国金证券基金研究中心 分析师：王聃聃 张剑辉

　　——市场小幅震荡，中小盘、成长风格基金业绩领先

　　基金投资操作建议

　　关注对结构性机会把握能突出的基金——开放式基金投资建议

　　本周市场延续前一周的振荡行情，尤其是在上周CPI超预期达到2.7%市场对流动性紧缩政策的预期再度升温，从而对市场形成压力。同时，目前大盘蓝筹的估值优势虽然对市场形成支撑，但在流动性压力下使得大盘股难有作为。在目前市场趋势性动力不强的背景下，震荡格局仍将延续。此外，从企业盈利角度来看，我们认为在目前紧缩信贷、抑制投资、出口相对温和的背景下，企业盈利能力在大概率上会维持在较稳定的水平。在基金投资上建议保持中等风险水平，可以关注具有风险控制能力的基金，在此基础上对结构性机会把握突出、选股能力较强的基金可以进一步关注，比如嘉实主题、银华主题、兴业社会责任、景顺增长、嘉实研究精选、国投景气、国富价值等。此外，本着对大盘股恢复性上涨机会的布局，可以继续维持大盘风格基金一定配置比例。

　　10年以来在开放式偏股型基金整体净值缩水的背景下，收益稳健的债券型基金整体取得了正收益，开始受到关注，国金新股申购型债券基金以及完全债券基金年初以来业绩上涨1.06%，尤其是在信用债连续上涨背景下以此为主要投资方向的基金获益较为丰厚，比如东方稳健、富国天丰等涨幅超过5%。信用类债券市场的不断上涨使得信用利差降低、回调风险积聚，但同时结构性机会或将延续，因此在债券基金的选择上还是以企业债持仓适度且历史业绩稳定的基金为主，如中银稳健增利债券基金、富国天利增长基金、工银瑞信信用添利基金、广发增强债券基金、华富收益增强债券基金等。

　　谨慎参与传统封闭式基金的投资——封闭式基金投资建议

　　与前周一相比传统封闭式基金的基本面基本没有发生变化，折价率继续低位徘徊，在当前折价率水平不具备优势、且A股市场震荡格局背景下，建议谨慎参与传统封闭式基金的投资，尤其是一些折价率在10%左右基本反映分红预期但尚未实施分配的基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　中小盘、成长风格基金业绩领先——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-3-12~2010-3-18)A股市场小幅震荡，上证指数收于3046.09点，全周下跌0.17%；深证综指收于1172.03点，上涨0.74%。房地产行业反弹领涨，信息技术、医药等行业也小幅上涨，而钢铁、煤炭、有色等小幅下跌。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均下跌0.27%，市场下跌背景下多数指数型基金净值随市小幅下跌，其中广发500、南方500、中小板等中小盘风格的指数型基金实现小幅上涨，同时在大盘股估值支撑下大盘风格基金下跌幅度并不大，但以成份股包含较多钢铁股的红利指数为跟踪标的的基金净值下跌较明显。本周主动管理的偏股型基金随市震荡，其中股票型基金加权平均净值下跌0.07%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨0.07%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨0.02%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.14%。

　　从积极投资偏股型基金的业绩来看，混合型基金中获得正收益的基金比例明显高于股票型基金，表现出明显的灵活配置优势，表现居前的仍以中小盘风格的基金为主，这其中像嘉实主题、嘉实增长、金鹰中小盘等持续在以中小盘主导的市场中有良好的表现，风格突出且具备一定的管理能力，投资者可以根据自己的配置需求进行关注。除此以外，注重成长性股票投资的基金本周也有不错的表现，比如上投成长、诺安成长等基金。

　　图表1：各类基金净值增长率(2010-3-12—2010-3-18，QDII基金计算期2010-3-11—2010-3-17)

 

　　来源：国金证券研究所

　　图表2：行业指数表现(%)(2010-3-12—2010-3-18)

 

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：表现居前的各类偏股型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活组合	业绩（ % ）
信诚蓝筹	1.73	广发 500	1.37	东吴进取策略	1.74
上投成长	1.36	南方 500	1.34	中邮优势	1.44
诺安成长	1.3	华夏中小板	0.62	嘉实主题	1.33
申万消费增长	1.23	易基 50	-0.02	华商阿尔法	1.19
澳银中小盘	1.21	万家 180	-0.07	信诚四季红	1.12
泰信蓝筹	1.18	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
景顺能源	1.1	工银平衡	0.66	上投双核	0.54
信诚精选	0.97	盛利精选	0.65	盛利配置	0.47
中邮优选	0.9	嘉实增长	0.54	招商平衡	0.3
上投中小盘	0.89	金鹰中小盘	0.5	国富收益	0.24
工银红利	0.89	鹏华收益	0.5	汇丰 2016	-0.03

　　来源：国金证券研究所

　　场内基金发展有望得到进一步深化

　　截至3月18日，LOF基金整体折价0.63%，ETF基金整体折价0.06%，在市场相对低迷的背景下多数基金都呈折价交易。

　　上周五深交所首场证券公司场内基金业务培训开班，相关负责人表示，将进一步推动场内基金市场的增长，加快基金交易所化的进程，深交所将继续深化各类基金产品的创新和发展，大力发展境内外指数基金，将LOF平台建设成适合所有开放式基金交易的产品超市，推动分级基金创新，发展封闭式债券基金等。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（ 2010-3-18 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
万家公用	0.78	建信 300	-0.97	友邦华泰红利 ETF	0.08	央企 ETF	-0.13
富国天惠	0.57	融通巨潮	-0.91	华安 180ETF	0	深 100ETF	-0.18
鹏华创新	0.31	泰达效率	-0.9	治理 ETF	0	华夏中小板	-0.19
大摩资源	-0.07	大成创新	-0.8	深成 ETF	-0.08	—	—
银华 300	-0.3	鹏华价值	-0.8	华夏 50ETF	-0.09	—	—

