中国银河证券研究所  王群航

　　一、可交易基金：种类多，机会多

　　可交易基金可以被细分为多个种类，如封闭式基金、创新型基金、ETF、LOF，等等，这些基金与开放式基金的区别在于大家的交易定价方式。可交易基金遵照的是由二级市场的供求关系来定价，开放式基金使用的是净值定价，即内在价值定价。对于后两类，由于二级市场定价只是其交易方式的一种，故全部放在开放式基金中叙述。对于前两类，是本节内容重点关注的对象，其中的可交易机会也是多种多样的，因为创新基金还可以被细分为三个小板块：固收板块、稳健板块、杠杆板块。

　　(一)靓丽固收板块。上周，可交易基金中表现最好的就是固收板块，既在创新型基金分级产品中，按照各只基金各自的收益分配规则，使得一些基金份额的收益预计具有类似固定收益产品的特征，更为重要的是，这些份额的预期收益率远远高于同期银行存款、债券。富国天丰、长盛同庆A“过去一周”的净值增长率分别为0.48%、0.1%，“过去一个月”的净值增长率分别为2.15%和0.39%，与此相对应，这两只基金的二级市场交易价格也连续上涨了多周，上周依然在不上涨。本专栏已经说过多次，这两只产品是可交易产品中的珍稀品种，因为其它品种都是高风险的。这两只品种各有不同，富国天丰月月分红，是机构投资者的最爱；长盛同庆在到期的时候兑现收益，每年是5.6%，三年至少16.8%。

　　(二)关注新基金。可交易基金目前正在发行一只新产品，将会给固收板块和杠杆板块各带来一只新品种，即国泰基金管理公司的国泰估值优势可分离交易股票型基金。该基金成立之后，投资者认购的份额将会被自动按照1︰1的比例分割成立两类份额，即“估值优先”和“估值进取”；前者类似于固定收益产品，后者是杠杆产品；前者约定的年收益率是5.7%。当国泰估值优势的累计净值增长率超过60%时，还将从超出的部分划拨15%的收益给估值优先，因此说，估值优先三年之后的收益率最低为17.1%。这只新基金有很多地方类似于长盛同庆，故笔者对于这只基金的评价是：相近似的产品，相对略高的估值优势。这只新产品，值得大家多多关注。

　　(三)老封基黯然。上周，老基金里只有汉盛、汉兴如期进行了分红，每10份基金份额分别分红3元和3.03元，其它很多基金都还在拖。在没有硬性约束的情况下，基金公司作为一个经营实体，当然也会注重自身的效益。至于分红新规，至于自律和社会责任，则是另一个层面上的事情。对于投资者，等不到这次行情，依然可以等待后面的机会，因为2009年度的红利总是要分的，最迟还是按照老办法，即在公布年报之后，在4月初。

　　二、开放式基金：股市振荡，股基全军覆没

　　(一)主做股票的基金

　　1、指数型基金

　　上周，股票市场行情大跌，指数型基金的净值表现情况已在广大投资者的意料之中，即各只指数型基金的净值都在追随着各自跟踪的指数同步下跌，周平均净值损失幅度为3.14%。由于股票市场行情风格的转变，以大盘蓝筹股票为成份股的指数相对表现较好，华夏上证50ETF的周净值损失幅度不足2%，以中证100指数为跟踪标的的一批基金周净值损失幅度刚过2%，以沪深300指数为跟踪标的的一群基金周净值损失幅度高于3%。其它多数基金的周净值损失幅度略高，其中有3只基金的周净值损失幅度超过了5%，即南方深成指ETF、易方达深证100ETF、华夏中小板ETF，这些以中小市值股票为成份股的指数及其指数型基金在这之前已经经历过了2010年前两周的辉煌。

　　总体来看，随着指数型基金数量的增加，指数型基金中的板块特征正在越来越鲜明。这种鲜明的特征对于帮助广大投资者充分了解这些基金的特点，最好相关的投资决策，具有十分重要的作用。投资指数型基金，必须要关注相关的指数，及其结构。

　　2、股票型基金

　　股票型基金上周的平均净值损失幅度为4.09%，基金行业的专业理财在遭遇市场系统性风险的时候，在某些特定的情况下，主动投资不一定都可以规避掉风险，有些时候有可能会放大风险，上周既是一例。在股票型基金里，不仅周平均净值损失幅度高于指数型基金，更有37只基金的周净值损失幅度高于5%，其中还有7只基金的周净值损失幅度高于6%。

　　换个角度来看，上周也有一些基金及公司较好地规避开了市场风险，全市场有3只老基金的周净值损失幅度低于2%，即长城消费增值、长城品牌优选、东方策略成长。从公司的角度来看，东方、中邮、南方、博时、友邦华泰等公司旗下有部分基金的周净值损失幅度相对较少。

　　长城基金管理公司整体在上周抗风险表现最好，旗下的基金净值损失幅度较低，与该公司集体重配金融保险板块有关，相关基金的最高配置比例达到或接近了市场标配的程度，均在40%左右。不过，这些基金持有的不是大型银行，多是中小银行。

　　中邮基金管理公司旗下老基金的抗风险表现在上周也较为出色，这既与他们对于金融保险板块的投资有关，也与他们对于消费行业里批发与零售贸易这个行业的大比例投资紧密相关，这个行业是2010年度基金行业集体青睐的重点。

　　东方策略成长是东方基金管理公司里较新的一只基金，该基金最近几个月里有较好的相对绩效排名表现。该基金由付勇先生、于鑫先生联合管理，付勇先生还是该公司的副总经理。该基金在去年第四季度末期的股票投资仓位只有63.63%，相对于全行业的历史最高仓位来说，该基金是一个另类。同时，该基金对于金融保险行业的配置比例也比较高，接近其股票投资仓位的三分之一，也是一种高配。低仓位加“高配”，是该基金近期，尤其是上周取得较好绩效的主要原因。

　　(二)主做债券的基金

　　关注债券市场，自然必须关注利率水平。在紧缩预期不断增强的时候，上周发行的三个月央票利率水平上涨了近4个基点，达到了1.4%。这个央行主动上调央票利率的动作，被市场解读为公开市场操作将会由此进入全面调控阶段的开始，利率将会上升的预期正在越来越强。不过，上周的上证国债指数、企债指数却在逆势上涨，并且后者的涨幅较大。

　　在此良好的市场背景之下，一级债基、二级债基上周的绩效表现却不是很好，周平均净值损失幅度分别为0.51%和0.58%，两类基金里周净值略有增长的基金分别为9只和8只，周净值损失幅度高于1%的基金分别为11只和14只，二级债基的总体表现相对较差。很多基金有一定幅度的净值损失，与大家的股票投资有关。一级债基持有了较多的新股，这些股票多属于中小市值板块，恰好是上周遭受重创的板块；二级债基不仅会持有一些新股，还有主动做一些股票二级市场的投资，损失自然也不可避免。

　　货币市场基金的收益在继续平稳地维持着，上周平均净值增长率为0.0249%，周收益领先前三只基金依次是中信现金优势、华夏现金增利、华富货币。这三只基金既是“今年以来”收益领先的基金，也是“过去一年”里绩效排名在前四分之一的基金。

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