间涨幅为23.69%，华夏系短炒海南高速，收益颇丰。

　　但更为壮烈的行情紧随其后，2009年三季度，华夏大盘精选和华夏策略精选双双建仓海南高速，分别持有1000万股和300万股，占上市公司流通股股本的1.06%和0.32%。

　　此后在海南国际旅游岛的刺激之下，海南高速异军突起，从2009年10月初的3.6元左右，一路扶摇直上至最高11.45元。迄今股价涨幅已经高达134%。

　　而以华夏大盘精选和华夏策略精选建仓时2009年三季度加权均价4.26元计算和2010年3月25日的收盘价8.53元计算，半年时间其收益已经翻番。

　　对于大牌基金公司旗下数只基金出现的抱团现象，上海一基金研究员表示，这是存在一定的客观因素。

　　他认为，一是共用研究平台，公司研究平台对旗下基金都是平等开放的，必然造成集中看好某些股票的结果；二，基金的风格差别不大，由于投资方法趋同，投资工具有限，同一旗下基金对个股的观点很容易形成共识。

　　抱团“白马”：易方达兵团等待长线获利？

　　王传晓

　　高手对决，各施招数。

　　相比华夏系基金在抱团而战中，搏资产注入的激进战术，另一基金巨人易方达则更为谨慎，其选择的抱团目标大多属于基本面相对较好的公司。

　　上市公司2009年年报显示，次新股焦点科技(002315.SZ)、价值重估的鲁商置业(600223.SH)、基本面较好的瑞贝卡(600439.SH)和柳工(000528.SZ)皆是易方达系基金集中火力的目标。

　　但相比华夏系基金的高风险高收益，易方达系基金相对稳健的抱团战术，其投资收益也不温不火。

　　“或许这些抱团现象，只是说明易方达讲求价值投资，而华夏关注题材及重组。”一基金业人士认为，这主要是投资风格不同。他表示，海外的基金公司也是如此，有些公司讲求价值投资，有些公司信奉成长理念，这与投资掌门人、公司文化有所关联。

　　控盘焦点科技

　　2009年12月9日，新股焦点科技登陆中小板，此时其前十大股东中，仅有长江养老保险上海企业年金过渡计划一只机构资金。

　　而易方达系基金在焦点科技配售阶段，就已经大举出兵。

　　焦点科技网下配售结果显示，352个配售对象共计获配587.5708万股，易方达旗下的7只基金，包括易方达价值成长、科汇灵活配置、易方达积极成长、易方达增强回报、易方达稳健收益、基金科瑞以及易方达行业领先，共计获配12.9万股。

　　但此后易方达系基金意犹未尽。二级市场上亦开始收集筹码。

　　2009年焦点科技年报显示，7只易方达系基金悉数进驻焦点科技前十大流通股股东榜单。其中易方达积极成长持股70.97万股，占流通股本的3.95%；易方达价值精选持有112.05万股，占焦点科技流通股本的2.42%；此外，易方达行业领先、易方达中小盘、易方达50指数、科汇灵活配置、科讯股票型基金也都纷纷现身。

　　以此计算，易方达系基金共持有焦点科技408.47万股，占焦点科技流通盘的13.92%。

　　而从新股上市到年报截止日期12月31日，不过短短17个交易日，易方达系基金建仓速度之快，亦可显示其目标一致。

　　“在中长线上布局一些股票，在短线上也不放过一些交易性的机会，这样有利于平滑净值的波动”，好买基金研究中心研究员曾令华表示，从基本面着手的价值投资者，以及从市场动量角度投资的交易者，或称为投机者，两者之间事实上可以相辅相成的。

　　而焦点科技在上市当天，涨至高达71.86元，此后三个交易日冲高至81.90元，开始连续跌落，7个交易日跌去18.34%，股价也深跌至61.61元。

　　此后该股触底反弹，到2010年1月15日，又走出一轮行情，股价也一度回到77.90元的高位。

　　以易方达建仓时，17个交易日的加权均价计算，其建仓成本大致在73.48元，相对目前收盘价，几无获利。

　　易方达系基金对次新股的追捧，并非只有焦点科技一家。

　　神州泰岳(300002.SZ)2009年年报显示，易方达中小盘、易方达积极成长、基金科瑞3只易方达系基金，也出现在其前十大流通股股东之列，分居第二、第六和第八位。虽然持股量仅为21.27万股、14.05万股和13.56万股，但神州泰岳上市以来的涨幅已经接近50%，其180元左右的股价，使得易方达系基金的持仓市值也有8800万元之多。

