南方基金经理刘治平

　　2010年3月12日下午3点，南方基金经理刘治平做客新浪聊天室，与网友朋友聊一聊策略优化基金。

　　以下为聊天实录：

　　主持人：新浪的各位网友大家好，欢迎大家做客新浪直播间，我是主持人张远。今天我要跟大家聊一聊是有关于基金的问题，希望关注于基金投资方面的朋友们能够关注我们这期节目。

　　我们现在介绍一下做客直播间的嘉宾，他就是南方基金的基金经理刘治平先生，刘先生您好。

　　刘治平：您好。

　　主持人：我先抛砖引玉为大家简单介绍一下刘经理的简历，刘经理的简历我看了之后还是非常崇拜他的，早年他就读于北京师范大学，并获得了硕士学位，然后又到美国进修，并获得了硕士学位。在2000年又获得了美国证券从业资格，2004年获得了美国股票交易的从业资格。2009年获得中国基金从业资格。刘治平先生曾先后担任香港巴克莱投资银行可转债交易的总监，以及美国纽约贝尔斯登可转债对冲基金经理，以及美国纽约美联投资银行自营投资总经理，2008年6月份加入南方基金，现任南方基金数量策划投资小组组长兼风控策略总监。

　　看到这份黄金简历，可以看出刘经理的实力非常不一般。下面言归正传，请刘经理谈一下今天要谈的这只基金的特点。

　　刘治平：我们现在要发的这只基金是一只股票型基金，叫南方策略优化基金。这只基金的投资方法是采取量化的投资方法，什么是量化的投资方法呢？量化我们用一句话可以概括为海选价值低估、市值实时、成长突出，相当于中国的高考制度，高考制度实际上是一种人才的海选制度，他是德智体全面发展，德育、智育、体育都要好。海选出来的特性是什么？比如说大学生群体，稳定性很好，不光是短期，长期看大学生的综合素质比非大学生要好。虽然好些人没有被高考制度选上，也不妨碍他可能也很成功，高考制度肯定是存在挂一漏万的现象。但是选拔出来整体是业绩比较不错的。我们也一样，我们这种海选出来的结果是，他作为一个组合，因为我们海选出来的股票大概200只左右，它作为一个组合，它的特性是什么呢？业绩不但好，所谓好就是它在上游水平，而且比较稳定，统计上它是年年都能达到稳定的业绩。

　　主持人：因为它的基础比较好，所以它取得的成绩也会相对来说要稳定一些。

　　刘治平：海选的标准定的科学化一些，好的业绩、稳定的业绩。

　　主持人：其实我们也知道，因为每一个板块或者每一个概念都可能产生大家意义上认为的牛股、优质的股。您说海选的这种状态，是不是意味着这里能够抓住更多优质的股票？

　　刘治平：从统计意义上是的，传统性的基金，比方说选牛股，这种策略有的人有这个本事大一些，选出来牛股。但是这种方法带来的缺点是业绩的稳定性差一些。所谓牛股，如果一只基金经理发挥作用大，他必须很集中。比如你是100亿的基金，光买一亿资金是牛股，即使它涨得很牛，对你的业绩影响不是很大。如果牛股对你的基金业绩影响很大，必然很集中，比如你看好这十只股，可能把你基金60%的钱都放在这十只股票上，这样的结果，如果你对，可能业绩会很好。但是如果不对，业绩可能下得很快。我们一再强调量化投资方法业绩的稳定性，这是非常重要的，这也是媒体导向里边对基民介绍不够的方面。为什么这么说？我们把任何过去三年挑选的，看一下06—08这三年，如果一个股票型基金每年业绩排名能排在前50%，前50%其实刚及格，一百个基金经理你排前50%，不是什么多么了不起的事情。如果06、07、08连续三年都及格，数量很少。我们算了一下79只基金经理，只有7只在06—08年，年年都排在前50%之内，同样07年、08年、09年，三年里130只股票基金只有12只，能连着三年都排到50%。基金经理业绩的稳定性才是基民更应该重视的，什么样的投资方法，什么样的投资风格才能让你的业绩更稳定。因为什么呢？一般的基民买基金都是中长期的持有，三年期一点都不算多。如果你能每年都排在前50%，那三年累计下来，收益肯定在前30%。所以，你要是每年都能排在前30%，三年下来肯定能排在前10%。而且稳定性有多差呢？我们还做了另外一个数据，比如06年我们看，有79只股票型基金，你把06年底排名前25%，大概就是20只基金，跟踪它，发现这20只基金到2007年一下只有7只，还排在前25%。到08年只剩3只。所以，能连续稳定排在前的不是很稳定。而且数据还有偏差，比如07—09，130只里有12只能年年排在前12%，但是12只可能有3只，这些基金都不让你申购，你买不着，你要把这些再剔除，实际上这个数据更糟糕。我们也一直在想，我们要发基金，基民需要一个不错的业绩，不是年年排在第一。

