新浪财经讯 “第四届(中国)私募基金高峰论坛”2010年3月20号在深圳举行，由深圳市金融顾问协会与私募排排网联合主办。以下是深圳民森投资有限公司董事长蔡明发言实录：

　　李  颖：蔡总认同康总讲的国内市场他所不适应的地方吗？

　　蔡  明：我们看一下AH股有对价，比如大的股票，像平安还有一些银行，A股折价，但是有一大群后面的垃圾股都是溢价很多倍，这就是差别，这就是国内的投资者和全球投资者对公司估值的看法是不一样的，有些区别，康总说的非常好，现在很多年轻人冲劲很足。我举个例子，比如说海南这个概念，我是很熟的，因为我原来在海南，而且海南几个公司其中有几个就是我亲自做上市的，后面基本就ST了。在这个旅游岛之前实际我是知道的，海南要成为国际旅游岛，我去调研，调研之前我还买了一点，都是老朋友，走了一圈回来之后他们自己很不看好，回来以后把股票卖了，结果从我卖了以后就开始涨，我相信大部分这些股票经过一段时间会跌得更低，但是在某个阶段……我们国内的投资者很讲究朦胧的概念，比如物联网，我问过海外的同行有物联网的概念吗？什么叫物联网？搞不清楚。其实有很多不一样的地方。

　　李  颖：几位对题材性的、概念性的东西都不是很认同是吧？

　　蔡  明：这么多年从最开始的选股票，现在流行大海捞针找黑马，现在找到黑马的难度越来越大，因为做研究的越来越多，从上到下然后从下到上，我们发现影响股票价格的因素非常多，从数量多因素来看，比如(巴克莱)，他们做的因素可能影响股票的价格，你说的概念我相信会影响价格，但只是其中一个因素而已，最重要的是康总说的还是要看企业，未来到底给我们带来多少现金流，当然还得考虑现在股权的成本，比如说低利率、通货膨胀等因素。具体的概念，我们立足于长远，可能不太适应现在这个市场的发展。

　　李  颖：经验教训有了，蔡总您总结一下吧，他们三位分别说了对冲时代来临的优势、劣势和弊端所在。

　　蔡  明：他们说的比较全面，可以做空的工具多了，多了显然是好事，但随之而来的是管理的难度增加，特别是股指期货，因为它是用杠杆，可能能获得更高的收益，风险当然是很大的。举个例子，07、08年我们上海的综合指数从6000多点到1600多点，因为没有融资，也没有杠杆，所以很多人可能还能剩下2、30%，但如果有这样的杠杆，可能6000点到5000点很容易爆仓了，所以它的难度也增加了，这样对投资者特别是我们专业投资管理人的挑战增加了，必须要有很好的工具，比如对风险的承受度是多少，怎样管控风险，而这个不是凭脑袋，必须要有一个系统，而且实时交易，风险控制体系必须要提升。我觉得股指期货出现以后，对中国资本市场显然是划时代的意义，原来这个市场只是做多的市场，所有人都希望听到好消息或者希望发掘市场好的一面，如果做空也可以赚钱以后，市场差的一面有很多东西来揭露，市场效率可以提高，资本市场资源配置的功能能够体现的更好。