天相投顾 闻群

　　2月份的A股市场基本呈现了企稳后回升的态势，上证指数全月累计上涨2.1%。从行业表现来看，内需型行业继续表现强势，以民航、医疗器械、交通仓储、汽车及配件、酒店旅游、家电为代表的消费品及消费服务类行业涨幅居前，相比之下，资产、资源类行业表现相对疲弱。在此背景下，2月份积极投资开放式基金核心资产指数上涨1.95%，重仓指数上涨2.57%。236只股票型基金加权平均上涨2.46%，152只混合型基金加权平均上涨2.73%。3月份以来，市场继续在3千点徘徊，向上突破乏力。

　　市场风格方面，2月初大盘风格个股有所表现，但全月起主导作用的依然是受到主题投资推动的中小盘个股，剪刀差的进一步拉大加大了市场风格转换的压力：3月份以来大盘风格指数上涨近1.5%，较中盘指数、小盘指数分别有2.5%和3%左右的超额收益。但是否能真正实现风格转换，还有待进一步观察。总体上我们认为，政策的渐退所带来的供需偏紧和经济复苏的交织将使得短期市场维持箱体震荡的格局，建议基金投资者做相对平衡的组合资产配置，静观市场变化。

　　在基金的大类资产配置上，我们的建议如下：积极型投资者可以配置50%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)、20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)、10%的指数型基金、20%的偏债型基金；稳健型投资者可以配置40%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)、10%的指数型基金、20%的偏债型基金、30%的纯债券型基金；保守型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)、30%的偏债型基金、20%的纯债券型基金、30%的货币市场基金。

　　偏股型基金配置策略：以“内需”为主“周期”为辅，双轮驱动灵活布局

　　在偏股型基金品种配置上，我们建议投资者在3月份采用“内需+周期”的配置策略，以重点投资消费品、基建和建材等内需行业型先导型基金为基础配置；同时考虑到当前经济面临着周期型行业的景气复苏，因此辅以重点投资钢铁、化工、有色、运输等周期型行业的基金为交易性配置。在风格配置上，建议大、小盘平衡搭配，其中对于风格灵活、对市场脉络把握能力强的基金进行重点配置。

　　债券型基金配置策略：关注配置较多信用产品的债基，回避打新失利债基

　　在通胀压力减缓、资金面相对宽裕的市场环境中，3月债市仍有一定的交易性机会，但仍要密切关注央票利率上行的速度以及月度公布的宏观数据。由于目前债市中升值潜力较大的是信用产品，因此在债券基金品种的选择上，配置了较多信用产品的债基为3月的首选品种，投资者可在此基础上选择短久期和长期获益能力出众的债基寻求收益，而对于在打新中失利的债券型基金应适当回避。

　　封闭式基金配置策略：短期谨慎，择机参与长期投资

　　随着分红的陆续进行，存在大额可分配收益的封闭式基金渐少。随着封基折价率的进一步降低，26只传统封闭式基金的简单平均到期年化收益率也进一步缩窄到仅为3.5%左右，处于历史较低水平。除了年度分红外，融资融券、股指期货业务的推出也是封闭式基金折价率缩减的重要原因，但考虑到可参与程度、折算操作和展期操作成本的存在以及折算率、基金净值与股指的拟合度等一系列不确定性因素，目前封闭式基金静态到期年化收益率提供的安全边际有限。我们认为封闭式基金进一步大幅缩窄折价率的空间和动能均有限，建议投资者谨慎参与阶段性投资。从长期投资角度考虑，一级市场的投资管理能力和净值表现应是主要关注因素，具体可结合折价率和到期年化收益率的动态变化择机参与。