买好“牛基”好过年

　　嘉禾人寿保险股份有限公司资产管理部

　　■ 赵楠

　　一般说来，基金研究分为定量研究和定性研究两大部分，定量研究主要是围绕着基金的历史收益率序列，结合一些量化指标，如夏普比率、詹森指数和特雷诺指数等，来评价某只基金的风险收益特征并确定其在同类型产品中的位置；定性研究主要跟踪研究基金背后的基金经理和基金公司的特点，包括基金经理个人的投资理念和投资风格，基金公司的规模水平、投资管理能力以及投研团队的稳定性等。实际的基金投资操作中，常常将定量研究和定性研究结合在一起，并且配合投资者对某阶段市场的看法来进行基金品种选取，这项工作可不轻松。

　　本文尝试从过去几年的开放式偏股型基金的收益率出发，从定量分析的角度来发掘可能的“牛基”，来构建2010年基金池。

　　阶段性指数未创新高

　　但净值创新高的基金

　　首先选取最近三年内的一些特殊的时间段(表1)，这些时间段符合下面的特点：上证指数均是在一个相对高的点位下跌后，然后反弹上涨，但是在整个反弹期间上证指数并没有创新高。之所以只考虑最近三年，主要的原因是最近三年以来，我国证券市场内的偏股型基金的数量才逐渐多起来，另外，基金经理也都是在市场中不断学习和进步的，选取的时期太早，即使基金经理没有换，但相对现在说服力不强。

　　我们期待从这三个阶段的基金业绩表现中，筛选出这样近似“完美”的开放式基金，它们要满足下面一些条件：

　　1，在三个阶段均要活跃在证券市场，即成立时间要早于2007年10月；2，在三个阶段，业绩表现均在同类型偏股基金内排名前1/3；3，基金经理在这三个阶段，要80%以上的时间担任该基金的基金经理，且在2010年仍在担任该基金的基金经理。

　　在上面的苛刻条件下，仅筛选出13只偏股型开放式基金，其中还包括没有打开申购的华夏大盘精选和一只华夏中小板指数型基金。从概率角度上来看，如果这些基金的基金经理在2010年没有换，并且其所在的基金公司内部稳定性不出现问题，那么全年配置除华夏大盘精选(无法申购)之外的12只偏股型基金，是应该能够战胜基金平均基准的。

　　就下面13只基金单独来看，在所有基金里面，惟独华夏大盘精选在三个阶段的净值收益率均为正值，但是遗憾的是无法申购。在两个阶段内的净值收益率为正值的基金除了华夏大盘精选之外，还有富国天瑞、华宝兴业消费品和中银中国3只基金(表2)。

　　另外在研究这13只基金时，会发现其投资风格特征比较多样，具备积极股票型、混合积极配置、混合灵活配置、混合保守配置和指数型共五种类型，这也为投资者的选择提供了更大的空间。

　　定量分析中的潜力——

　　发掘后起之秀

　　上面讲到的都是在2007年10月之前成立的基金，但是在2008年甚至在2009年上半年成立的偏股型开放式基金中，应存有一小部分有潜力的基金。我们选取2007年10月至2008年底前成立的偏股型开放式基金，然后把2009年分解各个时期考察(表3)。

　　我们期待从这三个阶段的基金业绩表现中，筛选出这样的开放式基金，它们要满足下面一些条件：

　　1，在三个阶段的市场表现均要在同类型基金排名的前1/3；2，在三个阶段，基金经理或者双基金经理制度下的主要基金经理不能发生辞职，可以增聘基金经理。

　　在上面的苛刻条件下，仅筛选出6只偏股型开放式基金(表4)，其中惊喜地发现包括表2中所涵盖的富国天瑞和华夏精选。此外具备潜力的“后起之秀”包括新华优选成长、兴业社会责任、华商盛世和广发核心，这4只基金均成立于2008年。从规模上来看，4只基金的规模都比较小，在2009年初时其规模均小于10亿元，且它们的基金经理都是从业时间较长的“老江湖”。

　　比较历史季度排名寻求

　　收益稳定且适合机构配置的基金

　　对于基金而言，每个季度要披露季度报告，在报告中要回顾本期收益以及对下季度进行策略展望，我们可以认为一个季度可以作为基金收益率的一个考察期，那么是否可以通过考察过去几年每个季度的基金排名，来寻求阶段收益稳定的开放式偏股型基金呢？

　　为了让数据具有统一性和说服力，我们选取2007年之前成立的180只偏股型开放式基金作为样本，时间段选取2007年至2009年共12个季度。我们从这12个季度的基金业绩表现中，计算出每只基金在当季度排名在前1/2的次数和。我们发现在180只基金中，有15只基金在12个季度的排名进入前1/2的总次数大于等于9次(表5)。

　　在15只基金中，我们惊喜地发现了4个熟悉的面孔，分别是中银中国、华宝兴业消费品、华夏大盘精选和博时主题行业，它们都出现在我们之前第一种方法选择的13只基金中。在这15只基金中，遗憾的是华夏大盘精选和中信红利不能申购，且华夏红利只能小额定投。

　　如果我们考虑这15只基金最近3年基金经理任期情况，又可以进一步筛选出一部分基金经理相对稳定的基金，华夏红利、中银中国、鹏华50、兴业全球、华宝兴业消费品、华宝兴业多策略、华夏大盘、博时主题、华宝兴业收益增长、鹏华价值和富国天合的基金经理，在3年期间担任基金经理的时间超过80%。

　　最后我们把上面三个部分量化选出的基金集合在一起，作为一个基金池(表6)。其中共有25只基金，去掉4只封闭申购或者大额申购的基金，剩下20只基金组合便是一个量化选出的预期未来表现优秀的偏股开放式基金池。

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