　　而无论是电子商务领域的焦点科技还是通讯领域的神州泰岳，其良好的基本面都是易方达系基金大举进驻的理由所在。

　　焦点科技2009年年报显示，该公司实现营业收入2.3亿元，同比增长34%，净利润9100万，同比增长21%，对应EPS为0.78元。

　　虽然相对于其目前的股价，市盈率也将近百倍，但市场对其“小阿里巴巴”的成长前景仍颇为看好。

　　光大证券在其报告中表示，在行业复苏周期和上市刺激作用的双重带动下，焦点科技2010-2012年收入复合增速有望达到40%，净利润增速可达33%，其中2010年净利润增长接近40%。“虽然我们对公司的长期竞争力持谨慎态度，但是认为未来三年高增长有保证。”

　　深陷鲁商置业？

　　另一个为易方达系资金关注的是鲁商置业。

　　2008年12月，ST万杰以每股5.78元的价格向鲁商集团等增发4.6亿股，用于购买商业房地产100%、银座地产100%、银座合智100%、鲁商置业100%、泰安银座87%以及东营银座85%股权。

　　而上市公司基本面也为之一变。借壳前公司主营业务为化纤、热电、医疗等，且连年亏损；借壳后，实际控制人变更为山东省国资委，注入房地产土地储备面积达282万平方米，规划建筑面积478万平方米，主要分布于山东省及北京。

　　而正是在重组完成之后，易方达系基金开始布局。

　　2009年三季度，易方达系基金建仓鲁商置业。其中易方达行业领先持有鲁商置业746万股，位居第四大流通股股东；易方达行业精选，易方达策略成长和易方达策略成长2号，分别持有鲁商置业549.13万股、530.33万股和525.65万股，位居第八到第十大流通股股东。

　　而2009年年报发布时，另一只易方达系基金科汇灵活配置增仓412.30万股，以782.29万股的持股量，也出现在第五大流通股股东之位上。

　　此前建仓的易方达系基金也纷纷加仓。其中最为激进的易方达行业领先增仓850.98万股，以1596.98万股的持股量，跃居第三大流通股股东。而易方达策略成长和易方达策略成长2号，也同时加仓180万股。

　　至此，易方达系基金已经持有鲁商置业4395.37万股，占流通盘的比例高达14%，持仓市值超过4亿元。

　　虽然鲁商置业从2008年的3元左右启动，一路攀升至2009年底的最高14.32元，其2009年的涨幅也高达230.59%，但易方达系基金却是被套其中。

　　以其建仓时的2009年三季度计算，该季度鲁商置业的加权均价为10.47元，而易方达增仓的2009年四季度，更是高达12.19元。相比之下，鲁商置业3月35日的收盘价，不过10.75元。以此计算，易方达系基金已经深陷鲁商置业。

　　但鲁商置业的基本面仍颇为坚挺。

　　2009年年报显示，当年度鲁商置业实现营业收入25亿元，房地产收入同比增长39.9%，实现净利润4.39亿元，每股收益0.44元。对比其目前10元左右的股价，25倍左右的市盈率尚在合理范畴。

　　而背依大股东鲁商集团，鲁商置业这一山东省国资委下唯一的地产平台，强势的国资背景也令其在拿地方面游刃有余。

　　鲁商置业目前已经公告的土地储备高达455万平米，93%位于山东，国泰君安在其报告中表示，“公司目前各项目均已经开始销售，未来业绩有较好保障。高盈利项目包括青岛鲁商广场、济南鲁商广场、北京顺义别墅、济南国奥城等。”

　　抄底瑞贝卡

　　早在2008年初，易方达系基金对瑞贝卡就有所涉猎，但真正“围攻”瑞贝卡则始于在2009年三季度。

　　瑞贝卡2009年半年报显示，7只机构资金进驻其前十大流通股股东，易方达系两只基金易方达价值成长和易方达策略成长2号，分别持仓728.36万股和657.44万股，分列第九和第十大流通股股东。

