国金证券基金研究中心分析师：张剑辉

　　——维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配

　　投资策略

　　维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配——权益类开放式基金投资建议

　　再度上调存款准备金率体现政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度，未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向，实体经济在政策紧缩下的效果也需要进一步考察，加之考虑到再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素冲击，阶段市场仍然面临诸多不确定性，预期区间震荡格局仍是近一阶段主要特征，市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开。

　　维持控制基金组合中等风险水平建议，产品选择上一方面优选“自上而下”与“自下而上”能力全面管理人所管理的基金产品，另一方面在风格配置上均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征基金产品。具体而言，大盘风格产品建议关注兴业全球、交银成长、建信恒久价值、博时策略、国泰回报、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富蓝筹等基金，从主题投资角度出发建议关注嘉实主题、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、兴业社会责任、国泰区位优势、广发聚瑞、易方达科讯等基金。

　　债市阶段相对宽松，长期谨慎基调不变——固定收益类开放式基金投资建议

　　准备金率调整影响有限，债市阶段仍处于资金相对宽松环境中，但在利率上行风险尚未释放背景下长期依然谨慎，继续建议采取中短久期防御策略。随着信用利差较前显著降低，同时考虑到信贷紧缩下信用类债券新发规模或有提升，信用类债券吸引力降低。建议关注债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。

　　货币市场基金2月21日披露的春节期间7日“静态”年化收益率仅为1.15%，处于历史低位。中长期来看，随着加息压力上升市场利率水平具备进一步攀升的可能，货币基金收益率亦有望随之缓步上行。

　　传统封基折价降至历史低位，关注创新封基相对价值——封闭式基金投资建议

　　截止2月12日，传统封闭式基金折价降低到14%平均水平，在平均剩余存续期4.7年背景下平均到期年化收益率仅为3.33%，均降至过去五年来最低点。我们认为，年度分红、融资融券/股指期货等金融创新推出均不足以对此形成足够支撑，因此整体上给予低配建议。综合比较基本收益分配和超额收益分配下分红潜力、分红后折价及到期年化收益率水平等因素，并适当参考管理人投资管理能力、持仓结构特征等，从相对价值角度出发，建议适当关注开元、金泰、裕泽、金鑫。

　　与传统封闭式基金相比，创新封闭式基金大成优选、建信优势折价率及到期年化收益率具备明显的比较优势，在封闭式基金的投资选择上可予以侧重关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。

　　组合推荐

进攻型组合				防御型组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
兴业社会	股票型	20%		宝康消费品	混合－积极配置型	20%
华商盛世	股票型	20%		信诚蓝筹	股票型	20%
易方达科讯	股票型	20%		国富价值	股票型	20%
银华和谐主题	混合－灵活配置型	20%		富国天利	债券－新股申购型	20%
嘉实主题	混合－灵活配置型	20%		建信增利	债券－新股申购型	20%

绝对收益组合				灵活配置组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
华富收益 A	债券－新股申购型	50%		国泰区位	股票型	20%
中银增利	债券－新股申购型	50%		景顺增长	股票型	20%
				博时债券 A	债券－新股申购型	20%
				工银添利 A	债券－新股申购型	20%
				嘉实超短债	债券 - 完全债券型	20%

封闭基金组合
基金名称	基金类型	权重
基金开元	股票型	20%
大成优选	股票型	20%
建信优势	股票型	20%
同庆 B	股票型	20%
富国天丰	债券－新股申购型	20%

　　来源：国金证券研究所

　　一、权益类开放式基金投资建议

　　维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配——A股权益类开放式基金投资建议

　　紧缩效果尚待进步考察，区间震荡格局或将延续

　　对于10年的市场环境，如我们前期所强调，在经济处于从政策刺激向自身修复换档、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，经济进一步增长与政策逐步退出的“正反”两方面作用力将始终伴随。“博弈”局面下，预期宏观经济相较过往几年大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征，股指新一年预期波动区间亦较过往几年收窄，相应区间震荡的时间或将延长。尽管超预期的紧缩步伐新年伊始就引发A股市场的震荡整理，但相应的调控效果也得到一定的体现。一方面信贷过快增长势头得到一定的遏制，10年1月新增贷款1.39万亿元，低于市场普遍预期，在此背景下季度信贷控制在3万亿以下的可能性提高，甚至可能达到2.5万亿。另一方面，1月份CPI同比上涨1.5%，亦低于市场普遍预期，且环比上涨0.6，较前月回落0.4个百分点，其中食品和非食品价格环比涨幅均有所缩小，受生产资料价格上涨推动PPI涨幅则超出预期，但考虑到国际国内产能过剩因素的制约以及信贷过快投放的控制，长期看通胀风险也有所降低。

