国金证券基金研究中心 王冉冉 张建辉

　　投研团队实力提升带来业绩显著改善

　　投资摘要

　　新华基金管理有限公司成立于2004年12月，截止到09年底，公司旗下共有三只基金，资产管理总规模约为71亿元，如果考虑到10年公司旗下新基金新华钻石品质的募集规模，目前规模约为90亿元。

　　从基金公司旗下产品线的搭建来看，目前均为偏股型基金，新华分红和09年7月成立的新华泛资源同为混合-灵活配置型基金，仓位设置较为灵活，08年成立的新华成长和最新成立的新华钻石品质为股票型基金。从投资方向上来看：新华分红以分红能力强的价值型上市公司为主要投资标的，新华成长以高成长性股票为主要投资标的，新华泛资源更关注具有社会资源和自然资源(泛资源)优势的股票，而新华钻石品质兼顾企业价值的稳定性和成长性。

　　从旗下基金的历史业绩来看，2009年，公司旗下整体业绩表现出显著改善的趋势，新华分红和新华成长的净值增长率分别为99.73%和115.21%，在同业272只基金中分别排名第11和第3。

　　对于2009年业绩的改善提升，我们认为其操作上主要有以下几个原因，首先，对09年的热点把握的较到位，较好的捕捉了经济复苏进程中的投资机会，对周期性较强、行业出现景气拐点的地产、工程机械、造纸、钢铁、化工等板块进行阶段性参与和布局；其次，基金规模均比较小，有利于在09年热点轮换较快且中小盘股主导的市场环境中的操作；最后，保持较高的股票仓位，自08年四季度进行布局以及09年的快速加仓，都使得基金在资产配置上占据优势。

　　另外，公司投研核心人员的调整带来的投研水平的提高是业绩突出的最本质原因。从新华基金公司的投资决策委员会来看，目前委员会成员包括总经理助理兼投资总监王卫东、投资副总监曹名长、投资副总监周永胜和崔建波。从简历来看，委员会的四个人平均从业经历超过了15年，具有丰富的投资、研究经验，尤其是较多的证券公司资产管理业务的经历，使得在绝对收益的把握上更胜一筹。此外，从公司研究团队来看，除了投资决策委员会的四名成员，团队中另有12名研究人员，这一数量对于中小型基金公司已经属于较充足的人员储备，且基本完成了对行业的研究覆盖。

　　09年公司规模得到长足发展

　　新华基金管理有限公司成立于2004年12月，新华信托股份有限公司、山东海化集团有限公司和上海隽基环境产业有限公司分别持有公司48%、30%和22%的股权。

　　截止到09年底，公司旗下共有三只基金，资产管理总规模约为71亿元，如果考虑到10年公司旗下新基金新华钻石品质的募集规模，目前规模约为90亿元。作为一家成立比较晚的基金公司，虽然与同业其它基金公司相比有待进一步发展壮大，但从公司自身的规模发展来看已经取得了长足的进展，尤其是2009年，随着业绩和份额的快速增长，整体规模从年初的10.19亿元增长到年底的71.4亿元。

　　从基金公司旗下产品线的搭建来看，目前均为偏股型基金，新华分红和09年7月成立的新华泛资源同为混合-灵活配置型基金，仓位设置较为灵活，08年成立的新华成长和最新成立的新华钻石品质为股票型基金。从投资方向上来看：新华分红以分红能力强的价值型上市公司为主要投资标的，新华成长以高成长性股票为主要投资标的，新华泛资源更关注具有社会资源和自然资源(泛资源)优势的股票，而新华钻石品质兼顾企业价值的稳定性和成长性。

　　图表1：新华基金管理公司各年度规模变化(单位：亿元)

　　来源：国金证券研究所

　　业绩表现出显著改善趋势

　　从公司旗下基金的历史业绩来看，除了成立于2005年的新华分红运作时间较长，新华泛资源成立仅有半年、新华成长也仅有一年的业绩参考。成立较早的新华分红在2006年-2008年的业绩表现并不突出，而到了2009年，公司旗下整体业绩表现出显著改善的趋势，新华分红和新华成长的管理业绩分别为99.73%和115.21%，在同业272只基金中分别排名第11和第3。

图表 2 ： 2006 年 -2009 年新华基金公司旗下基金业绩
	2006	排名	2007	排名	2008	排名	2009	排名
新华分红	107.85 ％	69/107	99.48 ％	132/169	-55.96 ％	184/219	99.73 ％	11/272
新华成长	—	—	—	—	—	—	115.21 ％	3/272