　　但此后两只基金却都出现减持，其中易方达价值成长减持228.36万股，持股量减少至500万股，易方达策略成长2号则退出了前十大流通股股东。

　　而另一只易方达系基金易方达价值精选则异军突起，2009年三季度增仓570.6万股，以1180.25万股的持股量，成为瑞贝卡第5大流通股股东，持有其流通盘的1.91%。

　　2009年四季度，易方达系基金则大兵压境。易方达价值精选再增170万股，攀升至第二大流通股股东。易方达行业领先增仓612.4万股，持仓升至1002.4万股，位居流通股第五位。易方达策略成长2号增仓316.16万股、易方达策略成长增仓384.04万股。

　　由此计算，易方达系5只基金持有瑞贝卡4300万股，持仓市值超过5亿元。

　　易方达大举加仓的2009年四季度，瑞贝卡的加权均价为10.86元，相比3月25日11.85元的收盘价，易方达系略有获益。

　　而在出口复苏的大背景下，市场对瑞贝卡业绩的恢复开始看好，其2009年年报交出的0.2元的每股收益，也被认为是业绩的谷底。

　　基金人士表示，正是由于在选股方式上抱团现象的存在，使同一公司旗下基金表现出来就是“一荣俱荣，一损俱损”，呈现扎堆现象。

　　“要解决这个问题的话，应该是从两个方面”，上海一基金人士认为，第一是产品风格的多样化，比如，专投小盘基金与投大盘蓝筹的基金，所选的股票肯定不一样；其二，是投资风格的细分，基金之间投资方法不一样，看待个股的角度不一样，即使对同一只个股，操作也会不同。

　　东吴、中邮独门重仓股的两种表情

　　黄祎妮

　　2009年年底，为了年底排名，基金们特立独行。

　　根据基金四季报披露，不少同基金独自重仓冷门个股，而东吴和中邮就在其列。

　　同系基金抱团堪称双刃剑，特别是对于管理规模相对较小的基金来说，集中优势兵力的策略既有一战成名的荣耀，亦有一失足满盘皆输的苦果。

　　同样选择抱团而战，东吴基金在古井贡酒(000596.SZ)上博取了翻番的收益，而风格激进的中邮基金则兵败大龙地产(600159.SH)。

　　这是2009年年底的怪异现象，与以往不同的是，去年年底，基金们不愿与竞争者相互抱团取暖，取而代之的是，各自为战。

　　一基金研究员也向记者表示，在年底排名的压力面前，对互抬股价的热情不高，有足够实力的话，独自重仓个股，更有利于旗下基金净值的提升。

　　原浆酒带来意外收获

　　随着东吴基金旗下东吴双动力和东吴进取策略发布2009年4季报，两只基金的独门重仓股——古井贡酒也浮出水面。

　　东吴双动力2009年4季报显示，该基金持有古井贡酒399.23万股，持仓市值达到1.36亿元。为该基金第一大重仓股。占其管理资产的比重更是高达7.58%。

　　东吴双动力对古井贡酒的建仓源于2009年2季度。古井贡酒2009年半年报显示，东吴双动力新晋为该股第五大流通股股东，持有261.93万股，占其流通股本的5.09%，亦是其第二大A股股东。

　　2009年3季度，东吴双动力增仓42.49万股、4季度增仓91.84万股。而随着古井贡酒的股价节节攀升，其持仓市值也在2009年4季度跃居东吴双动力第一大重仓股。

　　与东吴双动力并肩而战的是东吴进取策略。

　　该基金在2009年5月成立，此后在2009年3季度建仓古井贡酒135.82万股，与东吴双动力并行进入该股前十大流通股东。虽然四季度减持了古井贡酒38.68万股，但由于股价大涨，其持仓市值仍达到3301.81万元，占该基金净资产的8.94%，亦是其第一大重仓股。

　　2009年二季度末，古井贡酒尚在17元左右，此后随着一轮凌厉的上涨，其股价在半年之内已经翻番。3月25日，古井贡酒收报37.02元。

　　相比之下，贵州茅台(600519.SH)2009年下半年的涨幅仅为15.64%，而五粮液(000858.SZ)同期涨幅也不过60.47% ，泸州老窖(000568.SZ)的区间涨幅为36.03%。

