□银河证券 胡立峰

　　很多股票的上涨呈现跳跃性和非规律性。所以我把股票比喻为“兔”，尤其是那些没有基本面支撑的股票，就像上蹿下跳的兔子，涨幅是不错，但波动也非常剧烈。投资者在买入时，往往“兔子”蹿在高处，等投资者买进了，“兔子”又往下蹿，投资者被套牢。等投资者承受不住压力，抛出股票时，“兔子”又迅速上蹿。所以，很多股票的确是上涨了，但投资者往往获利不大。

　　而基金是龟，表面上看涨幅不大，但稳健持续地涨，遇到行情下跌，跌幅也基本小于大盘。基金净值持续稳定地慢慢提升，不知不觉中，轻舟已过万重山，回头一看，基金涨幅也不错。更重要的是，我认为，和个股相比，基金投资者不用担心一觉醒来上市公司发生惊天动地的变化，不用去打听上市公司的消息，不用受虚假信息的困扰。基金投资者需要的就是信心、耐心，然后安心地享受牛市或者市场大幅度反弹带来的财富增值。

　　对1998年以来基金投资与大盘相关性所做的分析基本上得出这样的结论：在每一个上涨阶段，基金净值基本上与大盘持平。在每一个下跌阶段，基金净值下跌幅度大幅低于大盘。把考察时间拉长到5-6年，每年基金多涨一点，少跌很多，5－6年下来，按照复利计算，基金投资者投资收益明显高于股票投资者。如果股票投资者在这其中遇到大盘的调整，则损失较大。例如，2001年6月至2005年6月，大盘从2245点跌到1000点，下跌55%，如果剔除期间新股上市造成指数的虚增因素，相当多的股票跌幅达到70%-80%，股价从10元跌到2元或3元。但是期间33只封闭式基金净值从2001年6月到2005年6月，平均仅下跌14%。如果股票投资者和基金投资者在2001年6月同时持有10万元市值，到2005年6月，股票跌到3万元，基金还剩下8.6万元。当大盘指数从1000点涨到4800点时，大盘上涨380%，假设两类投资者取得同样的上涨幅度，股票的3万元涨380%后，市值变为14.4万元，而基金市值从8.6万元起步已经达到41.28万元。下一轮调整来临，基金的损失一般又比股票小。如此，经历5－6年，甚至10年后，基金的市值很可能是股票的5－10倍。

　　同样地，在基金投资内部也有狭义的龟兔比较。2006年，某基金净值增长率达到180%，但是只有不到10%的投资者从头到尾赚到了180%，绝大多数投资者在1300点附近赎回，在1700点左右又申购买入，之后又在2000点附近赎回，进进出出损失不少，综合下来，获利不大。

　　以中国银河证券基金研究中心推出的封闭式基金交易计划为例，从2005年7月8日到2010年1月底，25只大盘封闭式基金平均上涨780%左右，并且呈现一条很有规律的上涨通道。在这个期间，我们对于基金投资设计的投资策略非常简单，就是持有持有再持有，买入买入再买入，任何一次调整都是增仓买入的好机会。如果要是合理配置自身的资金头寸，则投资收益率可以超过800%。而同期大盘只上涨了200%，股票方向开放式基金平均上涨270%。目前封闭式基金整体已经超越了6100点，如果折算成点位，现在的25只大盘封闭式基金平均价位相当于大盘7000点。

　　对于2010年，我们仍然坚持战略性投资高折价基金的策略，只买高折价的，买尽一切高折价基金。只要封基有20%的折价存在，2010年封闭式基金仍然可以战胜开放式基金。因此，如果基于对A股市场长期看好的判断，宜投资基金，不做资产配置，也不卖出，而是不停地追加买入封闭式基金。目前来看，封闭式基金平均20%的折价率是市场给予长期投资者的几乎无风险的收益。与其到处挑选开放式基金，到处打听哪个基金经理优异，不如埋头买入高折价封基，有钱就买。