苏江

　　两军对阵并非勇者胜。3000点关口，保持低仓位的保资和私募，似乎正在笑看公募基金之间的自相残杀。

　　“短期的前瞻其实是浮躁”，易方达基金研究部副总、担任易方达策略成长等3只基金经理的伍卫表示。

　　事实上，年前众机构一致预期跨年度上涨行情，但上证指数年后却连续下跌已逼近3000点大关。

　　26日，上证指数盘中创下去年11月以来新低3001点，当日上证指数和深圳成指分别录得2.42%和2.47%跌幅，两市成交量较周一有所放大，但个股出现普跌，128只上涨个股尚不足两市一成。

　　近期，无论卖方研究机构和以基金为代表的买方机构一直重复提高存款准备金率、加息和信贷管理都未影响到支撑A股的基本面因素，而且数据显示，上周沪指下跌2.96%，基金整体仓位却逆势提升，但这一切都不能阻挡市场下跌的脚步。

　　据记者采访了解，2009年斩获匪浅的保险资金在当年12月份就曾锁定部分收益，“并未参与最近几周的市场杀跌”；仓位较低的私募基金显然也没有筹码参与杀跌。

　　不过，近几周基金重仓股的跌幅丝毫不亚于指数跌幅，这意味着基金内部已然出现分歧。而上周整体基金仓位逆势上扬，更表明近期A股杀跌很大程度上来自基金“多杀多”的操作策略。

　　基金仓位已高

　　上周，基金2009年四季报全部出炉，主动开放式股票型基金股票资产达85.8%的高仓位配置比例，这被市场普遍视为基金对于接下来的2010年一季度较为看好。

　　然而，接近历史最高水平的基金仓位比例意味着，基金依靠提升仓位拉动股指上行的力量已是强弩之末。同时，调查显示，基金公司普遍认为，2010年总体收益率预期较2009年明显减低。

　　但这一切都被希冀中1月份大量释放的流动性和经济整体走强所掩盖，即便1月13日央行上调存款准备金率0.5个百分点后，不少市场人士还期望跨年行情上演。

　　而这背后一个不可忽视的数据则是，去年最后一周起，渤海证券基金仓位测算的结果显示，众基金连续三周选择减仓操作，基金总体仓位从之前的83.72%降至79.42%。

　　当然，这一结果的另一个解释是，基金公司忙于在2009年四季报披露前完成必要的仓位调整，而上周以来，此前被热炒的科技股板块遭到骤然杀跌即与此有关。

　　接受记者采访的大部分基金经理均表示，出于对中小盘股高估值的担忧，关注重点开始转向以银行业为代表的具有明显估值优势的大盘股。

　　上周，王亚伟超配银行股的消息和加息预期叠加下，直接引发机构对于银行股的热情。

　　1月18-22日，尽管上证指数下跌2.96%，但14家内地银行股平均上涨2.97%。即便是26日，银行股依然成为支撑指数的重要力量，该板块下午开盘后一度带领股指反弹。

　　但是银行股独木难支，其他大盘权重股并未发力，顺势展开中小盘股向大盘股的行情轮换。

　　分歧引发多杀多

　　26日，记者采访发现，基金业的看好并非铁板一块，他们对于短期内后市走势的分歧已逐渐明显。这种分歧引发的博弈，成为近期大盘走势的重要因素，最终上演了一场基金“多杀多”大戏。

　　不过，这一分歧出现的时间大致出现在1月份第二周；此前，接受研究机构莫尼塔调研的公募基金经理中，65%的受访者看好1月行情，剩下35%持中性预期，没有受访者对于1月走势不看好。

　　存在分歧的基金公司之间，乐观一方认为，无论是存款准备金率上调还是信贷管理，即便加息也不会立即导致经济转向，除非更严厉的行政调控或者信贷额度的严格控制，否则在宏观经济向好的背景之下，上市公司依然能延续盈利持续增长，因此，A股大幅调整“也许是加仓的好机会”。

　　相比之下，较为谨慎一方的基金公司则认为，随着出口攀升和去年12月份通胀趋势日渐明显，经济过热带来的通胀压力已促使管理层有所警觉；而工业品和原材料价格上涨较快的趋势将会压缩制造业的利润空间，使全社会通胀预期进一步增长，宏观经济紧缩的预期成为导致短期内市场波动加剧的主要因素，因此“应当谨慎应付”。

　　海通证券的监测数据显示，截至1月22日，前十大基金公司中，华夏、博时和南方三家仓位相对较低，保持在80%以下，而交银施罗德、易方达的仓位则相对靠前，大约88%。

　　将这一数据和两周前相比，仓位提升速度较快的是易方达和银华，而博时1月11日至22日的操作则较为保守，平均仓位甚至出现下降。

　　26日下午，博时基金一位内部人士接受记者采访时表示，以创业板为代表的中小盘股票的投机泡沫已到了很不合理的水平，这一风险加上大小非持续减持压力和不断增加的供给，“使我们认为股指下行的压力明显，而股指期货带来行情向大盘股的切换可能还需要时间”。

　　伍卫在25日发表于易方达基金周刊的一份基金经理手记中写道，“市场的主要参与机构，由于多种原因，也需要考察组合的短期表现，因此一旦市场出现变动，就可能会抛售。这在一定程度上应该说是在做击鼓传花的博弈”。

　　和买方基金一样，此前一致看好1月行情卖方研究机构也开始出现分歧。

　　国信证券本周发布的策略周报认为，“市场的中期调整可能已提前到来”。

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