　　从1997-2007年的十年，古井贡酒逐步由一个全国性的品牌沦落为区域性品牌，而此后随着公司内部改革的深入，其“回归主业白酒、回归市场高端、回归到古井历史辉煌位置”的复兴计划收效颇为明显。

　　而在东吴系基金建仓的2009年上半年，机构对其业绩的预测仍比较保守，有券商研究机构预计该公司年份原浆酒2009、2010年分别销售3亿元和5亿元，EPS分别为0.42、0.68元。

　　但随着10月实际销售超出预期，机构对其年份原浆酒2009、2010年的销售收入分别提升到4亿元和8亿元；对应EPS分别为：0.52元和1.04元。

　　光大证券在其报告中表示，“随着公司产品结构的调整和有效税率恢复正常，公司净利率有望从08年的2.5%快速提升至11年的14.4%。”

　　更有研究机构将该股三年内的目标价定为90元。

　　东吴两只基金选中古井贡酒，对两只管理规模相对较小的基金来说，对基金业绩的拉升可谓至关重要。

　　地王光环退却后的惨跌

　　2009年下半年，在基金纷纷看空地产行业时，中邮依旧集体围住大龙地产。

　　与东吴在古井贡酒上的一战成名相比，中邮系基金在大龙地产上，抱团而战损失惨重。

　　2009年之前，中邮和诺德施大龙地产前十大流通股中仅有的两家机构。2009年一季报时，中邮基金也仅有中邮系明星基金——中邮核心优选持有大龙地产1394万股，占其流通股本的3.36%。

　　2009年2季度，另外一只中邮系基金中邮核心成长杀入大龙地产，持仓795.38万股，位居第六大股东。

　　在三季度中邮核心成长略微增持32万股后，中邮系基金在2009年4季度大兵压境。中邮核心优选增仓至1813.86万股，而中邮核心成长增仓490.76万股至1286.14万股。此外，中邮核心优势也新晋为第六大股东，持有大龙地产1042.65万股。

　　前十大流通股中的三只中邮系基金，持仓达到4142.65万股，以2009年12月31日的收盘价17.96元计算，其持仓市值超过7亿元。

　　而此时，正是大龙地产地王概念风起云涌之时。

　　2009年11月20日，大龙地产控股99.99%的子公司北京大龙，一举以50.5亿元的天价，拍下北京顺义天竺地块。该地块号称“中央别墅区最后一块低密度用地”，北京大龙击退龙湖、保利等多家地产巨头，以近3万元的楼面价将其揽入怀中。

　　但地王光环并没有给大龙地产带来股价飙升，拍卖当日，大龙地产大涨7.54%，而公告后的首个交易日，大龙地产微跌0.98%，此后更是跌跌不休，股价从21元左右一路下跌至16元。

　　此后大龙地产出现一轮行情，股价1月22日上探至22.60元，已经有少量机构资金呈出货之势。1月18日交易龙虎榜显示，两家机构席位位居卖出榜的第三和第四位，当日共卖出超过2000万元。

　　随后大龙地产地王光环破灭，大龙地产1月22日公告，因为欠缴上述土地出让款，北京大龙被暂停在北京地区的拿地资格，上述竞得土地亦被取消，其2亿元保证金也无法拿回。

　　当日大龙地产大跌8.08%，7个交易日内股价跌去30%。而机构则呈出逃之势，2月2日交易龙虎榜显示，四家机构位于卖出榜单的前四位，累计卖出金额高达1.75亿元。而中邮基金投资总监彭旭在接受媒体采访时则声称中邮基金没有砸盘。

　　但即便如此，中邮系旗下受累颇为明显。自今年2月1日至3月25日，中邮核心优选净值下跌1.51%，而中邮核心成长同期基金净值下跌1.64%，同期上证综指上涨的幅度则为1%。

　　“有些小基金公司重仓某只个股，和投研力量有限也有一定关系”，一基金业人士告诉记者，过于集中持股不符合资产分散投资的理念，不利于抵御风险，容易出现一荣俱荣一损俱损的情况。

