随着股指期货正式交易的日益临近，沪深300逐渐成为中国资本市场的核心。本报告将就目前基金市场上现存的沪深300指数型基金展开具体分析。

　　国内基金市场上以沪深300为跟踪指数的基金共有15只，单单在2009年就成立了10只之多。既然都是追踪同一指数，那么投资者应该如何在种目繁多的沪深300指数基金中作出适合自己的选择呢，又或者这些沪深300指数基金之间并没有本质差异，只是基金管理者不同而已，本报告将以以上问题为出发点进行针对性分析。

　　沪深300指数基金一览

　　据好基汇统计得知，跟踪沪深300的指数基金大致可分成四项小类，分别是：

　　单纯跟踪沪深300指数的基金，目前有10只；

　　沪深300指数增强型基金，目前有2只；

　　沪深300分级基金，目前仅1只；

　　跟踪沪深300价值指数的基金，目前有2只，其中1只正在募集。

　　【表 1】基金市场上现有的沪深300指数基金(以成立时间先后排列)

基金代码	基金名称	基金成立日	截至 2009-12-31规模
沪深 300 指数基金
160706	嘉实沪深 300 指数	2005-08-29	393.93 亿
519300	大成沪深 300 指数	2006-04-06	77.92 亿
020011	国泰沪深 300 指数	2007-11-11	78.41 亿
270010	广发沪深 300 指数	2008-12-30	26.03 亿
481009	工银沪深 300 指数	2009-03-05	56.19 亿
202015	南方沪深 300 指数	2009-03-25	21.52 亿
160615	鹏华沪深 300 指数（ LOF ）	2009-04-03	11.35 亿
000051	华夏沪深 300 指数	2009-07-10	261.79 亿
161811	银华沪深 300 指数（ LOF ）	2009-10-14	6.27 亿
165309	建信沪深 300 指数（ LOF ）	2009-11-05	46.56 亿
指数增强型基金
450008	国富沪深 300 增强指数	2009-09-03	20.40 亿
100038	富国沪深 300 增强	2009-12-16	36.46 亿
分级基金
161207	国投瑞银瑞和沪深 300 指数	2009-10-14	1.91 亿
沪深 300 价值指数基金
519671	银河沪深 300 价值指数	2009-12-28	8.72 亿
310398	申万巴黎沪深 300 指数	2010-01-11 至 2010-02-05 发行

　　由【表 1】统计可知沪深300指数基金系列的总管理资产规模为1046.87亿元，约占基金市场2.6万亿管理资产的4%左右，且大部分的沪深300指数基金均成立于2009年。

　　规模最大而且最早成立的嘉实沪深300的资产规模达393亿元，其次为华夏沪深300的261亿，两只基金已占去了全部沪深300指数基金资产规模的65%以上。此外，不足10亿的袖珍基金也有三只，分别是国投瑞银瑞和沪深300、银华沪深300和银河沪深300。

　　第二类指数增强型基金是以跟踪沪深300指数为主，并通过适当的主动管理来加强基金的收益，好基汇曾在相关的报告中分析得知指数型基金存在增强效果，确实能使基金战胜指数。由于国富沪深300增强指数和富国沪深300指数增强成立的时间均不足半年，因此暂时没有足够的数据进行实证验证。

　　第三类是创新型的分级指数基金，国投瑞银瑞和分级基金是沪深300指数基金中唯一的创新型基金，但仅仅募集到1.91亿元。

　　最后一种类型是沪深300价值指数基金，沪深300价值指数是从沪深300指数样本中选出最具价值特征的100只股票构建的指数基金，沪深300价值指数具有样本股少，基金风格固定等优点，但从已经成立的银河沪深300价值指数基金的募集规模(8.72亿)来看，该指数尚未得到投资者的普遍认可，另一只申万巴黎沪深300价值指数基金正在募集