　　图表1：人民币贷款同比增速比较(截止10.01)

 

　　图表2：居民消费价格指数增速比较(截止10.01)

　　来源：国金证券研究所

　　在调控效果得到一定显现的情况下，央行节前宣布从2月25日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，我们认为一方面出于对信贷调控成果进一步巩固的需要，同时也体现了政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度倾向，紧缩政策的退出尚言之过早。另一方面，政策限制下银行间市场流动性充裕，1月银行间同业拆借利率较前月下降0.09个百分点，同时未来1～2个月票据到期数额较大，银行流动性亦有回收的需求。

　　因此，我们认为未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向，且实体经济在政策紧缩的效果也需要进一步的考察，同时考虑到一系列再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素的冲击，阶段市场仍然面临较多的不确定性因素。预期区间震荡格局仍是近一阶段主要特征，市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开，但把握难度较大，尤其是对于采取组合投资的基金而言更是如此，相应的进行基金产品选择实现超额收益(相对基金同业)难度亦较大。

　　维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配

　　综合上述分析判断，维持控制基金组合中等风险水平建议，在具体产品选择上亦延续10年度策略的观点，一方面优选“自上而下”与“自下而上”能力全面的基金管理人所管理的基金产品，另一方面在基金风格配置上均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征基金产品。

　　基金选择策略1：优选“自上而下”与“自下而上”能力全面管理人

　　在年度策略中，我们通过对过去五年内有效任职期限超过三年基金经理管理的权益类基金产品(包含股票型、混合型基金，不含指数型基金)相对于对应类型基金的风险收益特征进行全面细致比较，从而衡量基金经理长期全面投资管理能力，并通过长期(过去五年内)、中期(过去三年内)、短期(过去一年)来考察投资管理能力持续性。结果显示，包括王亚伟(华夏)、王晓明(兴业全球)、孙建冬(华夏)、尚志民(华安)、杨锐(博时)、刘文动(华夏)、陈志民(易方达)、张晓东(国海富兰克林)、朱少醒(富国)、邵健(嘉实)等(详见下表)20余位基金经理在过去五年内综合投资管理能力表现突出。

图表 3 ： 投资管理能力持续稳定优秀基金经理业绩表现情况（收益指标计算截止 2009 年四季度末）
姓名	基金公司	当前管理开放式基金	短期月均相对投资回报率	中期月均相对投资回报率	长期月均相对投资回报率	短期月均优化下行风险	中期月均优化下行风险	长期月均优化下行风险
王亚伟	华夏	华夏精选 华夏策略	2.18%	2.61%	2.47%	-0.05%	-0.56%	-0.46%
王晓明	兴业全球	兴业趋势	0.41%	0.90%	0.98%	-0.06%	-0.05%	-0.06%
冯刚	华宝兴业	华宝收益 华宝大盘	1.49%	0.96%	0.99%	-0.05%	-0.69%	-0.63%
张晓东	国海富兰克林	国富弹性 国富价值	0.07%	0.72%	0.75%	0.00%	-0.10%	-0.09%
刘文动	华夏	华夏优增 华夏蓝筹 华夏盛世	0.17%	0.52%	0.43%	-0.57%	-0.22%	-0.20%
杨锐	博时	博时平衡	0.97%	0.49%	0.57%	0.00%	-0.19%	-0.18%
尚志民	华安	华安宏利	0.28%	0.58%	0.37%	0.00%	-0.18%	-0.13%
周炜炜	交银施罗德	交银成长	0.80%	0.43%	0.36%	-0.32%	-0.28%	-0.26%
黄焱	国泰	国泰金鹏	0.68%	0.42%	0.26%	0.00%	-0.18%	-0.17%
陈志民	易方达	方达成长	0.43%	0.36%	0.62%	-0.23%	-0.36%	-0.35%
邵健	嘉实	嘉实增长 嘉实策略	0.41%	0.14%	0.22%	-0.08%	-0.30%	-0.22%
巩怀志	华夏	华夏优增	0.37%	0.48%	0.44%	-0.20%	-0.23%	-0.21%
党开宇	嘉实	嘉实稳健 嘉实精选	-0.21%	0.54%	0.58%	0.00%	-0.15%	-0.15%
吴欣荣	易方达	方达精选 易方达科汇	-0.31%	0.35%	0.21%	-0.09%	-0.26%	-0.19%
易阳方	广发	广发聚丰	0.29%	0.19%	0.45%	0.00%	-0.33%	-0.29%
邹唯	嘉实	嘉实主题	0.95%	0.06%	0.13%	0.00%	-0.48%	-0.46%
周力	博时	博时策略	0.15%	0.27%	0.03%	-0.02%	-0.15%	-0.11%
程世杰	鹏华	鹏华价值 鹏华精选	0.59%	-0.05%	0.06%	-0.13%	-0.39%	-0.27%
朱少醒	富国	富国天惠	0.31%	0.11%	0.40%	0.00%	-0.54%	-0.47%
杨建华	大成	大成景阳	0.72%	0.12%	0.20%	-0.36%	-0.39%	-0.28%
注： 顺序不区分先后。

