在基金同类业绩排行榜的前三分之一阵营中，基本找不到宝盈旗下产品身影。到2009年和今年1月，旗下多只基金更是业绩垫底，进一步滑落到行业末端

　　《投资者报》研究员 刘宗源

　　四年就要过去了，作为宝盈基金管理有限公司(下称宝盈基金)的总经理，陆金海没能让这家公司改头换面，相反，旗下基金业绩持续滑落。

　　在中国基金业刚起步之时，宝盈基金已在改革先锋之地深圳成立，是中国基金公司中的“老十家”，但由于股东的频繁变化，发展先机屡屡丧失。

　　尽管成立接近9年，可该公司的资产管理规模却被众多“弟辈”公司远远超越，甚至至今还在生死线上挣扎。虽然陆金海在2006年5月接管宝盈基金以来，中国基金行业在这几年发生了翻天覆地的变化，但宝盈基金却没能抓住大好时机，壮大发展。

　　从公开披露的信息数据可见，宝盈基金旗下各只产品的业绩乏善可陈，在基金同类业绩排行榜的前三分之一阵营中，基本找不到宝盈基金旗下产品的身影。甚至到了2009年和2010年1月，旗下多只基金业绩垫底，进一步滑落到行业末端。

　　强调绝对收益的公募总经理

　　陆金海入主宝盈基金后，大刀阔斧进行改革和创新，并极具特色地提出要为投资者追求“长期、稳定、一致的绝对收益”，这个投资理念目前宝盈基金还在坚持。

　　四年行将过去，该理念并没有为持有人带来好收益。

　　“绝对收益”，这个词常常被用在公募基金公司的专户理财业务或是私募基金，与公募基金业务强调的“相对收益”是两个相差极大的概念。由于专户理财是个性化管理契约，很难找到参照对象，因此不会被冠以相对收益概念；同时，也因为专户理财不像公募基金那样有仓位限制，在规避系统风险时有着天然的优势。

　　陆金海套用了“绝对收益”这个概念，却忽略了公募基金业务是追求“相对收益”这一大背景。他注定用不好这个概念，所以给投资者和股东的成绩单也很难及格。

　　2008年股票市场大熊市，绝对收益概念基本用不上；2009年，股市红火，宝盈基金却将这一概念用错了。

　　对于2008年的市场，若是对市场判断准确，真正用“绝对收益”理念作为投资指导，宝盈基金定能脱颖而出，这是因为，其旗下宝盈鸿利收益和基金鸿阳均没有股票最低仓位限制，即可以将股票仓位降至零；而其股票型基金尽管有60%的最低仓位限制，但只要按绝对收益指导，跌幅也会小于40%。2008年，整个基金行业的股票型产品大部分收益跌幅超过50%。

　　投资理念在公募中失效

　　查看宝盈基金2008年的成绩单不难发现，这一年，其最大的失误恰恰来源于“绝对收益”，有仓位限制的明显用不上，没有仓位限制的却没有大胆采用。

　　对于一个追求绝对收益的基金管理者来说，对付2008年单边大跌的股票市场，最好的办法是股票空仓。很多私募基金正是这样做，将资金转向债券市场和货币市场，并在当年获得了真正的绝对收益。而宝盈基金2008年旗下产品全部收益为负值，没有一只产品实现了真正的绝对收益，且产品的业绩低于同类产品的市场平均水平。

　　按照基金合同规定，宝盈泛沿海增长基金的股票投资占基金总资产的比例限制为60%~95%，这只基金全年亏损54%。当年，全行业股票型基金的平均收益率是-49%。

　　翻看该基金的2008年各季度报告可以发现，公司“绝对收益”的投资理念并没有发生多大作用。该基金在2008年四个季度的股票仓位分别是61%、87%、66%和61%，除了一和四季度接近最低仓位限制外，其他均高于最低仓位。

　　二季度，该基金大幅加仓至87%。事后的市场表现显示，这样的判断明显错误，股市依然持续走低，大幅加仓迎接市场行情到来的机会并未到来。该基金于是在四季度再度减至最低仓位附近，可四季度恰恰是一个建仓良机，随着相关激励政策不断出台，股票市场自四季度开始稳步抬升。

　　2008年上证指数跌幅60%，如果按绝对收益理念指导，该基金一直控制在最低仓位，跌幅大约在36%，和54%相去甚远。

　　而没有仓位限制的宝盈鸿利收益和基金鸿阳又没有使用“绝对收益”的投资理念。宝盈鸿利收益四个季度的仓位分别是56%、60%、48%和2%，前三个季度依然保持较高的仓位，直到四季度，市场已到底部，才开始将仓位降至极低。

　　基金鸿阳极为类似，四个季度的仓位分别为47%、74%、67%和39%，在市场向下趋势非常明显的二季度，不仅没有将仓位降至最低，反而加仓。

　　纵观2008年，宝盈基金全然乱了阵脚，业绩全线败北。

　　用错了的绝对收益

　　2008年的旗下基金业绩的表现，显然不仅让投资者不满意，股东也不满意。在多方力量的作用下，宝盈基金2009年再度强化了绝对收益理念，可惜的是，他们再度看错市场行情，用低仓位来博取绝对收益的操作方法再度错误。