　　来源：国金证券研究所

　　对于2009年业绩的改善提升，我们认为其操作上主要有以下几个原因，首先，对09年的热点把握的较到位，较好的捕捉了经济复苏进程中的投资机会，对周期性较强、行业出现景气拐点的地产、工程机械、造纸、钢铁、化工等板块进行阶段性参与和布局；其次，基金规模均比较小，有利于在09年热点轮换较快且中小盘股主导的市场环境中的操作；最后，保持较高的股票仓位，自08年四季度进行布局以及09年的快速加仓，都使得基金在资产配置上占据优势。

　　研究团队的实力提升是业绩改善的本质原因

　　除了上面所讲的新华基金公司对2009年的市场环境有较好的把握，从本质原因来看，我们认为公司投研核心人员的调整带来的投研水平的提高是业绩突出的最本质原因。

　　投研团队的重新调整主要是从投资总监王卫东在2008年10月开始掌管投研开始的，在投研队伍更替过程中，王卫东主持招聘了一批新人，现在的投研团队基本是由其组建的。

　　从新华基金公司的投资决策委员会来看，目前委员会成员包括总经理助理兼投资总监王卫东、投资副总监曹名长、投资副总监周永胜和崔建波。从简历来看，委员会的四个人平均从业经历超过了15年，具有丰富的投资、研究经验，尤其是较多的证券公司资产管理业务的经历，使得在绝对收益的把握上更胜一筹。

　　此外，从公司研究团队来看，除了投资决策委员会的四名成员，团队中另有12名研究人员，这一数量对于中小型基金公司已经属于较充足的人员储备，且基本完成了对行业的研究覆盖，包括了策略、食品饮料、农业、交运、机械、有色、家电、化工、钢铁、金融、地产、医药、通信、煤炭、贸易等。

　　旗下各基金操作风格介绍

　　公司旗下运作超过半年的基金共有三只，在投资上由于基金经理的操作权限较大，也形成了各自独特的风格，以下就各个基金的特点和风格进行介绍。

　　新华成长：新华成长成立于08年7月，主要专注于具有高成长性上市公司的投资。成立以来表现出积极操作的投资风格，对市场节奏、风格转换以及投资主线具有较强的把握能力，从09年各个季度的表现来看，在中小盘主导的一季度、三季度和四季度中均排名前20以内，且在三季度大盘股相对强势的市场中也排名前20%，具有出较强的业绩持续性。此外，从新华成长基金较高的换手率也可以看出其积极调整的风格。

图表 3 ：新华成长基金成立以来各个季度业绩
	08 年四季度	09 年一季度	09 年二季度	09 年三季度	09 年四季度
新华成长业绩	0.01 ％	39.56 ％	22.98 ％	2.66 ％	22.14 ％
上证指数	-20.62 ％	30.34 ％	24.69 ％	-6.08 ％	17.91 ％
同业排名	19/257	2/272	54/283	18/303	17/321

　　来源：国金证券研究所

　　新华分红：成立于2005年9月的新华分红是新华基金公司旗下成立最早的基金，在投资方向上以分红能力强的价值型公司作为重点，同时以控制风险和能够提供稳定分红作为投资目标。因此，从实际运作来看，相对于新华成长，其操作更加稳健，比如，08年三季度将股票仓位大比例降低到不足50%，在09年上半年热点频换的市场中换手率也仅有2.13倍，处于同业中等水平。

　　新华泛资源：该基金成立于2009年7月，重点精选与集中配置具有社会资源和自然资源(泛资源)优势的股票，基金将“泛资源”定义为广义资源，不仅包括一般意义上的自然资源，而且还包括社会资源。自然资源主要是土地资源、矿产及能源资源、水资源、生物资源、旅游资源等；社会资源主要是技术资源、垄断资源、品牌资源等。从实际运作来看，该基金成立以来将股票仓位控制在80%的仓位上限之下，由于金融保险行业配置比例占净值比例高达36%，蓝筹风格特征较为明显。最后，从产品的风险收益等级分布来看，新华成长和新成立的新华钻石品质属于高风险收益产品，适合具有较强风险承受能力的投资者，新华分红和新华泛资源作为股票配置比例20%～90%、30%～80%的混合型基金，风险收益水平比股票型基金略低。

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