　　他进而表示，实际上，基金产品应该坚持自己的风格，由投资者按自己的偏好去选择适合的产品，而不是一味迎合投资者追求最高利润的需求，把本来应由投资者承担的风险权集中在基金公司本身上，这不利于公司的长久存续发展。

　　招商系抱团战役的尴尬

　　黄祎妮

　　相比之下，招商系基金在抱团而战上，战绩颇为尴尬。

　　其先是起大早赶晚集，虽然重兵屯驻浙江医药(600216.SH)，但却因为建仓时机失误，错失了这一牛股；而后，在凌钢股份(600231.SH)上，更是仓促之间接盘华夏系，至今深陷其中，不得不自吞苦果。

　　接盘凌钢股份？

　　力挺凌钢股份的机构力量，在2009年四季度悄然之间完成洗牌。

　　凌钢股份2009年年报显示，4只招商系基金进驻该股前十大流通股股东，其中招商优质成长和招商行业领先分居前两位，分别持有1700.79万股和955.90万股。

　　两只基金累计持有凌钢股份流通股本的7.14%，且都是在2009年四季度建仓。

　　同时，招商系的另外两只基金：基金招商先锋，也持有凌钢股份911.40万股；招商核心价值则持有790.88万股。

　　3个月间，凌钢股份的机构持股发生改朝换代。

　　2009年三季报时，华夏系基金为凌钢股份的最大持仓机构。华夏红利、华夏复兴、华夏行业精选、基金兴华分居凌钢股份第一、第三、第四和第九大流通股股东。

　　上述四只基金累计持仓超过5264.26万股，在当时的持仓市值超过4亿元。

　　但此后华夏系开始减持，而招商系则全面接盘。至2009年年报发布时，前十大流通股中的招商系基金已经持有凌钢股份4358.97万股。

　　而在这一机构股东转换的过程中，凌钢股份的股价也是节节攀升。从10月9日开盘时的8.15元，一路上涨至12月9日的最高价14.45元。该股2009年的四季度涨幅也高达61.34%。

　　而这一时期，华夏系四只基金已经获利了结，2009年年报中凌钢股份前十大流通股股东已经看不到华夏系基金，相反，则是招商系基金大量出现在前10大流通股股东之列。

　　进入2010年以来，凌钢股份就连连下跌，股价从1月4日的13.13元，一路下跌至2月5日9.26，2010年1月的跌幅也达到22.12%。此后该股开始反弹，3月25日收报11.56元。

　　以招商系建仓时的2009年三季度加权均价11.40元计算，目前招商系基金在凌钢股份几无获利。

　　而凌钢股份堪称同系基金扎堆的最爱，2009年一季度报时，泰达荷银系5只基金“市值优选”、“行业精选”、“首选企业”、“集利债”、“价值优化”同步建仓合计2908万股。

　　但凌钢股份的铁矿石概念和整合预期依然存在。

　　一方面凌钢股份铁矿石自给率达到19%，是目前国内自给率最高的钢厂之一，随着铁矿石价格的一路上涨，其所属保国铁矿利润将大幅增加。

　　另一方面，凌钢集团与鞍钢集团于2007年7月成立了鞍凌钢铁有限公司，鞍钢集团和凌钢集团分别拥有75%和25%的股权，“未来不排除鞍本集团借鞍凌钢铁来重组公司的可能。”国海证券在其报告中表示。

　　擦肩浙江医药

　　或许更令招商系基金扼腕的，则是他们集体重仓了浙江医药，却猜中了开头没有猜中结尾。

　　早在2007年三季度，招商系基金就开始建仓浙江医药。招商优质成长、招商核心价值、招商股票和招商先锋共持有浙江医药2526.83万股。而当时浙江医药股价仅在10元左右，藏身其间的机构资金也不过6家。

　　此后随着中国股市的牛熊转换，招商系基金在其间也有所调整，但总的持仓量并未有太多改变。至2008年3季报发布时，招商核心价值、招商优质成长、招商先锋证券依然出现在浙江医药前十大流通股名单之上，持仓共计2733.89万股。