　　来源：国金证券研究所

　　基金选择策略2：“大盘风格”和“主题投资”特征基金均衡搭配

　　如前期策略所强调，由于小盘股相对大盘股超额收益不断累计，小盘股相对大盘股估值溢价仍处在相对高位。阶段来看，大盘股估值水平已经反映阶段紧缩预期以及再融资的影响。以银行为例，近期调整准备金率主要目的是收缩银行间市场流动性，对银行基本面(放贷能力、盈利能力)的影响不大。中期来看，货币政策趋紧与加息预期下，对银行业绩弹性最大的息差具备上升基础，同时人民币升值预期下及同业收益率上升趋势下，银行同业资产活跃度增加，股份制银行有望出现生息资产增速大幅高于贷款增速的情况。在“量价齐升”格局中，银行股目前11-13 PE(10年)具有吸引力。而从股指期货、融资融券金融创新的角度来看，无论是从阶段性配置需求还是重点行业板块的长期业务增长来看，也都将带来正向的刺激。因此从风险收益角度综合衡量，我们建议阶段在基金组合风格搭配上仍将大盘风格基金作为组合风格搭配的基础部分，可以给予40%～50%的配置。

　　本文从基金产品设计定位、基金长期持股偏好(与管理人选股倾向、产品规模等因素有关)及四季报持股特征等角度选取持股相对具有大盘风格的基金产品，供投资者选择参考(由于指数基金风格特征鲜明，本文在产品列举中未包含指数基金)。大盘风格产品如兴业全球、交银成长、建信恒久价值、博时策略、国泰回报、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富蓝筹稳健等基金。

　　图表4：大中小盘股超额收益走势比较

 

　　来源：国金证券研究所 如前所述，在预期股指保持区间震荡格局同时，结构性机会并不缺乏。因此，本文从时效性和基金投资选择适用性角度出发，对影响市场的投资主题进行梳理，并从主题投资角度出发选择具有相应持仓结构特征的基金产品，作为基金组合配置的另一重要部分。具体相关主题板块包括：具有业绩支持，成长性突出，且阶段相关数据超预期的行业板块，重点如家电、汽车、医药等；经济增长结构调整下受益行业板块，如信息技术及服务、卫生医疗、新能源及低碳板块等；区域振兴受益板块，如西部开发受益的新疆板块、皖江城市带承接产业转移受益的安徽板块等等。参考基金产品设计定位和持仓偏好特征，并结合基金四季度季报持仓情况以及国金基金评价，建议从上述主题角度出发，可适当关注嘉实主题、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、兴业社会责任、国泰区位优势、广发聚瑞、易方达科讯等基金。

