2月份私募业绩评析

　　2月份市场温和反弹中四成私募跑赢指数：2月份，沪深300指数温和反弹，全月上涨2.42%，私募产品近1月的平均收益率为0.96%，相对沪深300收益率为-0.24%，有四成私募跑赢指数；而公募股票型基金近1月的平均收益率为2.75%，相对沪深300收益率为0.33%。剔除私募基金统计区间略不一致的影响，公、私募在近期震荡市中的整体业绩不相上下。

　　常态市场中私募业绩离散度高于公募：从近3、近6月的公私募收益率分布中可以发现，私募分布图仍以左右两端尾部更长为特征，表明个别私募获得了远低于或远高于同类产品的收益率。如位于右侧区域的翼虎成长、慧安1号和新价值1号等，近6月收益率均在50%以上；而位于最左端的有塔晶狮王1-2、道合1-2等，近6月净值亏损超过10%。

　　2月份私募调研情况：2月份，好买基金研究中心对上海、深圳等地的10多家私募管理公司进行了实地走访，包括从容、鼎锋、中国龙、景良能量、新价值、武当、金中和、合赢、长金、龙腾等。

　　证券投资类私募尝试“有限合伙制”模式：去年7月中登公司暂停了信托开设证券账户，至今已有半年多的时间且未有任何“开闸”迹象。近期，由银河财富资产管理有限公司发起的一只投资于二级市场的合伙制基金“银河普润”引起了多方关注。该基金摒弃了私募以投资顾问身份借助信托平台发行产品的模式，通过成立有限合伙企业，以普通合伙人的身份发起基金。但这种模式能否得到进一步的推广，好买认为有四点值得思考。

　　好买私募五星评级榜：策略大师、新价值1-2、乐晟股票精选、精熙1期、翼虎成长、云程泰1-2、龙腾、龙鼎1号、银信宝、淡水泉成长、开宝、亿龙中国2期(亿龙泓湖)、重阳1期。(该评级完全基于历史数据的量化分析，不作为推荐依据。投资人选择私募基金，还应仔细考察私募基金公司平台、管理和投资团队、投研理念和风格、风控流程等。)

　　2010年2月份私募业绩评析

　　一、2月份市场温和反弹中四成私募跑赢指数

　　据好买基金研究中心的不完全统计，至2010年2月，运行满3个月的私募基金共314只，产品数目比上月增加了12只。其中，运行满一年的有188只，占到全部私募基金的59.87%；运行满两年的有115只，占到全部私募基金的36.62%。

 

　　按运行时间统计的私募产品个数(总计：314个)

　　数据来源：好买基金研究中心，数据搜集截止至2010年3月9日。

　　2010年2月份，A股市场受春节长假影响，交易清淡，沪深300指数温和反弹，全月上涨[1]2.42%。私募产品近1月的平均收益率为[2]0.96%，相对沪深300收益率为[3]-0.24%，有四成私募跑赢指数；而公募股票型基金近1月的平均收益率为[4]2.75%，相对沪深300收益率为0.33%。剔除私募基金统计区间略不一致的影响，公、私募在近期震荡市中的整体业绩不相上下。

　　近3、近6月，沪深300指数以区间震荡为主，私募基金的平均收益率分别为0.53%和12.39%，相对沪深300收益率分别为7.14%和4.35%；而公募的平均收益率分别为-3.23%和19.18%，相对沪深300收益率分别为3.32%和3.23%。私募在近3、近6月的相对指标上比之公募股票型基金略有胜出，表明自去年9月市场进入常态以来，私募策略灵活、持股集中的优势有所体现。

　　中长期来看，私募在市场上涨阶段不敌公募和指数，在市场下跌阶段则明显胜出。

　　　公、私募基金各阶段收益比较

 

　　数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2010年3月9日，共有277只产品纳入统计，部分产品因在统计当日的最新业绩公布未覆盖2月大部分时间，故不纳入统计。公募股票型基金数据截止至2010年2月26日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募及指数的比较仅供参考。

　　二、常态市场中私募业绩离散度高于公募

　　目前，纳入好买基金研究中心数据统计的私募产品已达300多只，可进行研究分析的样本数量不断扩大，我们尝试用直方图来描述私募产品的业绩分布情况，并以公募股票型基金为比较对象，更好的展示私募产品间的业绩离散程度。

　　从近3月公、私募收益率的分布比较中可以发现，私募基金的收益率跨度为-25%～35%，主要分布在-5%～5%之间，其次是5%～10%区域，在左端的低收益率区域和右端的高收益率区域都有少量分布；而公募股票型基金的收益率跨度为-15%～15%，且集中分布在-5%～0%区域，业绩离散度明显小于私募。

　　从近6月的收益率分布来看，公、私募的收益率跨度分别为-5%～45%和-20%～60%，在右端的高收益率区域均有延伸，其中私募在10%～15%区域分布相对较多，左右两端基本呈现对称分布的形状，而公募基金的主要分布区域向右端偏移，依次集中在15%～20%和25%～30%。

