展恒理财研究部

　　上市公司中，只要母公司有资产注入，上市公司股价往往一飞冲天。私募中也有这么一家大股东将大量资产委托其管理的私募，而且合理推测，未来大股东委托其管理的资产将不低于500亿元。

　　这家公司就是深圳合赢，在合赢的股权结构中，美的集团大股东何享健之子何剑峰的盈峰集团持有75%的股权，曾昭雄等持有另外25%的股权。

　　09年8月26日美的集团公告，公司董事局主席何享健提交辞职申请，请求辞去所担任的董事局主席及董事职务。在何享健退出之时，他的儿子何剑峰却并没有接任公司管理，而是将公司的管理权交给一帮职业经理人。事实上，何享健曾说，一手将美的带到如今的他从未有过让美的姓“何”的念头，并且家族股权未来肯定会在适当的时候选择退出。

　　我们关心的是：美的集团何享健持有的股权超过50%，这些股权市场价值超过500亿人民币，股权退出后资金将流向何方？？

　　答案很可能是——合赢！最近两年，何享健的儿子何剑峰虽然没有涉足家族的电器资产管理，但却一直在金融领域默默耕耘！其组建的盈峰集团除了持有的易方达25%的股权，还一手组建了专注于资产管理的深圳合赢。如果没有对合赢资产管理业务规模发展的承诺，投资总监曾昭雄们又怎么会乐意仅拿一家私募公司股权的25%呢？

　　若要让“金主”有信心把500来亿资金交给自己，曾昭雄们要做的，就是要好好做出漂亮的业绩来。

　　何剑峰一手组建的“金融帝国”——合赢投资，从其简单的公司背景来看，公司注册资本3000万元，这在私募中绝对名列前茅，从股东背景来看，公司控股股东为广东盈峰投资控股集团有限公司。盈峰投资控股集团是一家以实业经营为基础，集金融投资为一体的跨行业多元化投资控股集团，控股浙江上风实业股份有限公司(股票代码：000967)，参股易方达基金管理有限公司。这样强劲的股东背景无疑是一家私募获得良好的发展很好的条件。从国内目前私募的发展来看，由于很多私募管理人都是拿自己的钱起步，资本毕竟不是那么雄厚，在投研方面的投入也就比较会压缩成本，很多投研人员都是自己从新手培养起，而资本雄厚的好处就是能将行业内顶尖的研究员招致麾下。

　　从核心人物来看，目前合赢投资的核心管理层主要为：总经理曾昭雄、副董事长刘鹰、副总经理易建军、副总经理李建斌。在公司研究团队里还包括7名行业投研员及3名投资经理。翻开这些人的履历，发现基本覆盖全部行业。

　　刘鹰：毕业于华中理工大学，获工学硕士学位，中欧国际工商学院2007级EMBA。1996年进入证券业，先后从事证券经纪、投资银行、证券投资和资产管理等工作，具有十多年证券投资从业经验。现任深圳市合赢投资管理有限公司董事长，全面负责公司经营管理。

　　易建军：毕业于暨南大学金融系，研究生学历。1992年进入证券行业，历任证券公司出市代表、咨询经理、营业部总经理及投资银行董事副总经理。在十多年证券从业中，先后从事了证券投资、营业部管理、投资银行等工作。现任深圳市合赢投资管理有限公司广州分公司总经理，公司投资决策委员会成员，负责投资管理工作。

　　邹斌：毕业于暨南大学投资经济系，在中山大学获得金融学硕士学位。2000年进入证券行业，具有丰富的投资经验，先后从事投资研究、资产管理等工作。现任深圳市合赢投资管理有限公司高级研究员，负责商业零售、食品饮料、建材行业、网游等行业研究。

　　许斌：毕业于中国人民大学投资经济系，98年获经济学硕士学位。

　　李建斌：毕业于广州中山大学，电机控制专业学士，企业管理专业硕士。2000年进入证券业，先后从事投资银行、资产管理和证券投资研究等工作，具有八年多证券行业的从业经验。现任深圳市合赢投资管理有限公司副总经理，负责公司的运营和研究工作。

