每经记者徐皓发自上海

　　对于打新股，基金面临的问题已经从“能赚多少”变为“能不能赚钱”。

　　新股上市后的疲弱走势以及连连破发的命运，让参与打新的基金尤其是债券基金的参与策略出现调整，近期火爆的信用债市场为部分债券基金的主要获利源头。

　　二重上市基金亏700万

　　二重重装成为又一只破发股，上市首日下挫4.12%，参与其网下配售并累计获配1946万股的44只基金(包括社保组合)只能眼睁睁看着资产缩水，首日共计浮亏681.49万元。而基金更担忧的是，未来3个月配售股封闭期内亏损会否进一步扩大？

　　从2009年6月恢复IPO至今，已经有137只新股陆续上市，频率可谓惊人。而作为网下配售参与主力机构的基金的参与也格外积极，共有383只基金参与新股发行，累计获配投入资金近200亿元。

　　但新股不败的神话在2010年元月遭遇破碎。创业板、中小板以及主板市场均出现新股破发的情况。目前尚处于锁定期的77只次新股中已经有13只跌破发行价，占比达17%，此外还有18只个股收益率已降至10%以内。

　　基金偏爱的大盘股更成为破发重灾区，包括招商证券、中国中冶在内的7家公司跌破发行价。而中国西电则成为基金最为受伤之处，62只基金累计目前浮亏达5822万元。

　　打新收益缩水

　　虽然新股发行制度的改革对机构打新获利已有所压缩。但在2009年债市低迷的境况下，但一级市场参与的无风险收益，依旧让债券基金广泛参与打新，个别债券基金几乎逢新必打。

　　以参与新股网下配售最频繁的工银瑞信信用添利债券基金为例，在其获配的130只新股中，截止2月2日，53只配售股已解禁的个股在锁定终止日浮盈达到3831万元。但由于该基金资产净值高达33亿元，因此假设该基金在锁定截止日全部抛出股票，粗略计算其所获收益对净值贡献尚不足2个百分点，并不太高。

　　然而，现状却是债券基金的打新收益逐步缩水。工银瑞信信用添利参与的68只仍处于锁定期的个股目前累计浮盈仅为1750万元，加之在弱市下近期上市个股首日涨幅均十分有限，预计在结束锁定之日，浮盈仍有缩水的可能。

　　有债券基金经理表示，之所以打新股是由于“有闲钱”，虽然并未指望依靠打新赚钱，但如果不能保证收益“无风险”，基金自然会谨慎参与，“有选择性的参与是势在必行的”。

　　信用债创收

　　东边日出西边雨。一月股市经历大幅回调，而债券市场整体企稳回升，信用债继续受到追捧，上证企业债指数持续上涨创出新高。

　　从债券基金的表现来看，1月整体收益率小幅下跌0.23%，而各基金表现分化较大。持股较多的品种受到股市下挫的拖累净值走低，而主要投资信用债的基金品种获得较好收益，长信利丰、富国天丰、博时信用债、工银瑞信信用添利等债券基金均收益于此，涨幅在1%以上。

　　去年四季度，大部分债券基金提高了信用债配置比例，博时信用债券、富国天丰、博时稳定价值、华商收益增强等9只债基信用债部分的配置超过了50%的仓位。而交银增利债券、农银汇理恒久增利、中信稳定双利等可转债仓位较高的债基均受到转债大跌的拖累。

　　富国基金认为，通胀和加息预期仍压制债市上涨空间，因此近期债市涨幅过快也在积累着风险利率产品仍需要保持警惕，信用债市场目前可能还能持有待涨，不过一旦政府放松信贷额度控制或者输入型通胀来临，则应控制风险。同时，可转债市场经历暴跌之后，正在酝酿投资机会。

　　汇丰晋信认为，信用产品方面收益率继续下行的空间较为有限，维稳的可能性比较大。短期内，将谨慎配置利率产品，继续关注中长期高收益率信用债。

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