跨入2010年，在利好因素的刺激和传统的1月效应之下，QDII表现迎来较好的开始。

　　文/钟恒

　　导语：从中长期看，QDII仍可给出较好的成绩。有意的投资者仍然可适度参与QDII投资，但对于短期资金来说，投资风险会较2009年大很多。

　　受益于全球股市2009年的普遍造好，QDII基金2009年也获得较好的盈利。除华安国际配置外的9只QDII整体涨幅分布在29.93%-83.06%之间，这与2007-2008年QDII基金对次贷危机的影响认识不深和仓促建仓带来的惨淡业绩形成鲜明的对比(2008年成立的QDII的策略明显较2007年谨慎)。虽然2009年一季度全球大部分市场进一步下跌，但自3月开始外围市场气氛回暖帮助QDII基金二季度业绩明显改善。

　　下半年QDII随全球市场继续创造反弹以来新高，QDII净值整体也水涨船高。刚跨入2010年，在利好因素的刺激下和传统的1月效应，QDII表现也迎来较好的开始。由于QDII基金各具特色，晨星根据组合特征具体把QDII基金分为三类，分别是环球大型均衡型股票(5只)、中国股票(3只)和亚太区不包括日本股票类别(1只)。

　　QDII扩容趋势明显

　　伴随着2009年海外市场环境明显转好和QDII基金表现突出，政府和基金公司也为进一步推动QDII的发展作出努力。例如专户QDII获批，新一批公募QDII基金获批；外管局为基金公司再次分配外汇额度(2009年有7家基金公司获得共60亿外汇额度)；基金公司积极筹备引入海外跨境ETF等一系列动作均反映了基金供应方对QDII出海的再一次期望。

　　2010年很可能是QDII推出较密集的一年，且涉及投资标的和种类将较2007年和2008年更多样化。部分QDII产品已经获得证监会批文和外管局外汇额度，可随时推出市场。而目前正在募集的就有易方达亚洲精选股票QDII，这将为投资者增添集中投资亚太区股票的QDII的选择。该基金并未聘请海外投资顾问，而是由易方达基金独立管理。2008 年易方达基金已获批可在香港成立子公司，在各大国际金融机构忙于裁员自保的情况下积极吸收人才，并成功成立对冲基金，相信这也可为其管理QDII 投资提供支持。但基金仍有待运作后一段时间才能降低作为新基金既有的不确定性，尤其对于QDII的基金经理，国内投资者对其能力了解有限。

　　此外，海外跨境ETF或交易所上市QDII也有望在不久将来登录中国，这对投资者有一定的吸引力，起码投资者能直接进入看好的市场，而不是被动地接受基金经理配置的市场。

　　然而，笔者也籍此提醒投资者此类QDII要求投资者对当地经济和市场的把握以及在不同市场间的配置有较高的能力。由于国内投资者在了解海外市场和资产配置的能力方面相对比较薄弱，若希望通过对跨境ETF产品投资海外市场就需要提高自己在资产配置方面的能力，主动了解海外市场和国际经济动向的同时，也需要加强投资者与基金公司或基金经理之间在经济，市场甚至资产配置上的交流。如果投资者对捕捉市场没有把握，但又长期看好各指数代表的经济增长，那么定投指数QDII也是一个不错的选择。

　　QDII的机会

　　面对全球各股票市场在过去1年已经累积了一定涨幅，部分市场涨幅更超过1倍的情况下，2010年想出海的投资者要做好哪些准备？

　　2010年QDII基金整体收益将可能逊于2009年，风险加大，但中长期表现仍然可期。从目前的经济形势和市场环境来看，全球各经济体的确有走出衰退的趋势，但不能排除此过程中可能出现的反复，投资者心态也会随之变化。

　　此外，市场对各国量化工具的退出策略、利率政策等不确定性因素的担忧也将会影响着市场对后市的态度，且2009年市场已完成超跌反弹过程，目前估值洼池基本修复，市场对敏感性数据的反应会变大，进而会导致市场波动增大。但这些不会改变经济复苏和企业利润修复的大方向。

　　有投资者可能仍然把此时的海外市场的投资环境与2008年相提并论。然而，两个时间点上存在较大的差异；2008年是站在高通胀、高估值、利率高企、流动性不足以及金融危机的始点上；另一个处于低通胀、经济正企稳至恢复、企业利润也在修复、低利率，并且流动性足的状态；这样来看，两个环境应该处于完全相反的时点上。从中长期看，QDII仍可给出较好的成绩。有意的投资者仍然可适度参与QDII投资，但对于短期资金来说，投资风险会较2009年大很多。

　　从选择品种的角度看，笔者建议投资者选择投资覆盖范围较为广泛的QDII，例如属于晨星环球大型均衡型和亚太区等类别。原因是 QDII的作用是为分散单一市场风险的同时分享世界各地经济成果和股票市场的收益，尤其以全球市场为投资对象的QDII可更灵活地把握全球在复苏过程中的结构性机会。未来经济复苏的步伐不会停留在一个国家或者地区，而是不断扩散，机会也会随之延伸至其它区域。

　　如果从估值角度上说，资金也会在高估值的区域和低估值区域之间流动。相反，集中投资于单一市场的QDII基金(如中国香港股市)的分散系统风险效果较为有限，尤其近年港股与A股市场关联度显著提升。具体操作中，笔者建议投资者在适度参与的同时无需急于一次性买入，可分批申购以控制市场短期波动风险。当然，如果把海外投资作为组合的长期配置对象也可以定投方式进行投资。

　　(钟恒 Morningstar晨星(中国)研究中心)

　　插排：

　　从选择品种的角度看，建议投资者选择投资覆盖范围较为广泛的QDII，例如属于晨星环球大型均衡型和亚太区等类别。

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