海通证券研究所 吴先兴

　　海通证券对目前A股市场运行趋势持谨慎乐观的态度，认为A股市场具备长期投资的较高安全边际；此外，股指期货等金融创新产品可能陆续推出，在农行上市之前股市政策面可能偏暖。因此，在市场潜在的投资机会方面，看好调结构下相关受益的主题与行业。在调结构的几个方向中，看好“国内大消费”和“区域振兴”两大线索。大消费行业基本面长期看好，具备长期持有价值。重点看好网络消费、手机支付、电子书等新兴消费板块；区域品种重点看好重庆板块。利率方面，看空3月利率产品走势，认为CPI数据后期仍可能保持高位，同时大量的央票对冲压力将使得央票发行利率具有上升的压力，债券收益率继续下降空间不大，而出现上行的概率较高，建议投资者回避利率产品。对于信用债，认为信用债收益率的价值中枢仍有较大下移空间，配置性需求将支持信用债继续走好。

　　在基金具体品种选择标准方面，建议采取风格搭配，均衡配置的投资策略。由于目前的大盘蓝筹股具有显著的低估值特征，彰显出防守的优势，所以，建议配置一定比例的绩优大盘风格的基金作为防守品种。此外，在看好“国内大消费”和“区域振兴”等主题投资机会的前提下，我们认为可以配置一定比例的主题基金作为进攻品种。

　　目前我们看空利率产品，但信用债有一定的投资机会，而且股票市场不确定性较大，因此债券型基金中，我们看好信用债配置比例较高的纯债型基金。低风险投资者可以选择货币市场基金作为投资对象，在保证流动性的前提下获取稳定收益。

　　建议回避传统封闭式基金，目前传统封闭式基金的分红基本趋于明朗，而折价率年化回归收益率处在历史底部，提前反映了分红预期，不具备吸引力。因此，从总体来看，我们认为传统封闭式基金分红行情可能较为清淡，短期出现超额收益的机会不大。

　　创新封基方面，可以利用杠杆型封基进行波段操作。基于市场短期谨慎乐观、不会大幅上涨的判断，无论从进攻性还是从防守性角度，我们认为瑞和小康目前在杠杆型基金中处于相对有利位置。其他创新型封基中，从折价率来看，大成优选年化折价回归收益相对较高，具有一定的吸引力。

　　在构建基金组合上，不同风险承受能力的投资者的投资比例可以略有差别：积极型投资者可以配置60%的主动型股票混合型基金，10%的指数型基金，20%的纯债型基金，另外10%配置在封闭式基金、ETF、LOF、杠杆基金等交易型基金品种上，以获取波段操作的超额收益；稳健型投资者可以配置50%的主动型股票混合型基金，30%的纯债型基金，20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的主动型股票混合型基金，40%的纯债型基金，40%的货币市场基金。