新浪财经讯 2009年，“复苏”是全球经济的关键词。步入2010年，世界各国在实施经济刺激计划后开始着手制定退出政策。中国经济刺激政策的退出步伐也将逐渐迈开，“防通胀”与“保增长”并重。同时，中国依然是全世界经济复苏最快、最具吸引力的经济体，在盯住美元的汇率政策下，人民币升值预期增强，美元指数走低、大宗商品价格上涨、热钱流入等因素均被疑为A股市场股指上涨的推手。

　　这是否意味着2006年的情景再现？它对2010年国内宏观经济和资本市场会形成何种影响？基金经理们将如何确定2010年的投资决策？围绕人民币升值和通货膨胀这些热门话题，我们来听听建信基金管理公司各位基金经理的精彩观点。

　　梁洪昀：2010年股市不确定因素有所增多

　　建信基金管理公司投资管理部副总监

　　建信沪深300指数证券投资基金(LOF)基金经理

　　人民币在2009年跟随美元，对一篮子主要货币有了明显的贬值。随着经济形势的好转和出口的恢复，人民币又重新产生出一定的升值预期。当然，考虑到出口仅仅是刚刚开始复苏，2010年人民币升值、热钱流入的压力不会像2007年那么突出，对股市和楼市的预期影响也不会那么大。而从政策层面考虑，预计2010年上半年人民币就对美元有明显升值的可能性不大，而如果美元币值对一篮子主要货币发生反弹，人民币也会随之反弹。

　　2009年末市场出现比较明显的波动，原因与市场开始重新审视一些对于2010年的预期有关。其中，对于流动性充裕程度低于预期的担忧是一个重要的方面，银行巨额融资的预期又进一步给关于流动性的这种预期施加压力，一些资金存在获利了结的需求也给市场增加了压力，短期内市场维持震荡格局的可能性比较大。

　　相比于2009年，2010年股市面临的不确定性有所增加，其中物价变化将是影响政策调整的关键因素之一，值得重点关注。各国经济刺激政策在何时、采取何种方式退出，也处于博弈的过程中，这些都将对2010年的市场产生影响。

　　从大类资产配置的角度来看，股票依然比较具有吸引力。从全年来看，经历了连续四年的大起大落之后，2010年股票指数的变动幅度预计会明显变小，个股表现的差异会更加明显。可重点关注内需、消费行业，而周期类行业可能会提供一些阶段性的机会。

　　钟敬棣：关注政策调控的灵活性

　　建信稳定增利债券型证券投资基金

　　及建信收益增强债券型证券投资基金 基金经理

　　目前人民币升值的压力比较大，由于实施了盯紧美元的汇率政策，实际上人民币已经随同美元相对于日元和欧元贬值了。但从实际情况来看，未来一段时间内，人民币汇率依然会相对稳定，在现实条件下人民币一旦升值将会进一步强化持续升值的预期。从外需看，中国出口复苏还不乐观，贸然升值会对出口带来更多压力。

　　但是，人民币升值的预期将使得国内资本市场显现出更强的吸引力，尤其是国内的房地产市场。虽然房价已处于高位，但对海外资金仍具有一定的吸引力，不过，人民币升值的预期得以稳定住，热钱的流入量就不会对国内经济构成太大的影响，2007年严峻的情况很难再现。

　　至于宏观经济方面，总体来看2010年国内经济仍然持续向好。国家出台了一系列消费刺激政策，消费有望实现稳定增长。而从目前的趋势来看，投资方面也会保持增长态势。在积极的财政政策和宽松的货币政策得到持续的背景下，经济体的流动性依然充裕。

　　2009年12月召开的中央经济工作会议延续了中央政治局会议的基调，在保增长的基础上留了一个灵活调控的口子。当经济增长恢复较快的时候，政策面可能转向以调结构为主。现在需要密切关注的是，通胀等因素会导致政策的调控提前到来。

　　我们预计2010年2季度的通胀压力可能会比较大。如果农产品和原材料价格继续上涨，通胀的压力加大导致政策调控被迫提前到来，那么对经济的复苏会产生负面影响。

　　美国失业率的下降可能要等到2010年年底或2011年，因此海外经济的复苏依然不容乐观，出口的恢复在短期难以实现。

　　李菁：对2010年债券市场的判断相对谨慎

　　建信货币市场基金

　　及建信收益增强债券型证券投资基金 基金经理

　　流动性在春节前后仍相对宽松。迪拜事件出现后，各国政府的退出政策都有所放缓，但不会改变退出的趋势，国内对信贷投放也在强调监管，2010年的信贷不会出现去年这样的井喷表现。

