□海通证券基金研究中心

　　A股市场近3年的大起大落充满了戏剧性，剧烈的市场波动和极高的系统性风险使得择时能力成为私募基金最重要的考察指标之一。据统计，非结构化私募基金近3年的净值增长率首尾相差超过240%，为了避免短期业绩突出、长期收益偏低的情况，我们建议投资者多关注私募基金的长期业绩表现。景林资产管理的景林系列私募基金正是以稳健的投资风格追求长期回报。

　　景林资产管理有限公司是一家注册于开曼群岛，以投资境内外上市公司和拟上市公司股权为主的资产管理公司。景林资产目前管理着金色中国基金、金色中国加强基金两只外币基金和景林稳健、景林丰收两只国内信托投资计划。

　　以景林系列产品中成立最早的景林稳健为例，目前规模2亿元人民币左右，其2009年净值增长54.42%，位居同期可比私募基金的前40%；近2年(2008-2009)净值增长率为20.93%，位居同期可比私募基金的前1/4；近3年(2007-2009)净值增长率192.62%，位居同期可比的23只非结构化私募基金中的第3名。即便是放在混合型公募基金中看，其3年业绩也仅次于华夏大盘和华夏红利，长期业绩表现优异。

　　从景林稳健的净值走势看，其风险远小于市场，特别在2008年3月到7月间，景林稳健的月度跌幅控制在1.5%以下，而同期沪深300的月度平均跌幅高达10%。可以推测出景林稳健严格控制风险，在这段时间内将仓位降到了极低的水平，从而避开了一波大跌。2008年8月开始，景林稳健逐步加仓，但其仓位在此后大约9个月的时间内始终控制在70%以下，体现其稳健增长的特点。景林稳健在牛市中的表现处于中上水平，但熊市中较强的风险控制能力使其下跌风险较小，因此能够在“长跑”中胜出。

　　景林采取价值投资和宏观策略相结合的投资策略。以蒋锦志为核心的投研团队的实力处于行业领先水平，很多员工拥有在国内外著名金融或监管机构的工作经验。此外景林还与不同行业的研究专家建立了良好的人际网络，有利于对上市公司有更清楚的了解。

　　展望2010年，景林资产认为，虽然企业盈利状况好转没有悬念，但是受到宽松货币政策逐步退出，以及通胀隐忧可能使货币政策收紧等因素影响，国内资本市场流动性的充裕程度将下滑。此外向好的实体经济对资金的吸收也将分流A股资金，对估值带来负面影响。

　　不过景林资产并不悲观，他认为2010年出现个股行情的机会比较大。例如，政府将注意力放在“调结构(推进节能减排)”、“促内需(推进城镇化)”上，超额收益的机会将很可能出现在可行性高的节能环保、高科技、中低端消费品和医疗保健类股票中，其中具有核心竞争力且估值相对合理的个股值得关注。相反，受政策压制的地产以及与地产等资产增值预期相关度较高的个股可能仍是应该规避的。