　　二、固定收益类开放式基金投资建议

　　债市阶段相对宽松，长期谨慎基调不变——债券型开放式基金投资建议

　　如前所述，政策限制下银行间市场流动性充裕，1月银行间同业拆借利率较前月下降0.09个百分点，同时未来1～2个月票据到期数额较大，因此本次准备金率调整对债券资金影响有限，债市阶段仍处于资金相对宽松的环境中。但在利率上行风险尚未释放的背景下，我们对债券市场长期仍持谨慎的态度，因此继续建议采取中短久期的防御策略。浮息债仍具备一定的抵御利率风险能力，而随着信用类债券市场的不断上涨，信用利差较前显著降低，同时考虑到信贷紧缩下信用类债券新发规模或有提升，信用类债券吸引力较前降低。

　　基于上述对市场环境、收益率水平以及新股网下申购的分析，我们维持稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率3%～5%的判断，并建议阶段关注嘉实超短债、上投纯债等债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品，如中银稳健增利债券基金、富国天利增长基金、建信稳定增利基金、工银瑞信信用添利基金、广发增强债券基金、华富收益增强债券基金等。

　　货币基金阶段收益率低位徘徊，长期收益有望缓步上行——货币市场基金投资建议

　　过去一个月，货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)为1.32%，其中2月21日披露的春节期间7日“静态”年化收益率(由于过去7日无交易，该收益率直观反映货币市场基金持券的收益率情况)仅为1.15%，处于历史低位。

　　对于后续中长期来看，我们认为随着CPI水平的逐步上升，央票发行利率具备进一步上升的动力及空间，而后续则随着加息压力上升市场利率水平具备进一步攀升的可能，因此货币市场基金长期收益率有望缓步上行。

　　图表5：货币市场基金平均收益率情况变化情况

　　来源：国金证券研究所 前期策略提到，在货币市场基金选择上，基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大，实证结果亦支持上述结论。因此，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据(参考09 年四季报)、春节期间的“静态”收益率水平、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注华夏现金、海富通货币、南方增利、博时现金、长信收益等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

图表 6 ：重点关注货币市场基金 2009 年四季度收益偏离基准情况比较
名称	总份额 ( 亿份 )	最大偏离度	最小偏离度	绝对值的平均值
华夏现金	141.23	0.310	0.250	0.280
海富通货币	111.34	0.218	0.048	0.151
南方增利	63.86	0.356	0.221	0.292
博时现金	151.34	0.200	0.050	0.140
长信收益	99.03	0.19	0.048	0.145
同业平均	60.62	0.160	0.045	0.107
注： 同业 样本不包括久期设置较短的上投摩根货币市场基金及各货币市场基金的 B 级。

　　来源：国金证券研究所

　　三、封闭式基金投资建议

　　传统封基折价降至历史低位，关注创新封基相对价值

　　截止2010年2月12日，26只传统封闭式基金折价降低到14%的平均水平，在平均剩余存续期4.7年的背景下平均到期年化收益率仅为3.33%，均降至过去五年来的最低点，且平均到期年化收益率与信用类债券比亦不具备比较优势，尽管这一比较并不十分恰当。

　　讨论引发传统封闭式基金折价不断走低的因素，一方面在于2009年牛市下积累的丰厚分红，另一方面则在于融资融券/股指期货等金融创新推出预期对其价格的刺激。

　　对于分红的影响，我们看到，即使剔除分红因素影响，26只传统封闭式基金平均到期年化收益率亦仅为3.7%～3.9%左右，仍处于低位。融资融券角度，封闭式基金作为上市基金的一种，作为标的证券及可充抵保证金的有价证券在计算保证金金额时折算率最高不超过80%，较高折算率赋予的高杠杆可以一定程度提升封闭式基金的市场价值，但具体还需要根据操作中的实际折算率以及考虑操作成本等因素。另外，股指期货推出将给投资者提供对冲风险的机会，投资者可以考虑在对冲市场风险(完全对冲或者部分对冲)基础上获得封闭式基金折价率随剩余期限回归下的收益，但套利过程存在展期交割成本、基金净值与市场走势不完全一致、基金折价随时间非线性回归等众多不确定因素，目前平均不足4%的到期年化收益率所能提供的安全边际有限。

　　因此，我们认为目前传统封闭式基金整体折价水平显著偏低，给予整体低配的投资建议。

　　图表7：封闭式基金折价走势比较

 

