《机构投资》记者 向玉湘 整理报道

　　温天简介：法国爱德蒙得洛希尔银行中国资产管理业务总经理、执行董事、上海代表处首席代表。法国爱德蒙得洛希尔银行(La Compagnie Financiere Edmond de Rothschild)，是一家跨国银行，隶属于爱德蒙得洛希尔集团(Groupe Edmond de Rothschild)，2006年获得QFII资格，并在上海设立了代表处。洛希尔家族是第一代国际银行网络的缔造者，是英国股改的设计人和世界资产管理的先锋。

　　浓郁的浪漫主义气质熏陶之下的欧洲民族与华尔街的尔虞我诈、勾心斗角截然不同，其建立在多样化、细分化和专业化的欧洲金融法律体系之上，其基金市场发展更为和谐。

　　抛弃幻想

　　欧洲基金业的多样化体现在三个方面，管理公司是多样化的，基金产品是多样化的，基金经理也是多样化的。

　　这样矩阵就出来了，宽容度就大了，风控手段包括法律弹性都体现出来了。尽管，欧洲基金法律的严格程度实际上比中国高得多。

　　很多人想知道洛希尔家族是怎么管理基金经理的，作为一个独立的家族怎样赢得富人信赖。

　　实际上这都是建立在欧洲金融法律体系上。

　　现在国内基金法修改，寄希望于一部法律解决全部问题，这是一个幻想。

　　只有提供多样化的选择，使得每个人找到自己的位置，这样法律才能起到严厉的约束作用，一旦做到这一点，在平常的管理上却反而可以宽松、开放对待。

　　这并不自相矛盾。以全球基金中心之一的卢森堡为例，它针对专业投资者发行私募投资基金是很宽松的。只要有两个合格的基金经理，有一个主体，通过了当地监管机构的审批，就可以发行基金。

　　管理公司的多样性和基金产品的多样性做出来之后，就可以成就管理人的多样性。有的人负责后台管理，有的人负责投资管理，机构在投资时突出品牌优势，突出团队优势。

　　上下不能竞业

　　成熟的市场是通过细分化和多样化来实现市场深度的。这就要求监管者不能追求单纯的监管思路和非柔性的监管理念。每个主体及其内部职位的分工都找到自己的位置，不仅会使法律发挥严格有效的作用，而且有助于良性市场竞争，业绩表现不佳或者没有品牌的公司，很容易捉襟见肘，被市场淘汰。

　　在欧洲特别强调一点，一定要细分机构功能和定位。

　　比如我们私人银行下面的分类资产管理几个层面的机构，每个公司都有做证券投资基金的权利，但是上下不能竞业。做公募就是公募，做对冲就是对冲，做基金中的基金也是如此；不能今天做对冲基金，明天做公募基金，或者做完公募基金有业绩了之后再出去做私募。

　　这样角色细分清楚以后，风险也就可以细分化了。国内立法困境中的业内人士投资资格问题，在欧洲有着系统化的解决方案，没有一刀切。比如一个公募基金公司的老总，能否参与公司年终分红，与他的业绩和下面经理人是否有违规行为有直接关系。如果出现了违规，那他就没有奖金了，他参与分红的东西就没有了，这样他就必然采用最严厉的措施，严格要求下面的基金经理人。

　　对冲基金风控就更加严格了。通过树状结构，在不同层面上，在实践中把风险分流掉了，很容易解决管理人的个人利益和老鼠仓问题。因为他的业绩跟其年终分红相关，如果被查出老鼠仓，那么他和他的团队就会被这个行业给驱除掉。

　　创造行业专家价值

　　在欧洲，基金经理的记录是连续计算的，永远做同样的工作，比如管理黄金基金，在那儿管，到这儿还管。管理人连续计算的记录可以随人本身带走，就相当于专家身份和专家经验以及专家业绩所得到的市场溢价，可以带走。

　　同样，欧洲金融机构的溢价也可以带走。比如说法国洛希尔银行有240年的管理财富经验，这个牌子就意味着公司后来的制度一定是非常严格的，以持续保持市场对公司的信赖。一旦在管理上出了纰漏，机构牌子肯定就砸了，然后就很可能开不了户了，这就是机构连坐，可以束缚好管理人的道德风险。

　　国内的基金公司，基金经理有的时候要做销售，销售经理有的时候又代表基金经理出来说话。在欧洲，每个人在每个角色里有自己的品牌，这样立法的时候，也能清楚定位每个人是什么角色，每个角色能干什么事不能干什么事。所有机构里，他有一套非常有意思的信息体系。

　　中国基金经理不知道自己有这么大的市场，拼命用高成本去拉国内那些不愿意把钱给他的投资人。实际上，外面市场很大，人家要求的专业回报从绝对收益而言很低，但质量要有保证，只需要你有一个非常专业的水平和道德。

　　中国基金业未来要得到很好的发展的话，必须尽快解决以立法为基础，指导思想上解决好好体制上专业化和多样化、细分化的问题。没有深刻的法律就不会有深度的市场。深度浅，行政手段就会优于市场调节。

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