　　2008年底，宝盈基金将投资总监换成陆万山。在陆万山主持投资的2009年，宝盈基金业绩持续下滑，且大部分基金沦为倒数。

　　2009年全年，宝盈泛沿海基金获得35%的收益率，在股票型基金中排名倒数第4，宝盈鸿利基金获得9%的收益率，在偏股混合型基金中排名倒数第1。

　　从2009年一季度开始，就已显现宝盈基金对市场整体判断的失误。2009年，市场出现小阳春，宝盈基金对市场后市的判断反而谨慎起来，这从该公司的基金仓位变化可以看得非常清楚。

　　一季度宝盈基金管理的所有基金仓位基本上接近仓位限制底线，而实际上，当季市场大幅上涨。

　　宝盈基金旗下的股票型基金宝盈资源优选、宝盈泛沿海增长、宝盈策略增长一季度末的仓位分别为63%、61%和64%，混合型基金宝盈鸿利收益仅有4%的仓位，封闭式基金鸿阳也仅有47%的仓位。

　　尽管从二季度末看这些基金的仓位有所提升，但从它们的业绩表现和所持有的重仓股不难看出，加仓是发生在二季度末，上半年的大好机会已经浪费。而加仓之后，又恰遇8月份A股市场暴跌。投资时机把握与市场表现基本相反，注定了宝盈基金2009年业绩基本垫底的趋势，且这种落后势头在2010年一月份，依然体现明显。

宝盈基金成立以来规模变化
时间	总份额(亿份)		总资产净值(亿元)		市场总规模(亿元)	宝盈市场占有率(%)	基金排名规模 (排名/总家数)
	全部	变化率	全部	变化率
2009年	132	-7	114	24	26760	0.43	43/60
2008年	143	13	92	-55	19388	0.48	38/57
2007年	127	326	207	307	32755	0.63	38/57
2006年	30	-4	51	78	8564	0.59	34/52
2005年	31	-1	29	-4	4691	0.61	31/48
2004年	31	3	30	-2	3223	0.92	26/37
2003年	30	-17	30	-6	1673	1.82	19/26
2002年	37	67	32	28	1206	2.67	14/17
2001年	22	-	25	-	818	3.06	10/14
注：灰色部分为陆金海时代宝盈基金的变化

陆金海时代宝盈旗下产品收益率变化(单位：%)
基金名称	2006-5-1至年末	2007年	2008年	2009年	2006.5至今阶段	投资类型	基金成立日期
宝盈资源优选	-	-	-30.31	77.53	12.57	股票型	2008-04-15
宝盈策略增长	-	83.28	-51.01	65.98	35.64	股票型	2007-01-19
基金鸿阳	51.78	78.14	-51.29	43.02	76.32	股票型	2001-12-10
宝盈泛沿海增长	52.41	97.13	-54.07	35.43	63.22	股票型	2005-03-08
宝盈核心优势	-	-	-	20.49	18.02	混合型	2009-03-17
宝盈增强收益AB	-	-	8.04	9.48	19.72	债券型	2008-05-15
宝盈鸿利收益	70.87	96.58	-47.47	9.37	85.83	混合型	2002-10-08
宝盈增强收益C	-	-	3.62	9.06	14.31	债券型	2008-10-20
宝盈中证100	-	-	-	-	0.90	股票型	2010-02-08
注：“—”表示该阶段尚未成立

宝盈基金旗下各基金的基金经理变动情况
基金简称	基金经理(现任)	基金经理历任变化
基金鸿阳	陈茂仁;高峰	侯建刚(20011210-20031126) 蒋峰(20031126-20070326) 欧阳东华(20070324-20090302) 牛春晖(20070512-20080301) 陈茂仁(20071126-) 高峰(20100212-)
宝盈鸿利收益	高峰;陆万山	方晔(20021008-20030905) 杨军(20030905-20041217) 陈鹏(20041217-20060830) 赵龙(20060830-20070413) 刘丰元(20070411-20081222) 陆万山(20081222-) 高峰(20100212-)
宝盈泛沿海增长	陆万山;夏和平	祝东升(20050308-20070509) 姚刚(20070430-20090512) 陆万山(20090302-) 夏和平(20091226-)
宝盈策略增长	盛军锋;余述胜	赵龙(20070119-20090617) 陆万山(20090610-20090630) 盛军锋(20090701-) 余述胜(20090701-)
宝盈核心优势	王琼;杨宏亮	欧阳东华(20090317-20090617) 杨宏亮(20090711-) 王琼(20090923-)
宝盈增强收益AB	陈若劲	刘丰元(20080515-20081222) 陈若劲(20080901-)
宝盈资源优选	杨宏亮	欧阳东华(20080415-20090617) 杨宏亮(20090525-)
宝盈货币A	陈若劲	陈若劲(20090806-)
宝盈中证100	温胜普	温胜普(20100208-)
宝盈货币B	陈若劲	陈若劲(20090805-)
宝盈增强收益C	陈若劲	刘丰元(20080515-20081222) 陈若劲(20080901-)
数据来源：Wind资讯 (注：时间截至2010年2月22日)

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