　　来源：国金证券研究所

　　股票市场结构性机会以及对企业债上涨均基金收益的主要来源——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-3-12～2010-3-18)国债指数、企债指数分别上涨0.22%和0.11%，同期可转债指数小幅下跌1.15%。在此背景下，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.15%，55只普通债券型基金43涨5平7跌，对股票市场结构性投资机会的把握以及对企业债的相对高配置均是基金收益的主要来源，宝盈收益、鹏华丰收等对企业债的配置都在30%左右，业绩涨幅超过0.6%；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.2%，64只基金51涨4平9跌，除了对企业债的投资，本周新股密集上市也给基金业绩增色不少，普天债券、华富收益上涨幅度超过0.6%；债券-完全债券型基金平均上涨0.07%。

　　本周保本型基金加权平均收益为-0.13%，6只保本型基金2涨2平2跌，宝石动力、交银保本分别小幅上涨0.11%和0.09%，涨跌分化主要来自于对结构性市场的把握程度。61只货币基金万份单位收益平均为2.65，7日年化收益率平均为1.39%。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
宝盈收益 A/B	0.72	普天债券 B	0.61	招商债券 A	0.2
鹏华丰收	0.64	华富收益 A	0.61	上投纯债 B	0.1
招商增利	0.48	申万添益宝 B	0.58	嘉实超短债	0.05
南方宝元	0.43	富国天丰	0.57	融通债券	0
方达债券 B	0.42	华商收益 A	0.56	—	—
注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩小幅上涨——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-3-11～2010-3-17)海外主要市场延续反弹行情，QDII基金业绩平均上涨0.8%，9只QDII基金全部上涨，工银全球、上投亚太、银华全球等基金的涨幅超过1%。

图表 6 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	价格涨幅 (%)
工银全球	1.2
上投亚太	1.16
银华全球	1.07
华夏全球	0.87
南方全球	0.69

　　来源：国金证券研究所

　　瑞和小康投资价值开始受到关注——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金延续了近几周的走势，随市场震荡小幅波动，在整体折价率持续低位徘徊的背景下，整体表现较为平淡。基金价格平均上涨0.23%，28只封闭式基金19涨4平5跌。从不同基金的表现来看，各基金涨跌分化并不显著，多围绕市场走势小幅震荡，涨幅靠前的基金并不具有相同的支撑因素，其中基金景宏、基金泰和、基金裕阳的涨幅超过1%。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照3-12净值、价格计算)14.84%，整体折价率与前一周的15.08%相比基本持平，仍处于低位水平，折价率最高的基金鸿阳折价幅度为21.09%，从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳、基金通乾、基金裕泽的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至3-18)：

　　瑞和300的净值逐渐接近1元，瑞和小康的投资价值开始受到关注，本周价格上涨1.02%，在目前8.35%的折价水平下可以继续关注，同时瑞和远见小幅下跌0.7%，目前溢价率为2.78%，在长期优势具备的背景下目前溢价率较为合理；

　　国泰估值优先、估值进取本周分别上涨0.59%和下跌1.43%，估值优先的溢价率为1.99%，估值进取的折价率为9.03%，相对低迷的市场环境中投资者对高风险收益品种较为谨慎，同样，谨慎预期下瑞福进取的溢价率也小幅下降至24.88%；

　　其它创新封基来看，同庆A、同庆B表现较为平稳，其中固定收益特征较强的同庆A小幅上涨0.66%，目前溢价率为1.72%。

图表 7 ：价格涨幅居前的封闭式基金和其它类型基金
基金名称	价格涨幅 (%)	基金名称	价格涨幅 (%)
基金景宏	1.08	瑞和小康	1.02
基金泰和	1.05	同庆 A	0.66
基金裕阳	1.04	估值优先	0.59
大成优选	0.89	同庆 B	0
基金景福	0.8	瑞福进取	-0.49

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　又有两只分级基金开始发行，分别为国联安双禧中证100指数分级基金3月18日起发售，兴业合润分级股票型基金3月22日起发售。与之前的分级基金相比，这两只基金均引进了类似于救生艇条款的机制，对A类份额的本金保护具有较强意义。

　　国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金，具备典型的大盘蓝筹特征，基金每个运作周期为三年，运作期内A类份额和B类份额可以按4:6进行配对转换。A类份额获取“一年定存+3.5%”的固定收益，B类份额获取剩余收益分配，且其杠杆率波动在1～6.2倍区间，同时B类份额在净值下跌到0.15时触发“提前到期”条款，保护A类份额的本金。

　　兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金，与国联安双禧相似的是，基金同样具备配对转换和“提前到期”机制，就提前到期机制来看，20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障。同时一定条件合润A可同等分享基金增值收益，当合润基金的净值超过1.21元，合润A合润B与合润基金取得相同的净值增长率。而合润B在合润基金净值低于1.21元时具有高杆杆运作的特征，表现出高风险高收益特征。

　　国泰纳斯达克100指数基金3月22日起发售；华宝兴业上证180ETF基金及其联接基金3月22日起发售。

　　博时基金获授权开发标准普尔500指数跨境ETF。

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