　　虽然中国股市在一年的时间内跌宕起伏走出过山车行情，但招商系的持仓量并无太大变化。而浙江医药的股价也回归到10元附近。

　　但此后招商系基金开始大举减持浙江医药。2008年年报时，仅有招商核心价值一家招商系基金还留在前十大流通股股东名单上，其持仓量也仅有410万股。

　　但此时也是浙江医药此后壮阔行情的起点，随着VE市场为浙江医药、新和成(002001.SZ)、巴斯夫和帝斯曼四巨头所垄断，其售价在2009年内一路高涨，也令“VE双雄”走出独立大盘的行情。

　　从2008年11月初的最低9.47元起步，浙江医药2009年的涨幅达到166.64%，2010年初更是攀上37.70元的历史新高。但此时招商系基金早已兵退。

　　涨停追入：“勇者”汇添富豪赌ST马龙

　　黄祎妮

　　追涨重组股并非涨停敢死队的专利。汇添富基金旗下三只产品，也曾联袂抱团杀入重组热门股，ST马龙。

　　ST马龙2009年年报显示，汇添富基金旗下的汇添富价值精选和两只一对多产品——添富牛1号资产管理计划和添富牛1号灵活配置资产管理计划同时出现在该股前十大流通股股东名单上，分居第三到第五位。

　　其中，汇添富价值精选持有ST马龙120万股，占其总股本的0.95%。两只一对多产品分别持有119.60万股和105.29万股。

　　而除此之外，其前十大流通股股东中并无机构身影。此前也仅有申万巴黎旗下基金和博时旗下的基金裕华，对该股有所涉猎。

　　而上述汇添富旗下基金进驻的时间颇为微妙。

　　2009年10月9日，ST马龙在大涨4.32%后，宣布因筹划重大资产重组，从10月12日起开始停牌。

　　而以汇添富旗下三只基金进驻的时间来算，2009年4季度，ST马龙停牌前，仅有10月9日一个交易日，而当日成交额为706.8万元，以当日该股收盘价7.49元计算，单日成交也不到100万股，汇添富三基金未卜先知提前买入的可能性很小。

　　此后ST马龙复牌后开出11个涨停，其中前9个涨停几无成交量，而在2009年11月24日第十个涨停板时，成交额骤然放大至1.6亿元。

　　大智慧top view显示，当日主力资金净买入占该股流通盘的1.16%，当日超大户增仓4308万元，骤增2.8%。

　　而汇添富旗下三只基金很有可能是在当时建仓ST马龙。

　　11月25日，主力资金再度大举买入流通盘的0.25%，ST马龙也以12.79元的收盘价，结束了其连续11个涨停。

　　此后该股震荡前行，3月26日收报12.75元。

　　而ST马龙2009年年报显示，该公司当年度巨亏2.8亿元，每股收益亏损2.2元。汇添富三产品此时追涨杀入，多半是看中其重组的前景。

　　而根据重组方案，ST马龙向云天化集团出售全部资产及负债，同时向昆钢控股发行2.74亿股，总价值为21.75 亿元。同时昆钢控股以其持有的昆钢煤焦化100%股权(评估值为19.98亿元)进行认购，发行股份价值与上述股权价值之间的差额昆钢控股以现金1.77 亿元进行补足。

　　交易完成后，昆钢控股将持有ST马龙2.74亿股，占总股本比例为68.46%；而之前的控股股东云天化集团，则持有0.66亿股，占总股本比例削减为16.56%。

　　而ST马龙的主营业务，也将从磷化工变身为煤化工。

　　但重组并非坦途，目前这一重组方案仅为董事会所通过，尚须召开股东大会，并需要主管部门批准。而另一方面，拟注入上市公司的资产，其70%的焦炭销往昆钢，若后者盈利能力下降，将直接导致唇亡齿寒。

　　因此，汇添富三只基金是否能斩获重组收益，仍待后市检验。

　　“对于有重组整合预期的公司，我们要考虑的，包括重组的成本、各方的利益得失、重组对公司现金流的压力，重组后有否再融资可能，以及重组后的估值情况，”基金投研人士告诉记者，“一般而言，重组方案越复杂的，就越要保持谨慎，因为太复杂的项目有可能做不成。如果重组失败，基金公司的投资就是博错了，有相当风险。所以，深入调研很重要。”

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