　　主持人：在一个阶段里成绩是非常稳定的。

　　刘治平：对，如果年年能排在前30%、40%，累计业绩非常好。尤其我们是从这个角度着手设计一种策略，我们希望能做到，我们发现其实我们可以做到。

　　主持人：等于这个策略是南方基金自己研究、自主原创的一个成果。我就想问一下当时南方基金这个团队为什么会想到研究这样一个成果？

　　刘治平：我是08年6月底加入，第一我就想怎么提高我们公司的整体业绩，我就对基金做大量的数据研究，发现公募基金有什么样的问题。量化投资我在美国的时候也做过，我们想试试这个方法在中国是什么样。我们的研究结果表明量化这种方法在中国其实非常适合，不是很适合，而是非常适合。

　　主持人：之前一直没有人做过。

　　刘治平：做的人很少，中国的量化基金，09年3月才有一只真正的量化基金，到现在也就是一年的历史，已经不光是我们公司，其它的一些大基金公司也意识到这个问题，他们也开始有这个产品。

　　主持人：开始转型发展。您在国外呆了这么长时间，也在一些大的公司里从业过，您对国外的市场跟国内的市场肯定有不同的见解，您觉得中国的市场跟国外相比，有哪些特点？

　　刘治平：中国的股票市场，因为我们的历史很短，股票市场大概就20年。中国的股市现在有效性跟国外比差一些，但是中国的股票有效性其实改进也是很大的。05、06那时的基金经理能产生超额收益相对容易很多，但是07、08、09下来以后，现在越来越难。因为第一机构投资者越来越多，基金数量也越来越多，你要再靠过去的那种消息、不对称信息等等这些方法，很可能很难战胜市场。

　　主持人：市场越来越规范化。

　　刘治平：越来越规范化。市场的规范化特点其实跟国外也有一些不同，比方说中国有些重要的因素，在国外没有那么重要。比方说中国的市值的大小，一个上市公司市值乘以流通的总量，乘以流通的价钱，小股票、中盘股票、大盘股票在不同时期的表现差额非常大，比如小股票，我们用中证500做代表，中证500在07、08、09都超过沪深300指数，而且2009年超过很多，09年中证300超过34.5%，包括2010年1月、2月，中证500超过沪深300 11%。大家现在觉得中国股市好象有点看不清，实际上你要是买了中证500的小股票，现在是3%正的收益，其实还是赚钱的。如果把它年化一下，其实很赚钱。而是大盘股今年的表现不太好。所以，像市值这么大规模的偏差，现在在国外不是那么明显。我们国家现在这么明显，这种东西量化起来跟国外做的就有些不一样。

　　主持人：属于当局者迷，老百姓在选基金的时候都希望自己能够选到一个最好的基金，但是他当时会很迷盲，也不知道怎么去选择，他可能像股市一样，过了这个阶段，他觉得后悔了，当初我买这个就好了，现在涨得很快，但当时确实不看好。在选择的问题上，刘经理能有一些什么技巧？

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