　　图表8：折价及到期年化收益率与前季及历史高点比较

　　来源：国金证券研究所

　　本文继续从基本收益分配(仅考虑2009年单位已实现收益，并弥补历史亏损)和超额收益分配(截止2009年全部可分配收益，考虑历史剩余可分配收益)两种情况(对于已经披露完整分红方案但未实施分红的，按照分红方案计算，对于已完成年度分红的不进行测算)出发，并在面值1元以上部分[1]的90%进行分配假设下计算自然除权后的折价率和静态到期年化收益率水平进行比较。结果显示， 从相对价值角度出发，可以适当关注开元、金泰、裕泽、金鑫。

　　[1]尽管封闭式基金分红没有低于分红后净值不得低于面值的规定，但考虑到部分基金(尤其是开放式)契约中有类似约定，因此本文从谨慎原则出发采取此方式进行分析。

图表 9 ：传统封基分红能力比较及投资价值比较测算（计算截止 02.12 ，收益单位：元）
基金	08 年底剩余单位可分配收益	09 年剩余单位未分配收益	剩余存续期（年）	折价率	静态到期年化收益率	基本收益分配：按 09 年实现收益弥补前期亏损后 90% 分配测算			超额收益分配：按截止 09 年度未分配收益 90% 分配测算
						单位可分配收益	自然除权后折价	除权后静态到期年化收益率	单位可分配收益	自然除权后折价	除权后静态到期年化收益率
未进行分红的传统封闭式基金
基金裕泽	-0.1380	0.2290	1.30	7.51%	6.18%	0.0910	8.13%	6.72%	0.0910	8.13%	6.72%
基金开元	-0.0060	0.0513	3.13	14.26%	5.05%	0.0453	14.89%	5.29%	0.0453	14.89%	5.29%
基金金泰	-0.1086	0.2292	3.13	13.07%	4.58%	0.1206	14.41%	5.11%	0.1206	14.41%	5.11%
基金金鑫	-0.0994	0.1254	4.69	17.92%	4.30%	0.0260	18.32%	4.41%	0.0260	18.32%	4.41%
基金景宏	0.0504	0.2844	4.23	13.49%	3.49%	0.2844	16.44%	4.34%	0.3348	17.10%	4.53%
基金裕隆	0.1068	0.1929	4.34	13.86%	3.50%	0.1929	16.04%	4.11%	0.2997	17.57%	4.55%
基金同益	0.1948	0.1273	4.16	13.20%	3.47%	0.1273	14.45%	3.83%	0.3221	16.88%	4.55%
基金景福	0.1168	0.3046	4.88	13.23%	2.95%	0.3046	16.48%	3.76%	0.4214	18.19%	4.20%
基金泰和	-0.2791	0.3312	4.15	13.07%	3.43%	0.0521	13.72%	3.62%	0.0521	13.72%	3.62%
基金安信	0.1192	0.3216	3.36	7.40%	2.31%	0.3216	9.26%	2.93%	0.4408	10.21%	3.26%
基金裕阳	0.3329	0.4102	3.45	7.17%	2.18%	0.4102	9.49%	2.93%	0.6816	12.06%	3.79%
基金科瑞	-0.0323	0.3930	7.08	12.96%	1.98%	0.3607	17.35%	2.73%	0.3607	17.35%	2.73%
基金安顺	0.1614	0.5000	4.34	6.41%	1.54%	0.5000	8.83%	2.15%	0.6614	10.06%	2.47%
已进行部分分红的传统封闭式基金
基金普丰	0.1603	0.0645	4.42	17.06%	4.32%	0.0645	17.91%	4.56%	0.2248	20.47%	5.31%
基金普惠	0.1565	0.3402	3.90	11.96%	3.32%	0.3402	15.15%	4.30%	0.4967	17.27%	4.98%
基金天元	0.2433	0.1067	4.54	14.00%	3.38%	0.1067	15.17%	3.69%	0.3500	18.72%	4.68%
基金银丰	-0.0013	0.0783	7.47	16.64%	2.47%	0.0770	17.81%	2.66%	0.0770	17.81%	2.66%
已完成分红的传统封闭式基金
基金同盛	-0.0716	0.0261	4.73	18.30%	4.36%	——	——	——	——	——	——
基金兴和	0.0107	0.0082	4.42	15.47%	3.88%	——	——	——	——	——	——
基金汉盛	0.0366	-0.0042	4.26	14.87%	3.85%	——	——	——	——	——	——
基金汉兴	0.0797	-0.0475	4.88	15.62%	3.54%	——	——	——	——	——	——
基金鸿阳	-0.2682	0.0072	6.83	20.29%	3.38%	——	——	——	——	——	——
基金丰和	-0.3308	0.2581	7.11	18.75%	2.96%	——	——	——	——	——	——
基金久嘉	-0.2740	0.2102	7.39	19.26%	2.94%	——	——	——	——	——	——
基金通乾	0.1505	-0.1173	6.54	14.30%	2.39%	——	——	——	——	——	——
基金兴华	0.1025	-0.0438	3.21	3.08%	0.98%	——	——	——	——	——	——