　　与1月份的统计数据相比，公募股票型基金在近3、近6月的业绩集中度有所上升，且由于近6月的滚动收益率统计已经排除了09年8月份的市场大跌影响，所以公募相对私募的总体分布向高收益区域偏移；而私募分布图仍以左右两端尾部更长为特征，表明个别私募获得了远低于或远高于同类产品的收益率。如位于右侧区域的私募翼虎成长、慧安1号和新价值1号等，近6月收益率均在50%以上，公募基金中表现最好的银华领先策略和景顺长城增长则分别获得42.21%和34.51%的收益率；而位于最左端的有私募塔晶狮王1-2、道合1-2等，近6月净值亏损超过10%，公募股票型基金中仅国联安主题驱动近6月获得负收益。

　　近3月公、私募收益率分布比较

 

　　数据来源：好买基金研究中心

　　近6月公、私募收益率分布比较

　　数据来源：好买基金研究中心

　　2月份私募调研汇总

　　2月份，好买基金研究中心对上海、深圳等地的10多家私募管理公司进行了实地走访，包括从容、鼎锋、中国龙、景良能量、新价值、武当、金中和、合赢、长金、龙腾等。对未来的市场判断，私募中比较一致的看法是认2010年震荡将是主基调，个股分化会更加明显，应主要采取自下而上挖掘结构性投资机会的策略，所以不少私募近期也加大了对上市公司的调研；而差别主要存在于是否进行市场小波段的操作及参与题材股炒作等方面。

　　对于即将推出的股指期货与融资融券，多数公司仍持有谨慎的态度，表示前期会以知识储备为主，部分老产品契约存有限制的私募正在进行协商修改，一些公司开始参与仿真交易，熟悉相关操作，仅个别私募管理人进入了对冲基金的产品设计阶段。

　　证券投资类私募尝试“有限合伙制”模式

　　去年7月中登公司暂停了信托开设证券账户，至今已有半年多的时间且未有任何“开闸”迹象，目前私募管理人多是利用信托公司原有的存量账户发行新产品，但此类“稀缺资源”总有耗尽的时候，未来阳光私募如何发展壮大始终是各家私募管理人烦恼的问题。

　　近期，由银河财富资产管理有限公司发起的一只投资于二级市场的合伙制基金“银河普润”引起了多方关注。该基金摒弃了私募以投资顾问身份借助信托平台发行产品的模式，利用09年底施行的修改后的《证券登记结算管理办法》中允许中国合伙企业开立证券账户的条款，通过成立有限合伙企业，以普通合伙人的身份发起基金。

　　目前基金的主要组织形式有三种：契约式是国内公募基金采取的方式；信托制是阳光私募的典型模式；而有限合伙制此前主要应用于股权投资领域。如今，证券投资类私募尝试有限合伙制模式，主要是借合伙企业可以开立证券账户的契机，规避信托不能开户的障碍，但这种模式是否能得到进一步的推广，好买认为以下几点值得思考：一、合伙制私募基金如何“阳光化”？当初私募借助信托平台的重要原因是希望以具有公信力的业绩来吸引投资者，扩大资产管理规模，可以说没有阳光化，就没有私募行业的发展，而就目前“银河普润”的信息披露情况来看，还未有阳光化的味道；二、合伙制私募基金如何解决进出问题？根据《中华人民共和国合伙企业法(修订)》的规定，新合伙人的入伙及原合伙人的退伙须经全体合伙人一致同意，并去工商局变更登记。因此，与信托产品只需缴付认购、赎回费相比，合伙制基金的进出成本可能更高；三、合伙制私募基金如何保障资金安全？在信托模式下，资金安全由托管银行提供保障，07年颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》要求“信托计划存续期间，信托公司应当选择经营稳健的商业银行担任保管人”，而《合伙企业法》中并未就保障合伙人出资的安全性做出特别规定；四、合伙制私募基金如何接受监管？通过信托公司发行的阳光私募产品，依据《信托公司集合资金信托计划管理办法》，由“中国银行业监督管理委员会依法对信托公司管理信托计划的情况实施现场检查和非现场监管”，而合伙制私募基金的性质是个企业，监管部门为工商行政管理局。由于合伙企业没有资本维持的要求，所以工商局对其的监管主要集中在合伙企业设立条件的审核，而不是基金的日常经营情况。

　　2010年2月份好买私募基金评级

　　好买私募基金评级是应用期望效用理论，采用量化模型进行的完全基于私募历史数据的定量分析。所有参与评级的私募基金均是纳入好买私募基金数据库的、运行满12个月且近12月的单月净值增长率无缺失的私募产品。该评级不作为推荐依据，投资人选择私募基金，还应仔细考察私募基金公司平台、管理和投资团队、投研理念和风格、风控流程等。

　　评级数据显示，2010年2月份获得好买五星评级的私募产品为：策略大师、新价值1-2、乐晟股票精选、精熙1期、翼虎成长、云程泰1-2、龙腾、龙鼎1号、银信宝、淡水泉成长、开宝、亿龙中国2期(亿龙泓湖)、重阳1期。

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