美国共同基金慈善投资新思维
为非盈利机构服务的非盈利身份，让共同基金成为1600个客户、260亿美元资产的优质管理者。
文 本刊记者 植美娜
成熟的基金会运作模式可以借鉴，但是如果全盘照搬恐怕还是蕴藏难以预知的风险，即便是非公募基金会发达的美国也是如此。盖茨基金会的资产运作模式是国外成熟基金会的范本，但其资产富可敌国，是中国非公募基金会暂时触不到的高度。与此同时，美国共同基金在这方面的经验可能就在眼前。
“比尔与梅琳达·盖茨基金会的世界不是你们的世界，它们是一个无限的基金。规模小的基金会需要找到自己的资本运营架构。一个基金会的经验对自己可能是完美的，但是对于其他人，可能就是灾难。”美国共同基金集团(Commonfund Group)董事总经理安德烈·凯里亚诺斯(Andreas Calianos)对《投资家》记者表示。
“美国1970年以前基金会的资产管理和中国现在的状况是一样的。”美国共同基金研究所常务理事约翰·格里斯沃尔德(John S. Griswold)接受本刊记者专访时说，“共同基金就是在这样的背景下成立起来的。”
美国共同基金集团的成立是美国金融机构创新的精彩故事之一。60年代末，美国大学慈善基金的投资回报率始终落后于活动经费预算的增长速度。全国高等教育越来越担忧这些为教育服务的私人机构未来发展的活力，而许多机构面临着教师补贴和设施修缮的问题。最终的挑战是，传统的慈善资产管理模式阻碍了理事会解决这些问题的能力。
福特基金会因此赞助了一项具有里程碑意义的研究，在1969年出版了《慈善基金的法律和领悟》。该报告研究了美国关于慈善资产基金管理的法律，认为并不存在为教育基金开发良好投资策略的法律滞后。自此，非盈利机构对相关法律的担忧渐渐扫除。与此同时，美国的学术界也开始研究这个问题，并且提出现代投资组合理论。这个理论认为，当你把具有风险的战略组合在一起，投资组合的整体风险自然就降低了。
在对法律障碍和投资风险的担忧都化解的同时，共同基金也因此应运而生。1971年，福特基金会捐资280万美元成立了这个“服务于非盈利机构的非盈利机构”——共同基金集团。建立之初，共同基金只为教育机构服务，后来逐渐接收并管理所有非盈利机构的资产。其宗旨就是提供慈善资产管理的服务，用开放的投资组合为这些客户赢得高额投资回报，使它们能够永续不断地进行慈善事业。“与那些盈利的投资公司的区别在于，我们是为非盈利机构服务的，也是非盈利的，所以我们把这些非盈利机构的利益放在我们前面。”安德烈如是说。
共同基金现在有1600个客户，在美国处理260亿美元的资产。“最开始我们只处理教育机构的投资。大约15年前，我们开始接受所有非盈利组织的投资，包括基金会、医院和慈善组织。现在教育机构还是我们最主要的客户，数量比其他任何一个种类的客户都多。”对于收费问题，安德烈表示：“我们按照所管理资产的0.35%到1.5%不等收取管理费。一般资产越大，费率越低。”
对话
共同基金40年
《投资家》：共同基金是由谁发起创办？
约翰：有一群人创立了共同基金，大多数来自学界，还有许多来自投资界的专家。这些专家中有一些来自一个庞大的养老金投资公司TIAA-Cref。成立共同基金的一个关键人物是麦克乔治·邦迪，福特基金会的主席，他是约翰·肯尼迪总统的一名前行政人员。
《投资家》：有很多私人基金会接受股权捐赠，你们如何处理这部分股权资产？
约翰：事实上，我们通常要求这些基金会在把资产交给我们管理之前出售这些股票，这样对他们资产投资的策略就是我们可以控制的了。也就是说，我们不处理直接的股票投资。个人通过捐赠股票的形式成立基金会的时候，这个基金会需要把股票卖了兑现以后再交给我们，这样我们才可以直接投资。
《投资家》：共同基金需要缴税吗？
约翰：美国的一些税法要求特定的投资类型需要缴税，通常那些涉及到杠杆的投资需要缴税，而绝大多数非盈利的投资是不用缴税的。我们没有一个确定的缴税额，因为这有赖于我们每年进行多少需要缴税的那种类型的投资。
《投资家》：共同基金的客户会不会要求你们遵守一定的规定，譬如说不能在烟草公司投资？
约翰：没有法律上的规定，通常非盈利机构的董事会或者理事会决定他们是否要向负有社会责任的基金投资。也就是说，他们自己制定指引投资方向的规定，譬如不向烟草公司投资。在美国有上万个机构有这种规定。
《投资家》：共同基金是个性化地处理这些客户对投资方向的特殊需求吗？
约翰：当处理单个的非盈利机构的时候，是非常困难的，除非它们的资产非常大，因为需要量身制定投资策略。我们为那些不需要专门投资方案的客户提供各种联合基金，当然也有一些机构，包括共同基金集团，专门为客户提供定制服务。
《投资家》：共同基金对某个机构的资产进行单独运作，还是把它们放到一起？
约翰：我们把客户的资产集中起来，选择投资经理，把集中的资产以基金的形式分配给这些经理，然后控制资金的分配，决定多少资金用来买股票、买债券、买对冲基金等等。
《投资家》：什么样的基金会是共同基金的客户？
约翰：许多基金会是富人或者家族建立的，这样的基金会现在是由这些个人或者家族掌管，他们为慈善组织捐款。美国有上万个这样的私人基金会，或者叫做独立基金会。还有社区基金会，由当地的捐赠者资助，为当地的慈善事业服务。如果单个资助足够大的话，社区基金会就会把这个资助单独处理，否则就集合多个资助作为基金来处理。也有一些基金会是州立的教育机构资助的，这些基金会附属于公立大学。
《投资家》：共同基金的投资行为相比于那些盈利的投资公司会谨慎一些吗？
约翰：不会。我们在投资市场中承担类似程度的风险，但是我们与客户密切合作，决定他们的风险承受能力和进行不同种类投资策略的能力。在美国，基金会领域是投资竞技场中的领军力量。在机构投资者中，它们是公认的追求高回报和适量风险的先锋。事实上它们也做得非常好。
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