海通证券研究所 娄静

　　2010年，宏观经济的好转与政策的逐步退出相伴相生，市场在上市公司业绩好转与流动性紧缩下不断博弈，宽幅震荡将是今年的主基调。在这种情况下，市场缺乏单边上涨机会以及固定的投资主线，结构性机会和板块轮动将层出不穷，选股能力将取代资产配置能力成为对基金业绩贡献最大的因素。然而在选择基金时，除了要考虑基金的选股能力，还要对风格(小盘VS大盘，成长VS价值，波段VS持有，集中VS分散)进行搭配。

　　本文推荐了中银中国混合型基金、国泰金鹰股票型基金、嘉实主题混合型基金和银华富裕股票型基金。这些基金除了具有较好的选股能力之外，在风格上也相互搭配，有望在2010年获得较好收益，供投资者参考。

　　中银中国混合型

　　中银中国基金属于偏股混合型基金，偏好中小盘股。积极选股同时积极选时，中等换手率，整体呈现出高风险高收益的特征。适合具有中高风险承受能力的投资者长线持有。

　　投资要点

　　中银中国近年来业绩稳定，2007年到2009年每年在同类可比基金中排名都比较靠前，而且在熊市中更加突出，长期业绩拔尖。该基金资产配置能力出众，仓位控制灵活，具有良好的风险控制能力。在选股方面较为分散，偏好中小盘股，兼顾成长与价值。

　　业绩持续良好：中银中国近年表现都比较好，但在熊市中其表现更加突出，2008年更是跻身同类基金中排名前7位，属于业绩稳定并在长跑中拔尖的基金。在今年1月的调整中，跌幅也比较小，体现出良好的风险管理能力。

　　选股均衡且分散：中银中国具有良好的选股能力，选股偏好中小盘股，对成长型和价值型股平衡配置，并且持股较为分散。从最近一期季报来看，该基金的重仓股行业属性较为分散，家电、酒、汽配、银行、保险、煤炭、纺织等应有尽有，显示出该基金淡化行业，注重把握行业龙头的特点。

　　行业配置较为均衡：该基金历史上配置比例较高的行业有机械设备、医药、食品饮料、金融、地产、采掘、金属等行业，注重攻防兼备均衡配置。该基金具有良好的把握行业轮动的能力，例如：该基金在2009年一二季度，调高对金融地产的配置，随后又迅速降低该行业的配置，较好把握了行业轮动的机会，使基金在该阶段取得了良好的收益。

　　资产配置能力突出：良好的资产配置能力是中银中国最大的特点，该基金对市场运行的大方向较为敏感，在2008年顺势减仓，并在2009年成功加仓，体现了积极选时、顺势而为的特点。在2009年四季度进行了减仓操作，又成功躲过了市场今年一月份的调整。

　　◆产品特征

　　国泰金鹰股票型

　　国泰金鹰基金属于股票型基金，偏好成长股且兼顾大盘价值股，低换手，整体呈现出低风险高收益的特征。适合具有中高风险承受能力的投资者长线持有。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　国泰金鹰整体业绩表现较为稳健，在选股和行业配置上比较注重均衡搭配，兼顾成长与价值，进攻与防御，对看好的公司以中长期持有为主，换手率在可比基金中位于较低水平。平均股票仓位也长期低于同类型基金，体现出较强的系统性风险控制意识。

　　良好的业绩持续性：自张玮先生接管国泰金鹰基金以后，该基金业绩表现稳健，其在2008年、2009年业绩均名列前茅，排名均在同类基金前20%，表现出了良好的业绩延续性。

　　选股能力强且换手低：该基金近两年的选股能力在同类基金排名前10%，显示该基金具有很强的选股能力。该基金换手率较低，显示其偏好买入持有的选股策略。该基金较为注重选股的均衡搭配，在最近一期的季报中，既有银行等低估值的价值股，也有成长性较好的消费类股票，并且持股集中度处于中等水平，既不分散也不集中。

　　行业配置中等偏上：该基金行业配置能力高于同类基金平均水平，但低于选股能力对业绩的贡献。近期配置比例较高的行业有机械设备、金属非金属、采掘业和金融保险等行业，周期型行业配置相对较多。该基金具有一定的把握行业轮动的能力，2008年和2009年对地产行业的把握较为成功。

