文前提要：在去年末一波大幅上涨后，封闭式基金大都处于高位盘整状态，套利空间的急剧收窄致使这一波分红行情并不那么令人期待。值得关注的反而是创新封基。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　在市场震荡的环境下，通常也是封闭式基金较受资金追捧的阶段，今年此时也不例外。对大多数传统封闭式基金来说，比以往低得多的折价率已经成为套利资金的心头之痛，也因此，今年的分红行情似乎也并未如预期中般展开。

　　折价率低位徘徊

　　随着分红大戏逐步拉开帷幕，封闭式基金近来受到较多关注。截至目前，约有一半的封闭式基金提出了分红方案，一些基金更是抛出了大比例分红方案，比如基金裕泽，每10份分红15.3元；基金安顺，每10份分红9.3元；华夏旗下基金兴华，每10份分红5.31元。已经公布的分红方案，均超过去年底可分配收益的90%。

　　值得注意的是，在26只传统封基中，只有基金鸿阳、基金丰和、基金久嘉、基金同盛在2009年年底可分配金额分别为-0.2226元、-0.065元、-0.057元和-0.041元。因而这4只基金在今年分红概率很低。

　　根据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金分红的条件大致为：可供分配收益大于零，分红不低于年度已实现收益的90%，收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次。

　　不过和封基分红相对应的分红行情，似乎并不那么令人期待。2009年第四季度年以来，封基折价率的持续回落，使得封基分红后几无套利空间可言。

　　按照3月9日的收盘价来看，目前折价率最高的是基金鸿阳，折价率20.46%，其次是基金久嘉、基金丰和、基金同盛，折价率达到19.51%、19.57%、18.3%，折价率最高的4只基金同时也是不具备分红预期的基金。

　　而业绩较好，同时具备强烈分红预期的封基，折价率早已大幅收窄，比如基金安顺，目前的折价率是7.63%，基金裕泽折价率为5.99%，都是大比例分红的典范，而且此类较低的折价率从去年第四季度就已经出现，当时若干封基的折价率已经在10%左右，导致套利空间大大降低。

　　在1月底已经分红除权的基金兴华，由于此前大比例分红从而引来套利资金，致使目前的折价率已经缩小至4%左右，而同一家公司的基金兴和，由于分红额较低，除权后的折价率依然较高，目前的折价率为17.35%。

　　可以发现，封闭式基金的行情从过去的板块效应走向了结构性行情。各个封基的折价率水平也越发参差不齐，折价率最高和最低的封基之间差距达到约16%，业绩好、高分红封基的受欢迎程度可见一斑。

　　对投资者来说，这也意味着过去几年都存在的火爆的分红行情和大幅套利空间，现在越来越难找到。普通封闭式基金由于普遍折价率不高，即使分红除权，其折价率也只是微幅上升约2到4个百分点左右，所带来的套利空间微乎其微。同时，封闭式基金在去年末一波大幅上涨后，大都处于高位盘整状态，这恐怕也是分红行情很难激情演绎的重要原因。

　　瑞和小康的套利机会

　　相较于目前折价率较低的传统封基，我们不妨把眼光放到创新封基上，其中某些品种目前已经渐渐显示出其较好的投资价值。其中最值得关注的是杠杆型基金瑞和小康，该基金目前折价率已近10%。

　　在市场短期看法谨慎乐观，同时大幅上涨可能性较低的情况下，瑞和小康处于相对价值较高的阶段。目前市场向下的风险并不很高，向上的可能性存在，但大幅上涨的可能性比较低，这种情况下杠杆形式较为保守的瑞和小康，在其净值接近1元的时候，将面临其重要的临界点，在其净值超过1元后，其收益的杠杆倍数达到1.6倍。从目前的风险收益水平来看，瑞和小康折价10%已经比较大幅的偏离了其实际价值，很值得关注。

　　另一个重要因素是，这只基金可能会在近几月内开通配对转换业务，沪深300，瑞和小康以及瑞和远见的套利通道将被打通，从理论上来说，一旦套利通道开通，大幅折价存在的可能性非常低。从这个角度来看，套利的空间是存在的。

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