券商集合理财业务也称为集合资产管理业务。顾名思义，就是由证券公司发行的、集合客户的资产，由专业的投资者进行管理的一种理财产品。券商集合理财产品分为限定性和非限定性两类。

　　限定性券商集合理财产品，其对投资品种的比例限制较多，一般将其投资对象限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产，而投资于权益类证券和股票的比例不超过20%，收益能力不高，但风险相对较小，比较适合于追求稳定收益的投资者选用。限定性产品包括了债券型(如中国建银投资证券发行的中投汇盈债券优选等)和货币市场型(如招商证券发行的招商现金牛等)两种。

　　非限定性券商集合理财产品是指投资方向不固定，除了可以投资上述固定收益类资产以外，还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等权益类资产，其可以根据相关投资品种的趋势进行灵活运作，尽可能追求收益的最大化，该类型产品的收益率取决于券商的管理水平，其较为适合追求高风险、高收益的投资者选用。在非限定型产品中，主要包括股票型(如光大证券发行的光大阳光3号)、混合型(如中信证券发行的中信理财2号)、FOF型(如长江证券发行的长江超越理财2号)和QDII型(如中国国际金融公司发行的中金中华配置)等四种产品。

　　来自展恒数据研究中心的统计显示，截止到2010年2月8日，市场上共有92只集合理财产品，其中非限定性理财产品62只，限定性产品30只。除此之外，还有8只产品已经到期(其中6只成立于2005年，2只成立于2006年)，6只产品处于发行期或者即将发行。

　　而从时间分布来看，现有的产品中，2005年成立的有4只产品，其中限定性产品3只，非限定性产品1只。2006年成立的有8只，其中限定性产品3只，非限定性产品5只。2007年成立的有8只，全部为非限定产品。2008年成立的有16只产品，其中2只限定性，14只为非限定性。2009年成立了45只产品，其中，18只为限定性产品，其他27只为非限定产品。2010年截止到2月8日，新成立11只券商集合理财产品，其中4只为限定性产品，7只为非限定产品，如表一所示。

　　表一  现有券商集合理财产品成立时间表

　　注：①10年成立产品截止日期为2月8日

　　②05年成立10只券商集合理财产品中，有6只已经到期，限定性和非限定性各3只

　　06年成立10只券商集合理财产品中，有2只已经到期，限定性和非限定性各1只

　　③数据来源于展恒理财数据研究中心

　　通过表一，可以发现两个问题，其一，自从2005年允许设立券商集合理财以来，08年以前的3年时间中，包括已经到期了的产品，总共只成立28只，08年以后直到2010年2月8日，仅仅2年多一点的时间，就总共成立了72只产品，特别是2009年，全年共成立45只产品，比前面四年的总数还多，可谓是爆发性的一年，而2010年刚过去1个月多月，就新成立11只，大有后浪推前浪之势。其二，在所有92只产品中，限定性产品只有30只，而非限定产品有62只。为什么会出现这样的情况呢？

　　展恒认为，原因主要有以下几点：

　　第一，05年是证监会放开对券商发行集合理财产品的元年，属于起步摸索阶段，管理层对于审批比较谨慎，证券公司也是摸着石头过河，再加上此时中国股市处于慢慢熊市的低谷，所以这短时间发行量比较少。而且由于是出于起步阶段，故各证券公司也是比较谨慎，主要发行风险相对较小的限定性券商集合理财产品。

　　第二、06、07年恰逢中国股市单边上涨，相比集合理财产品，直接购买股票、基金等产品不仅流动性更好，而且获利空间也更大！所以发行量仍然不大，再加上此时股市火热，相比于对投资品种的比例限制较多的限定性券商集合理财产品，非限定集合理财产品的获利能力更强，得到了更多投资者的青睐。

　　第三、部分券商在2008年的大跌中感觉到了机会，再加上大部分股民在这波大跌中损失惨重，紧接着2009年上半年的意外单边上涨，在这些因素的共同作用下券商集合理财产品在08、09年得到了迅猛的发展。又由于2008年大跌中债券型基金的优异表现，致使主要投资于现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产的限定性券商集合理财产品，在09年新成立的券商集合产品中无论数量还是比重，都有所发展。

　　展恒研究认为，经过五年多的发展，券商集合理财已经进入了一个快速发展期，无论是产品数量还是产品规模，都在不断的壮大，而且随着产品的不断创新，投资者的选择也越来越大。但是各券商的表现不一，投资者又该选择什么样的产品呢？下期展恒将主要从业绩表现角度考察各券商集合理财产品，敬请关注！

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