□本报记者 余喆

　　融资融券业务在A股市场上正式推出的日子越来越近，这一金融工具对于市场和投资者的影响会有多大？美国普信集团副总裁及大中华区董事林羿接受了中国证券报记者独家专访。

　　中国证券报：从美国市场的经验看，融资融券对市场运行会产生很大影响么？

　　林羿：美国学术界针对融资融券对市场的影响进行了多次实证研究，得出的结论都是融资融券对市场整体运行没有实质性影响。例如，一项研究在1999年到2000年间任意选取了部分可进行融资融券的股票和部分没有进行融资融券的股票进行比较，最终结果显示融资融券对股价波动影响不大。

　　实际上，在市场正常运转时，融资融券可以使股价对于企业真正价值的反映更加准确，加强市场的有效性。但是，当市场出现所谓的“黑天鹅”时，卖空机制可能导致股价波动趋势的加强。例如，当2008年雷曼倒闭之后，金融股被普遍看衰，美国市场上的个人和机构投资者都极力卖空金融股，导致金融股出现暴跌，美国证交会一度中止了对于金融股的卖空操作。

　　美国市场的经验显示，融资融券对于大盘股的股价影响较小，而对于波动大的小盘股影响相对较大。例如，对于标普500指数成份股影响较小，但对纳斯达克市场上的股票影响较大。

　　中国证券报：美国的共同基金是如何使用融资融券工具的？

　　林羿：美国的法律法规对于共同基金参与融资融券的限制比较严格，例如只允许使用不超过三分之一的基金资产进行抵押，很多基金公司的内部控制更加严格，这一比例降到了20%，这在很大程度上限制了共同基金使用融资融券。

　　同时，美国的共同基金绝大部分只作为证券的借出方，融券给券商或其他机构，而很少有共同基金向券商融入证券的例子出现。实际上，在美国市场上最大的证券出借方就是共同基金，其次为企业年金、主权基金、基金会和保险公司，主要的借入者为券商、银行和对冲基金。

　　中国证券报：您对国内基金公司运用融资融券工具有什么建议？

　　林羿：建议国内基金公司在使用融资融券工具时格外注意风险控制。

　　从美国的经验来看，在融资融券中，交易对手风险、再投资风险和流动性风险值得特别关注。在交易对手风险方面，基金公司应该严格考察证券借入方的资质，保证其没有破产的可能。出借证券后应严格监控交易对手的情况，每天对其抵押品进行盯市复核。在再投资风险方面，基金经理应采取多元分散的投资策略，选取最保险的投资产品。制订完善的操作程序，并严格执行，同时建立可靠的交易系统。对于流动性风险，基金经理不能出借太多的证券，以防市场变化无法及时调整投资组合。

　　在风险控制方面，普信集团设置了专门的融券监控委员会，定期开会复审进行融券操作的基金，严格调查交易对手的信用程度，制定投资政策，控制融券风险。

　　同时，在基金招募说明书里应对基金进行融资融券的投资比例、策略、操作流程等各个方面加以详细说明，让投资者充分了解这方面的情况。