中国银河证券研究所  王群航

　　一、可交易基金：老封基较为活跃

　　(一)老封基

　　在可交易基金里，目前最大的细分板块就是老封基。上周，在分红预期因素的影响下，老封基的走势相对较好，其中最为典型的品种就是基金兴华，截至上周末时的折价率仅有4.28%，这是一只将在2014年4月27日到期的基金，相对于目前的市场情况来看，这样的折价率显然有些超前。目前，由于分红预期因素的存在，老封基的折价率普遍降低，这是分红行情提前化造成的结果，同时，对于此次股票市场行情下跌空间的不同判断、融资融券的影响，等等，也会在一定程度上影响到市场对于老封基的重新估值。

　　从封基的分红，扩展到全体基金的分红，以及对于此次股票市场行情的影响，本专栏的观点是：分红行情 的一个阶段性高潮已经过去，剩下的老基金们，是在二月份分红、在春节前分红、在三月份或四月份分红，对于股票市场行情的影响相对于此次年初的较大规模集体分红，影响力会小很多。另外，对于分红新规，应该还有需要完善的地方，这一点在此次的行情中已经有了显现，即基金过度集中的分红行为，可能会对股票市场行情的正常发展产生一定的冲击，那么未来，基金的分红是否应该增加次数，最后一次分红占年度总分红的比例是否应该受到一定的限制，等等，都值得认真考虑。

　　(二)LOF

　　上周，可交易基金中的一大亮点就是LOF的活跃，很多基金出现了久违的溢价情况，个别基金的溢价幅度甚至超过了3%，这种情况的出现估计也与融资融券和股指期货的即将推出有关。这么高溢价率的出现，已经形成了一定程度的风险，如套利的风险、相关基金新产品发行将带来的风险。

　　LOF的套利，第一可能给场内份额的溢价交易带来风险，第二其自身的套利行为也可能存在风险，因为净值是按照每个交易日的股票收市价格计算的，转托管是“T＋2”的，股市行情是有波动的。至于相关新产品的出现，指的是据媒体报道跟踪沪深300指数的ETF有可能发行，因为上周LOF里溢价最多的品种有银华沪深300。作为现货，在没有沪深300ETF出现的情况下，银华沪深300是一只好品种；但若市场传说已久的沪深300ETF发行了，银华沪深300作为现货的价值，便会大打折扣。

　　(三)新基金

　　在可交易基金里，最有特色的类别有固收板块、杠杆板块，每一只可分离产品的发行，都有可能分离出这两类基金份额。近期正在发行的国泰估值优势可分离交易股票型基金，便将会在不久之后给上述两个板块各带来一只可交易的基金份额。对于固收板块，国泰估值优先每年约定至少5.7%的收益分配，是很好的同期银行存款、债券替代品。对于杠杆板块，在当前较为严峻的发行形势之下，新基金的发行规模都不会很大，预计这只基金的首发规模很有可能会在30亿份左右，因此将来按照1︰1分离之后的估值进取的流通规模将会比较有限，这将会对于提高这类基金份额的估值水平具有较为积极的作用。

　　二、开放式基金：多数基金净值折损

　　(一)主做股票的基金

　　1、标准指数型基金。上周，股票市场行情下跌，并且是单边较大幅度地下跌，标准指数型基金的净值全体减少，周平均净值损失幅度是4.62%。同时，截至上周末，恰好也是一月份行情走完，标准指数型基金的平均净值损失幅度为9.76%。总体来看，无论是上周，还是今年以来，以大盘蓝筹类股票为跟踪标的的指数型基金净值损失幅度较大，以中小市值股票为跟踪标的指数型基金净值损失幅度较少。这样显著的风格特征值得广大投资者密切关注，因为大盘蓝筹股票不可能永远走弱，中小市值股票不可能永远走强。

　　在股指期货开通之前，大家投资基金的获利方式是只能够在单边上升行情的背景之下实现，目前的下跌行情，从某种程度上来看，是在给后市的再次投资、再次获利跌出空间，提供机会。从交易的便利性角度来看，标准指数型基金中的ETF应该是大家的首选。另外，在股指期货开通之前，现在努力打压大盘蓝筹股票，可能具有某些特定的目的，需要大家认真研究。

　　2、标准股票型基金。标准股票型基金上周的平均净值损失幅度是2.84%，2只基金的净值小幅增长，1只新基金的净值未变，178只基金的净值减少。这样的业绩，相对于标准指数型基金净值损失幅度来说，仅有7只基金的周净值损失幅度高于4.62%，标准股票型基金总体上表现出了较好的基金公司专业理财特点。同时，一月份很多基金集中分红，略微降低了一些股票投资仓位，也是很多基金净值损失幅度较少的重要原因之一。

　　上周，全市场仅有两只具有主动型投资风格的、以股票市场为主要投资对象的基金净值没有减少，即景顺长城内需增长和景顺长城内需增长二号。翻看这两只基金的2009年第四季度报告，也许可以找到一些原因。以景顺长城内需增长二号为例，该基金在去年第四季度末时的股票投资仓位是79.71%，这样低的仓位，对于该基金规避前期的市场下跌风险很有益；从行业配置情况来看，近期市场跌幅较多的金融、地产、煤炭、有色等，该基金基本上没有配置，近期受政策影响较小的医药生物制品、食品、机械设备仪表等行业，该基金的有较多的配置。

　　总体来看，基金经理王鹏辉先生的投资有这样两个特点：第一，他股票投资的总体仓位不高，过去五个季度的平均股票投资仓位是78.61%，其中仅在2009年中期超过了80%，达到了88.94%。第二，他在股票投资方面的风格也较为平和，如在2009年末仅有一只股票的仓位超过5%，且仅为5.08%。

　　(二)主做债券的基金

　　虽然信用债在近期有较好的市场表现，但是，一级债基、二级债基在上周的平均净值损失幅度分别为0.38%和0.36%，总体来看，是股票市场的风险影响到了债券型基金的绩效。另外，一级债基的平均净值损失幅度大于二级债基，这是很少出现的情况，原因在于一级债基中有两只基金的周净值损失幅度超过了2%。这种情况再一次表明，如果运作不当，特别是在某些固定收益品种流动性较差的情况下，部分债券型基金在绩效方面表现出了较大的风险性，业绩的稳定性较差。这既与基础市场环境的容量有关，也与基金管理人的投资运作情况有关。

　　在加息预期的背景情况下，由于央票利率的上升，直接受益的便是货币市场基金。上周，货币基金的周平均净值增长率为0.0288%，属于近期较高的一个受益水平，易方达货币、长城货币、工银瑞信货币、华夏现金增利等基金的收益领先，其中易方达货币、华夏现金增利属于长期绩效表现较好的品种。鉴于2010年度较为复杂的基础市场环境，且未来的收益还将会有提高的趋势，货币基金作为一个良好的低风险品种值得广大投资者多多关注。

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