　　资产配置稳健：大多数时期仓位低于同类基金平均水平，系统风险意识较强，投资风格稳健。张玮先生接管该基金以来进行了一定的仓位管理，2008年熊市减仓以及2009年的加仓，显示对市场大势有较好的把握能力。2009年以来仓位持续提高，显示该基金对市场短期波动采取了淡化策略。

　　嘉实主题混合型

　　嘉实主题基金属于混合型基金。该基金偏好中小盘成长股，积极选股、积极择时、换手率高，表现出高风险高收益的特征，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点

　　嘉实主题2009年以来业绩突飞猛进，在2009年8月以及2010年1月的调整中，注重通过仓位控制以及个股选择规避风险，表现出良好的风险控制能力。嘉实主题的特点是行业配置与选股能力突出，偏好中小盘个股，资产配置策略在吸取经验教训之后日趋成熟。

　　业绩持续攀升：嘉实主题业绩持续性较好，近三年、近两年和近一年在同类混合型基金中都比较靠前，特别是近一年来业绩突飞猛进，净值增长率高达60.31%，在139只混合型基金中排名第5。在今年1月市场的调整中，嘉实主题净值不跌反升1.46%。

　　选股能力较好：嘉实主题的选股能力较好，偏好中小盘成长股，而且持有股票喜欢另辟蹊径，重仓股与其它基金交叉持股较少，甚至有些股票仅被嘉实主题单只基金持有。而且嘉实主题每季度股票变化较快，以2009年四季度为例，10只重仓股相对于三季度换了8只，显示其积极选股的特点。持股集中度相对集中，处于同类基金前1/3水平。

　　把握行业和主题轮动突出：嘉实主题的行业配置能力名列前茅，甚至超越其选股能力，这显示出嘉实主题对于把握行业轮动以及主题轮动的能力。前三行业集中度相对集中，处于同类基金前1/3水平。

　　资产配置策略日趋成熟：2009年嘉实主题吸取了2008年的教训，二季度仓位从期初的94.2%下降到59.68%，虽然减仓较早但成功躲过了8月份的中级调整。进入2010年嘉实主题认为在结构机会较多的市场中，组合的结构管理高于仓位管理，因此四季度仍然保持了较高的股票仓位，但通过选股规避了市场近期的调整。

　　◆产品特征

　　银华富裕股票型

　　银华富裕基金属于股票型基金，偏好大盘成长型个股。积极选股，中等换手率，整体呈现出中等风险高收益的特征。适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　银华富裕基金注重把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会，分散投资于大消费类成长股，业绩表现持续良好，体现出较强的选股能力。股票仓位整体高于同类基金平均水平，同时秉承顺势而为，对市场大趋势变化进行果断调仓，对小波动采取淡化的策略。

　　业绩表现持续良好：银华富裕业绩表现良好且具有较好的持续性，近三年、近两年、近一年业绩表现都较为靠前，近几年每年业绩在同类基金中排名逐年提升，2009年跻身同类基金中排名前15位。

　　选股重成长：该基金偏好大盘成长型个股并且持股较为分散，从最近一期季报来看，主要配置了汽车、家电、酒、商业等大消费股票。该基金平均每季更换10大重仓中半数个股，显示其积极选股的特点，但由于该基金规模偏大，换手率只处于同类基金中等水平。

　　行业配置集中：历史数据显示，该基金历史上配置比例较高的行业有机械设备、医药、食品饮料等行业，其中机械设备占据较大比例，行业集中度相对较高。并且具有良好的把握行业轮动的能力。该基金2009年二季度以来，调高机械、汽车的配置，减持金融、地产，使基金在该阶段取得了良好的收益。

　　高仓位无惧市场小波动：该基金在2007、2008和2009年单边市中对市场运行的大方向把握较好，在2008年成功减仓，并在2009年成功加仓，秉承顺势而为的特点。进入2009年该基金减少了调仓力度，股票仓位相对稳定，多数时候高于同类基金平均水平。显示出该基金对市场大趋势的变化进行果断调仓，对小波动淡化的策略。

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