　　如果出口复苏的速度比想象中快，那么人民币升值可能会提前。不过即便如此，也会是缓慢的升值过程。现在，输入型通胀并不严重；在2009年天量信贷的投放下，国内资产价格出现较大幅度的上涨，货币推动的通货膨胀已有表现，但目前还无法确定是否到了必须遏制的时候。

　　因此，2010年最大的不确定性在于政策的调整。虽然目前市场一致预期2010年是相对温和的通胀，并且是前高后低的走势，但今年上半年的单月数据可能会有较大起伏，政策变化的时点也可能出现在这个时间段，这对市场会产生情绪上的影响。

　　在本轮经济复苏的过程中出现经济二次探底的可能性不大，随着通胀预期的逐渐加强，经济即将进入加息周期，那么2010年的债券市场将面临一定的压力。其实在2009年，二级债券基金的收益主要来自于权益性资产，其中第四季度债券市场的短期转暖主要受益于资金面的充裕和机构的资产配置行为，这一局面能否持续，则需要观察政策面的表现。总的来说，我们对2010年债券市场的判断依然相对谨慎。

　　徐杰：单月通胀数据超预期或引发政策调整

　　建信优势动力股票型证券投资基金 基金经理

　　2009年经济刺激计划的本质是货币推动的复苏，从结果上看通货膨胀是难以避免的事情。从2009年8月份起CPI环比数据开始上涨，政府和投资界等各方面都很关注这个数据，但是否会形成资源品价格上涨传导的通货膨胀还要看需求回升的情况。2007年即使多次加息仍然很难控制商品价格，但在这一轮经济复苏中，由于社会库存依然较高，经济刺激政策退出或正常化也受到较高的关注，因此通胀的速度和程度应该是可控的。

　　现在较一致的政策预期是，如果美国加息，那么国内加息的可能性也较大。值得注意的是：如果实际的通胀数据来的更早，单月通胀数据高于预期的平均值，那么政策面是否会发生变化，退出政策是否会被动提前？尤其在经济增长还不稳定，外围经济也不明朗的情况下，一旦加息，对市场短期会有比较大的影响。2010年的信贷数据对股市的影响不会再如同2009年那么关键，至少不会再被视作最重要的“利好”数据。

　　2010年市场的短期波动可能会更剧烈，原因在于实体经济的增长是否坚实目前还难以确定，经济增长可能出现波动。但是股票市场的结构性机会依然很多。在投资机会的把握上可关注消费行业，因为通胀预期对消费行业构成利好，但短期内，消费类股票仍有估值压力；此外节能环保有关行业，以及2010年同比数据好转、估值较低的银行业等板块也可适当关注。

　　田擎 ：2010年重点挖掘个股的行情

　　建信核心精选股票型证券投资基金

　　及建信优选成长股票型证券投资基金 基金经理 

　　2010年的货币增量将回归正常，其实在2009年下半年这个过程就已经开始。而国际资本流入将会对资本市场的流动性形成支撑。

　　2009年12月份的中央经济工作会议延续了保增长政策的基调。政策退出和经济复苏将会是一个相互抵消的过程，如果经济复苏的进程顺利，那么政策退出的步伐可能提前。但政策对股市的支撑和负面作用都不会太明显。

　　2010年的宏观经济未必特别出彩，但仍会保持正常增长，企业盈利已在上升的通道之中。预计通胀水平仍在预期之内，高通胀的出现概率不会太大。当然供给弹性较小的品种可能出现价格的较快上升，但这不会是普遍现象。

　　综合判断，2010年的股市波幅将收窄，全年表现可能总体平稳，很难再现2007至2009年那样的市场暴涨暴跌。如果年内推出股指期货，那将对全年市场的走势和格局产生较大的影响，可就此做适度相关配置。

　　2010年表现好的还将是大消费板块，但是目前消费类股票已经获得了超额收益，估值也已经较高，单一板块的机会可能都不会太大，大的思路还是看个股，今年的投资需要自下而上的寻找机会，深入挖掘。