　　沪深300指数基金费率及目标跟踪误差

　　【表 2】沪深300指数基金之费率和跟踪误差差异

基金名称	管理费	托管费	日跟踪误差	年跟踪误差
沪深 300 指数基金
嘉实沪深 300 指数	0.50%	0.10%	0.30%	╱
大成沪深 300 指数	0.75%	0.15%	0.35%	4%
国泰沪深 300 指数	0.50%	0.10%	0.35%	╱
广发沪深 300 指数	0.75%	0.15%	0.35%	╱
工银沪深 300 指数	0.60%	0.10%	0.30%	4%
南方沪深 300 指数	0.65%	0.15%	0.30%	4%
鹏华沪深 300 指数（ LOF ）	0.75%	0.15%	0.35%	╱
华夏沪深 300 指数	0.50%	0.10%	0.35%	4%
银华沪深 300 指数（ LOF ）	0.50%	0.15%	0.35%	4%
建信沪深 300 指数（ LOF ）	0.75%	0.15%	0.35%	4%
指数增强基金
国富沪深 300 增强指数	0.85%	0.15%	╱	8%
富国沪深 300 增强	1.00%	0.18%	0.50%	7.75%
分级基金
国投瑞银瑞和沪深 300 指数	1.00%	0.22%	0.35%	4%
沪深 300 价值指数基金
银河沪深 300 价值指数	0.50%	0.15%	0.35%	4%
申万巴黎沪深 300 指数	0.65%	0.15%	0.35%	4%

　　注：“╱“表示未在其招募说明书中找到相关数据

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　管理费和托管费方面，指数型基金的费率一般至少要比主动管理型基金少一半左右，但即便是在沪深300指数基金之间，其费用的差别也是显而易见的。

　　费率比较低的是完全或者基本复制沪深300(或沪深300价值指数)的指数基金，而且它们的设计跟踪误差也是最小的，一般都将其限制在日误差0.35%及年误差4%以内。费用最少的比如嘉实沪深300、华夏沪深300和国泰沪深300，其管理费和托管费合计只有0.6%，而且它们也是沪深300中规模最大的三只指数基金。此外，两项固定费用合计为0.9%的基金也不在少数，如大成沪深300、广发沪深300、鹏华沪深300和建信沪深300。

　　创新型的分级指数基金费率最高，瑞和沪深300的管理费和托管费合计高达1.22%，达到了低费率指数基金的2倍，这也是其受到投资者冷落的一个主要原因；指数增强型基金由于其倾向于通过主动管理战胜指数，费率一般也超过了1%，而且其设计的年跟踪误差也是一般指数型基金的2倍，接近8%。

　　沪深300指数基金年度跟踪误差分析

　　我们将成立至今已满2年的嘉实沪深300、大成沪深300和国泰沪深300指数基金进行年度收益统计，以此来判别这些基金跟踪指数的效果究竟如何。

　　【表 3】沪深300指数基金的年度跟踪误差

	2006	2007	2008	2009
嘉实沪深 300	119.775%	135.629%	-64.356%	91.966%
大成沪深 300	╱	╱	-69.769%	90.076%
国泰沪深 300	╱	╱	╱	89.600%
同期沪深 300	121.02%	161.55%	-65.95%	96.71%

　　注：“╱“表示基金在该年度成立未满一年(去除基金建仓期)

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　2006年至2009年完整的4组年度数据显示：2007和2009年度沪深300基金跟踪指数的效果一般，但2006和2008年度跟踪误差较小。基金公司声称申购资金的到账时间延迟(T+2)是基金跟踪误差的主要来源，部分股票长期停牌则是基金跟踪误差的另一重要来源，股票停牌后本基金无法无法买入，成分股复牌后大幅上涨又给指数基金带来了较大负偏差。另外，非流通股解禁也影响到本基金的跟踪误差，由于股改产生的非流通股解禁比较集中，特别是工商银行等指数主要权重股的非流通股解禁对指数权重影响较大，这会影响大盘指数基金的跟踪效果。

　　沪深300指数转向沪深300价值指数

　　最近成立的两只沪深300指数基金银河沪深300价值指数基金和申万巴黎沪深300价值指数基金都不是以沪深300为跟踪指数，而是跟踪沪深300指数的衍生指数沪深300价值指数，其样本由沪深300指数样本股中价值特征最显著的100家公司组成，以综合反映沪深300指数中投资价值较高股票的整体市场表现。其中衡量价值特征的四个因子分别为：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率。

　　按照中证指数公司的行业分类，沪深300价值指数样本覆盖了除电信业务之外的中证9个一级行业，样本股行业分布与全市场行业分布较为接近。沪深300价值指数的估值优势较为突出，据统计，无论是现阶段还是历史来看，沪深300价值指数的市盈率、市净率均低于同期A股市场平均水平，具有较高的投资价值和安全边际，从具体数据来看，目前沪深300价值指数的市盈率为18.3，低于沪深300指数的24.96，更是远低于上证综指的29.89。

　　另据中证指数公司统计，沪深300价值指数和沪深300指数走势高度相关，在2004年12月31日至2009年10月30日区间，日收益的相关关系超过99%，区间收益率分别为244%和228%，指数年化标准差为33.66%和33.70%，波动率无明显的差异。

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