由于银行贷款收紧、央票利率上涨以及加息预期不断增强等因素影响，近期市场呈现震荡下探的趋势。市场对政策面的悲观预期远胜于企业盈利的乐观预期，投资者担心管理层会出台更严厉的政策，这是导致A股市场连续调整的主要原因。值得关注的是，市场风格在下跌中悄然变化，小盘题材股开始降温，银行、保险等大盘蓝筹股相对抗跌。

　　从上周公布的2009年12月份经济数据来看，物价压力正在加大，工业生产开始降温，经济进入小周期中的过热阶段。2009年全年GDP增长8.7%，第四季度GDP增速超过10.7%，季度来看经济增长速度加快。但是划分到月度，12月固定资产投资和工业增加值同比增速出现回落(实际固定资产投资增速已经回落3个月)，12月整个工业品的产量增速也在回落，包括上中下游代表：原煤产量、钢铁产量、水泥产量，显现出内需的减弱。结合整体投资工业数据来看，中国工业已经开始逐步降温，但是降温的速度并没有超过外需复苏的速度，因此整体在物价的表现上仍然显现出环比上升的态势，并且呈现外强内弱的特征。

　　12月CPI同比增长1.9%，CPI环比增长超过1%，季调后的环比折年率达到8.2%，PPI环比也有明显增加，物价提升超预期，短期内通胀压力比较显著。从管理通胀预期的角度来看，央行将采取严厉措施(无论是加息、调高准备金率还是紧信贷)来控制通胀，这已是市场共识。

　　而上周四，奥巴马政府推出银行改革方案，在全球金融市场掀起腥风血雨，美股连续三天大跌。美国本次金融改革方案对银行业的中长期发展是好的，但短期而言对于银行股或者对于整个股票市场产生不利，其中诸多措施降低了未来银行业整体的杠杆扩大，影响到金融机构的盈利能力。

　　我们担心该政策很可能会成为全球风险偏好中期下降的重要推手，因为全球风险偏好已在高位盘整2个月左右时间，存在着较大的调整压力，随着美国银行业自营业务限制，必将有大量的风险头寸需要了结，金融市场卖压严重。未来半年全球可能会遭遇风险偏好下降的过程，风险资产可能会有所调整，如果这与中国经济降温同步发生，将会对A股市场造成较大的压力。