　　来源：国金证券研究所

　　与传统封闭式基金相比，两只创新封闭式基金大成优选、建信优势折价率及到期年化收益率具备明显的比较优势，在封闭式基金的投资选择上可予以侧重关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。

图表 10 ：创新封闭折价及到期年化收益率比较（ 计算截止 02.12 ）
基金	剩余存续期（年）	折价率	静态到期年化收益率
建信优势	3.10	15.48%	5.58%
大成优选	2.47	14.22%	6.41%

　　来源：国金证券研究所

　　四、基金组合

　　推荐依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1003期基金组合如下：

图表 11 ： 1003 期进攻型组合						图表 12 ： 1003 期防御型组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
兴业社会	股票型	傅鹏博	兴业全球	20%		宝康消费品	混合－积极配置型	闫旭	华宝兴业	20%
华商盛世	股票型	庄涛 梁永强 孙建波	华商	20%		信诚蓝筹	股票型	张锋	信诚	20%
易方达科讯	股票型	侯清濯	易方达	20%		国富价值	股票型	张晓东	国海富兰克林	20%
银华和谐主题	混合－灵活配置型	陆文俊 万志勇	银华	20%		富国天利	债券－新股申购型	饶刚 杨贵宾	富国	20%
嘉实主题	混合－灵活配置型	邹唯	嘉实	20%		建信增利	债券－新股申购型	汪沛 钟敬棣 黎颖芳	建信	20%

图表 13 ： 1003 期灵活配置组合						图表 14 ： 1003 期绝对收益组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
国泰区位	股票型	邓时峰	国泰	20%		华富收益 A	债券－新股申购型	曾刚	华富	50%
景顺增长	股票 型	王鹏辉	景顺长城	20%		中银增利	债券－新股申购型	李建	中银	50%
博时债券 A	债券－新股申购型	过钧	博时	20%
工银添利 A	债券－新股申购型	江明波	工银瑞信	20%
嘉实超短债	债券 - 完全债券型	吴洪坚 魏莉	嘉实	20%

图表 15 ： 1003 期封闭基金组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
基金开元	股票型	汪 澂	南方	20%
大成优选	股票型	刘明	大成	20%
建信优势	股票型	徐杰	建信	20%
同庆 B	股票型	王宁 黄瑞庆	长盛	20%
富国天丰	债券－新股申购型	饶刚 钟智伦	富国	20%

图表 16 ：组合说明及收益情况
	进攻型组合	防御型组合	绝对收益组合	灵活配置组合	封闭基金组合
投资对象	以股票型 / 混合型开放式基金为主，两类产品配置比例不低于 80%	涵盖股票型 / 混合型 / 债券型开放式基金	以债券型开放式基金 / 货币市场基金为主，两类产品配置比例不低于 80%	涵盖股票型 / 混合型 / 债券型开放式基金 / 货币市场基金	完全配置封闭式基金
组合目标	通过相对稳健的类属配置，构建高 / 中 / 低不同风险特征的组合，目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。			通过积极灵活类属配置，谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。	精选封闭式基金，取得超越业绩基准的相对收益。
业绩基准	偏股型开放式基金收益指数	60% 偏股型开放式基金收益指数＋ 40% 债券型开放式基金收益指数	二年期定期存款税后利率	MAX （一年期定期存款税后利率， 50% 偏股型开放式基金收益指数 ）	封闭式基金价格指数
市场基准	80% 流通 A+20% 上证国债指数	50% 流通 A+50% 上证国债指数	——	——	——

　　来源：国金证券研究所

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