　　龙长会：毕业于武汉大学，工学学士、经济学硕士。五年制造业及证券投资工作经验，先后从事企业资本运营、证券研究及宣传、信息披露和证券投资等工作，2007年进入证券行业，现任深圳市合赢投资管理有限公司高级研究员，负责宏观策略及家电、钢铁等行业研究。

　　何罡：毕业于西南财经大学，获经济学硕士。2004年进入证券业，四年从业经验，先后从事券商自营、投资研究等工作。现任深圳市合赢投资管理有限公司高级研究员，负责有色金属、房地产等行业研究。

　　肖权：毕业于暨南大学，生物化学学士、工商管理硕士。具有六年医药企业新药研发、药品营销及资本运作经验。2006年进入证券投资业，现任深圳市合赢投资管理有限公司高级研究员，负责医药、化工、煤炭等行业研究。

　　而09年6月加入的曾昭雄其履历亦很漂亮。北京大学经济学硕士，18年证券、基金从业经验，历任深圳证券交易所市场服务部总监；联合证券国际业务部总经理；湘财荷银基金管理公司(现泰达荷银基金管理公司)经理助理、投资总监；景顺长城基金管理公司投资副总监、基金经理；招商基金管理公司总经理助理、股票投资总监、社保110组合经理；信达澳银基金管理公司副总经理、投资总监、信达澳银领先增长股票型基金基金经理。其曾经管理的多只基金均获得过晨星公司五星评级，如：景顺长城动力平衡、景顺长城优选股票等。现任深圳市合赢投资管理有限公司总经理，投资决策委员会主席，全面负责公司的经营和投研工作。

　　图表一 曾昭雄管理过的公募基金

 

　　从绝对收益的角度看，成立较早的合赢结构2期和粤财合赢在09年均为客户赢得了近100%的收益。系列中的两只证券类投资私募，早一点的粤财合赢成立于07年10月9日，成立伊始赶上的便是08年的大熊市，但这只基金的风险控制能力比较不错，净值最低跌幅30%左右，同期指数跌幅70%以上。而在09年的小牛市里，该基金也跑进了私募中的前1/3，。另一只产品合赢精选1期成立后便进入09年下半年市场的震荡行情，而该基金的净值曲线基本呈上涨的走势，在1、2月的市场调整里也较好的控制了风险，获得了5.32%的绝对正回报。

　　图表二  合赢系列收益率综合表现

 

　　说明：

　　1、展恒理财研究中心提供的数据评级，仅代表各阳光私募基金的过往业绩，不代表对未来业绩的预判；

　　2、带* 的私募基金的净值单位原为100元，为方便投资者进行比较，统一调整净值单位1元；

　　3、近1、近3、近6月等跑赢是指跑赢沪深300指数。

　　"2009年以来，除了一两个月之外，我们每个月都是赚钱的。"虽然在每个开放日里，合赢系列的净值一直保持着稳步向上的状态。但我们从合赢投资的官网，合赢系列每天公布的净值来看，其盘中净值的表现却很是震荡，这一方面说明了曾昭雄们手法较为激进，另一方面也透出了这个团体积极作为的状态。这和500亿资金注入的激励是密不可分的。我们想到，此事成功之前，曾昭雄们更可能维持他们旧有的风格，积极参与市场以谋求更高更吸引人的绝对正回报。但一旦资金有效注入，因管理的资金基数很大，只要是获得了正的回报，那么其收益便会变得非常客观，那时曾昭雄们更可能追求的是回报为正，而相对会更厌恶风险，其手法很可能向星石系看齐，由激进变成稳健。而那些因喜欢曾昭雄们激进的交易手法而加入合赢系列的投资人则需要密切关注这个拐点了。

　　黄丽颖

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