曹元

　　对于私募投资公司而言，因为信托账户的暂停，影响到了他们的发展；但对于众多投资人而言，会否出现三羊资产第二，也就是会否出现私募公司因生存不下去而清盘是更为关心的话题。

　　截至3月18日，据wind统计，在成立了两年以上的基金中，仍有61只阳光私募净值没有回复到发行时的水平，这意味着这些产品不会给管理它们的私募投资公司带来任何效益。

　　“发不了新产品，旧产品可能遭遇赎回，一些私募公司日子确实不好过。”深圳一私募投资公司的董事长提到一些发行两年来，从未领取业绩提成的私募公司时称。

　　然而，生存困难并不意味着无法生存。除了三羊资产因为其他业务牵累而选择清盘，目前行业内还未出现其他公司因为支撑不住而选择清盘的私募投资公司。

　　事实上，私募投资公司有着各种各样的生存方式。

　　私募的成本账

　　成立并维系一家私募公司需要多少钱？

　　依据信托公司对于私募公司的要求，若要发行阳光私募产品，投资顾问注册资本最低需要1000万元。

　　私募公司的日常成本可以大致分为两大类，一类是固定成本，主要是写字楼租金；第二类是变动成本，主要是人力成本。

　　跟公募基金公司相比，这些成本都更为弹性。

　　以深圳的私募公司为例，一般都会挑选“中心区”的写字楼作为办公场地。“你不可能挑选一个便宜的写字楼。投资者来了，如果看到你很寒酸，怎么会将资金放心交给你打理呢？”东方港湾的一位人士介绍。

　　深圳中心区的写字楼大致价格每月在200元每平方米左右。小型的私募公司会租100-200平米，而大型的私募公司会租300平方米以上。

　　以200平米为例，私募公司大约每月的固定支出是4万元，一年耗费48万元。

　　而固定成本在私募公司的成本支出中比例较小。对于私募公司而言，最主要的支出是人力成本。

　　然而，同公募基金公司挖人、招聘名牌大学生不同，私募投资公司可以很灵活。

　　“我们的研究员工资大约年薪20万-30万元。刚走出校门的可以更便宜，而好的也就40万-50万元。”深圳金中和投资管理公司表示。

　　并且不同私募公司的机构配置不同，有的设有行政人员，有的都是亲力亲为。因此私募公司人数也相差甚远。小的公司三五个人，多的数十人。

　　记者分别比较两家公司，一家是只有5名成员的公司，另一家是拥有20名员工的较大型私募投资公司。

　　这家小型私募公司员工平均成本20万元，基金经理就是公司董事长，一年人力成本支出不到150万元。

　　而另一家私募公司基金研究员的支出一年就需要300万元，加上基金经理和行政员工，一年需要支出500万元用以人力成本的支出。

　　还有更为财大气粗的私募投资公司，比如重阳投资。在业内流传的是，李旭利年薪100万元招聘研究员、年薪1000万元招聘基金经理。

　　这个传闻并不是空穴来风。“我们希望找的是优秀的公募基金经理，重阳投资的两名合伙人都是开放度较高的人，对于优秀人才，重阳投资可以付出千万年薪，甚至还可以发展成为合伙人。”李旭利称，“千万年薪并非是空头支票，新重阳成立只有半年，但是有些研究员能拿到三四百万元的年终奖。”

　　事实上，根据2009年产品规模和表现，许多私募机构已经具备了向优秀人才发放千万年薪的能力。据测算，2009年业绩提成可能超过5000万元的阳光私募机构至少有7家，包括上海的重阳投资、陈继武和李文忠掌舵的凯石投资、吕俊的从容投资；北京地区有江晖掌舵的星石投资和赵军操盘的淡水泉；深圳地区有田荣华负责的武当资产管理公司、曾昭雄出任总经理的合赢投资等都在此列。

　　由此可以看到，一家私募机构年成本可以在100多万元，也可以数千万元。其间差别巨大。

　　绩差公司的生存状况

　　今年年初，三羊投资清盘成为今年私募界的一件大事。和赵丹阳清盘的从容、杨骏转移托管资产的无奈相比，林少立领衔的三羊投资清盘纯粹是因为资金链断裂。

　　截至3月18日，三羊投资清盘的最终原因是否因为深陷ITAT等PE投资尚未有定数，但是这为私募界敲响了警钟。

　　因为许多阳光私募产品在发行后，尚未对投资顾问公司带来任何回报，这些做投资顾问的私募投资公司能否支撑是许多投资者担心的话题。

　　根据WIND统计，虽然经过了2009年的反弹，至今仍有60余只阳光私募产品的净值没有达到成立时的水平。

　　观察它们成立的时间，集中在2007年11月份至2008年4月份。

　　其中著名的有嘉实原明星基金经理王贵文所在的上海隆盛投资公司发行的4只产品；也有券商系知名人物冷再清操盘的上海塔晶投资公司发行的四只产品；还有深圳投资界的神奇女性安妮发行的银信宝。

　　但记者了解，上述三家公司虽然产品没有给公司带来收益，但生存问题并不存在。

　　王贵文2007年7月投身私募，宣布在上海成立隆圣投资管理公司，当年即发行了隆圣主题精选1、2、3、4号产品。根据公司3月10日的净值披露，四只产品低于发起净值19%-30%不等。这些产品的发行规模达到了4.3亿元，成为当时发行规模最大的阳光私募。

　　上海一位私募界人士认为，凭借王贵文的影响力，公司股东会比较支持他的工作，并且公司实力雄厚，烧几年钱是可以支持的。

　　王贵文曾担任嘉实主题精选基金基金经理，截至2007年7月，该基金年化累计净值增长率达到203%。在嘉实基金的成名之作是中国国航，当中国国航无人问津之时，王贵文所在的嘉实基金重仓介入，结果牛市初期国航报复性上涨，此举奠定王贵文在基金业的地位。

　　和王贵文的生存状况有些类似，国金证券研究所副所长出身的冷再清2007年投入私募，创办了上海塔晶投资，并在2007年9月-12月连发4只产品，截至今年3月12日，4只产品的回报率为-41%到-52%。一位冷再清旧部表示，应该不用担心塔晶的生存。据他了解，冷再清创办塔晶投资，找的合伙人都是很有实力的。

　　和王贵文和冷再清出身不同，银信宝投资公司的安妮虽然出身第一批券商分析师，但是早早投身私募。但直至2007年才投身发行阳光私募产品。截至3月1日，两只产品最新净值仍然低于1元。

　　安妮表示，投身阳光私募这两年确实非常艰难。但她不认为自己公司的生存遇到什么困难。她说：“我们还有固定收益产品，还有PE、打新等投资，加上公司自营，公司运转较为正常。”

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