　　卓利伟：今年市场中性趋好

　　建信恒久价值股票型证券投资基金

　　及建信收益增强债券型证券投资基金  基金经理

　　目前原油等大宗原材料价格的上涨更多是其金融属性的反应。发达国家仍然处于存量消费状态，需求并不充足。从较长时期看，全球的流动性泛溢不可能长期持续，那么这些商品价格基于金融属性的上涨很难重现前期的暴涨局面。2010年国内对欧美发达国家的出口依然不乐观，但对资源型、发展中国家的出口可能复苏得更快。人民币是否升值要衡量大宗商品价格上涨和出口复苏这两者孰轻孰重。从央行的态度看，人民币不会有明显的大幅度上升，升值应该是可控的、渐进的。

　　2010年整个经济体流动性的充裕程度会远不及2009年，但依然充裕，总体7-8万亿的信贷投放与历史平均水平相比依然偏高，足够支撑经济的持续增长。但如果看资本市场内部的流动性则不是很乐观，2009年有很多实体经济、民营企业的资金流入股市，但到2010年这一现象可能发生变化。在实体经济复苏且货币政策收紧之后，从实体经济流出的货币量会减少甚至回流。当然如果经济持续向好，企业的盈利估值进一步提升，那么流动性的问题也不会太大。

　　因此我们对2010年整体的流动性持中性偏乐观态度，而对资本市场内部的流动性则持中性态度。

　　2010年市场的整个环境比较复杂，中性趋好是大方向，系统性风险和系统性机会都不大，阶段性的波动也会比较多。因此对2010年的投资，我们更多的是要去把握结构性机会，可关注消费服务业，以及有明显国际比较优势和技术壁垒的制造业等行业板块。

　　黎颖芳：2010年上半年政策面偏紧

　　建信稳定增利债券型证券投资基金经理 基金经理

　　从市场的角度看，最近对未来一年人民币升值的预期是相当稳定的，市场的情绪波动主要和前期美元指数持续走低有关。维持汇率现状对国内出口复苏有正面作用，中国经济的复苏符合多方利益，因此人民币不会大幅度快速升值。

　　2009年的货币政策为未来通货膨胀埋下了隐忧，2010年1月12日，央行即宣布上调除农信社外存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。未来还可能推出加息、控制贷款数量等，但政策推出的时间点很难判断。由于保增长和防通胀相伴相随，2010年的经济情况会比较复杂。

　　在目前的全球经济复苏中，虽然美国的经济依然处于无就业率的复苏状态，但2010年企业设备投资的复苏将带动就业和消费转暖，我们判断美元已处在底部，加息预期将在2010年上半年逐步显现。

　　比较担忧的是：2010年上半年政策面可能会偏紧。因为未来3个季度，国内CPI都可能是不断向上的趋势，一旦某个月突破了3%，政策和市场调整的压力都会较大。我们判断政策可能的选择途径是上半年趋紧，以降低国内通胀风险的斜率。而随着发达国家经济复苏企稳，采取退出政策后，各国经济可能出现一个再平衡的过程，届时在外部环境不稳定的情况下，政策面还能为保持适度宽松留出一定余地。

　　通胀预期表现为利率产品收益率的上涨，近期央票利率没有提升，政府对银行间市场流动性的对冲主要是通过回笼央票的方式进行。目前市场资金面依然宽松，债券市场出现季度性回暖，但仅是短期的波动。

　　2010年我们对利率产品的判断依然比较谨慎，可以关注3-5年期的信用债品种。由于今年这类信用债利率已经大幅走高，提前反应了负面因素，即使加息预期引导基础收益率区间上升，在不出现通胀失控的前提下3年左右信用债价格下跌的弹性也不会太大。

　　李涛：上半年政策面偏紧

　　建信优选成长股票型证券投资基金 基金经理

　　现阶段宏观经济的基本面依然支撑股指震荡向上，企业利润的修复在2010年第一季度和第二季度会出现高点。但2010年上半年的经济数据很可能将是前高后低的走势，投资对经济的拉动作用将逐渐减弱，而出口和内需的表现现在很难下结论，因此下半年经济增长存在较大的不确定性。

　　国际大宗商品价格上涨向通货膨胀的传导是在经济过热的基础上，而 “经济过热”这一基础现在还不存在。人民币升值多是外部压力，热钱流入国内目前对国内资本市场还没有看到明显的影响，香港市场的表现会更明显，但热钱流入的预期一定程度上支撑了国内资产价格。目前存在通货膨胀预期，但并不很强烈，股市依然可以看多。银行融资传闻下市场对短期流动性的预期已开始变化，未来政策面调整将会对股市造成影响。因此2010年自下而上的选股策略将尤为重要。

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