近期A股市场震荡明显，新基金首发规模也创下新低。这是否会再次印证新基金发行存在“好发不好赚，好赚不好发”的“民间规律”？行为金融学专家分析，这是市场“追涨杀跌”惯性所致，精明的投资者不妨反向操作，在市场低迷时“潜伏”新基金，提前布局新一波行情。

　　⊙本报记者 徐婧婧 王慧娟

　　基金不好发，买入时机到？

　　基金业资深营销人士回忆，股票型基金最好卖的时候是2007年三季度，但当时入场的不少持有人到现在都没有挣钱。2008年下半年的时候股票型基金最难发，但当时顶住压力发的基金后来基本都为投资者赚了钱。

　　据WIND数据统计显示，2009年净值增长前8名的偏股型基金中有4只基金是2008年下半年成立的。这4只基金充分把握了2009年快牛行情之前的建仓时机，均取得了100%以上的净值增长率。这4只基金首发规模都很小，除一只基金有13.88亿元外，其余3只基金首募规模均未超过4亿元。

　　同样的现象也出现在上一轮牛市的起点2005年下半年。统计数据显示，2005年6月份，上证指数跌破千点，新基金的首募规模降至15亿元，随后的7月份，新基金平均首发规模更是只有5亿元。但是在这个阶段发行的新基金后来也多数取得了优秀的业绩，产生了很多今日的明星基金。

　　对于上述现象，行为金融学专家分析指出，散户在做短期市场判断时主要依据过去一段时间市场的走向，从而导致一种“正反馈”行为，也就是所谓的“追涨杀跌”：市场上涨时，基金申购如潮，但因市场已到达高位，短期内继续大幅上扬的空间有限，反而不一定赚钱；反之，市场表现不佳时，多数人对基金的申购兴趣会降至低点，但是此时反弹的机会反而更大，获利空间也会更多，这就是“好发不好赚，好赚不好发”现象形成的原因。因此，投资者如果能克服“追涨杀跌”的习惯，选择在市场低位投资基金，获得较好收益的可能性反而更大。

　　当前市场处于震荡期，如果布局基金，选择新基金还是老基金好？通常，当大盘处于上涨行情时，新基金需要建仓时间，而老基金在牛市到来之前可能已拥有热点板块和个股的较低持仓成本；当行情处于震荡整固且后市中长期存在机会的时候，新基金的优势更加明显——新基金有3-6个月建仓期足以对抗震荡期，建仓期内还可以通过结构性布局、打新股、购买债券等手段积累安全垫。

　　发行遇寒流

　　事实上，近期表现不佳的股市，已经直接影响了新基金的发行。天相统计数据显示，截至今日，今年来共有13只基金发布了成立公告，平均规模仅有19亿元，远低于去年32亿元的新基金首发规模。

　　年初以来，在一系列利空消息的影响下，A股市场震荡下跌，虽然期间有过小幅上升趋势，但上证指数自年初以来还是下跌了200多点。市场的震荡影响了偏股型基金的业绩。

　　中国银河证券基金研究中心统计数据显示，截至上周五，今年来标准股票型基金平均净值增长率为-5.44%，其他各类股票方向基金的平均业绩跌幅从3.66%至7.67%不等。

　　偏股型基金的业绩也直接影响了新基金的销售。据统计，年初以来成立的13只基金中，首募规模最低的不足3亿元，逼近了新基金首募规模的最低线，同时也创下了今年来新基金首募规模的新低。而另外12只基金中，也有5只基金的首发规模不足10亿元。而在去年，新基金的首发规模市场超过百亿。

　　事实上，年初以来A股市场的持续震荡也使得基金公司降低了对新基金首发规模的预期。

　　据统计显示，目前在发的新基金达到了13只，清一色的均为股票方向的基金。从市场的分析来看，今年将是基金数目大扩容的一年，审批制度的改革使得基金发行速度有望大幅度提高，然而基金募资水平是否能够有所提高，各银行理财经理纷纷表示谨慎：“还是得看市场行情，要是股市不好，基金推出越多，我们销售的压力就越大”。

　　某国有银行理财经理表示，股市持续震荡，基民都吃不准行情走向，投资热情不能跟去年四季度比。该经理表示，新年发行的基本上都是股票型基金和指数型基金，然而新年以来股市的表现并不尽如人意，持续的震荡行情让投资者对于新基金望而却步。从最近的销售情况来看，新基金销售指标的完成压力很大。

　　某城商行理财经理告诉记者，基民“追涨杀跌”的投资习惯还是没有完全改变，“去年行情好的时候基金就开始热销，股市越涨，买的人越多；新年之后超预期政策一出来，指数上不去了，新基金发行的局面就打不开。”

　　业内人士认为，A股市场的持续震荡影响了偏股型基金的业绩，偏股型基金的业绩又直接影响了新基金的发售。新基金发行规模骤降，也直接影响到目前A股市场的资金供给。

　　股市或孕育转势

　　从历史数据来看，新基金发行与市场存在着密切的相互关系。当市场处于低位时，新基金首发规模较差。

　　统计数据显示，今年来新基金的平均首募规模仅有19亿元，而去年新基金的平均首发规模达到了32亿元。统计数据同时显示，金融危机下的2008年，新基金的平均首发规模由2007年的103亿元骤降到了18亿元。

　　2008年，A股市场一路下跌，从年初的5000多点跌至最低的1664点。这一年，新基金的首发规模也可谓是一泻千里，且成逐月下降的趋势。

　　统计数据显示，2008年3月份，新基金的平均首发规模还有61亿元；4月份，首发规模已经降到了22亿元，而到了5月份，新基金的首发规模骤降到了8亿元。此后几个月，新基金发行频现延长募集期，且多只新基金的首募规模刚突破了新基金成立的最低线，平均首发规模也仅在10亿元左右。

　　无独有偶，2005年正值A股市场调整之际，新基金发行也遭遇“寒流”。统计数据显示，当年58只新基金的平均首募规模仅有17亿元。特别是2005年6月份，上证指数跌破千点，新基金的首募规模降至15亿元，此后的7月份，新基金平均首发规模为5亿元。

　　而到了2006年，A股市场一路上扬。受此影响，新基金发行也频创新高。2006年，新基金的平均首发规模上升至43亿元。

　　业内人士表示，从历史经验看，基金发行低迷之时，也往往预示股市离底部不太遥远了，一波行情随时会出现。不过也应注意到，目前新基金发行规模虽呈现下降趋势，但还是谈不上最为艰难，这一趋势持续的时间和程度仍有待观察。

　　数量弥补规模

　　基金“输血”功能仍正常

　　虽然近期A股市场震荡显著，但新基金依然处于密集发行期。据统计，在发新基金只数达到了13只。业内人士预计，这13只基金将给股市带来200亿元左右的资金，而如果加上已经结束募集的300亿元左右的资金，新基金有望给A股市场带来500亿元的“活水”。

　　统计数据显示，包括华宝兴业上证180ETF及其联接基金、兴业合润分级基金等13只新基金在发。而上周五已有长信中证央企100LOF、中海上证50指数增强基金、易方达中盘ETF基金结束募集。来自渠道的消息，这3只基金首募总规模将超过40亿元。新基金密集发行源源不断的给A股市场输血造势。

　　从今年新基金单月募资情况来看，与市场存在着明显的相关度。A股市场近期的宽幅震荡也使得新基金的募集情况急转直下。1月份上投行业轮动股票基金的首募规模为36.17亿元，2月的前几个交易日，4只新基金的平均募集水平还有22.2亿元。而2月11日和12日公告成立的7只基金首募规模开始下降，除2只银行系的基金外，另5只的首募规模没有超过10亿元。

　　虽然近期新基金的销售形势不容乐观，但在发的新基金中仍有几只“重磅级”选手。如银行系的农银汇理，旗下新基金无论牛熊市均有较好的首发纪录。此外，易方达基金公司由于其公司品牌效应，旗下基金也都有着不俗的首发成绩单。

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