□国金证券 王聃聃、张剑辉

　　2010年货币基金收益率有望逐步上行

　　货币市场基金主要投资于流动性较好的金融工具，比如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券，具有收益稳定、流动性强、安全性高等特点，且开放日常的申购赎回，因此对于投资者来讲，是流动性较好的现金管理工具。

　　步入2010年，我们认为一方面随着CPI水平的逐步上升，一年期央票发行利率具备率先上升的动力及空间，而由此引发的加息压力使利率攀升成为可能；另一方面，新股(尤其是大盘股)发行对机构的吸引力将引起期间拆借利率的向上波动，因此新一年货币市场基金的收益率水平有望逐步上行，预期货币市场基金年收益率水平在1.8%～2.5%左右，仍可作为优质的现金管理工具。

　　货币基金季报的“信息偏离”

　　由于货币基金主要定位在流动性较强的现金管理工具，在货币基金的选择上其业绩的稳定性、流动性、安全性较为重要。在参考指标的选择上，比如，历史收益率以及收益率标准差可以用来衡量基金业绩稳定性；组合久期的长短考察对利率变化的敏感程度；基金规模也是在货币基金选择时关注较多的指标，规模较大的货币市场基金一方面在银行间市场投资运作时，具有节约固定交易费用、在一对一询价中具有谈判能力强等优势，另一方面受流动性冲击较小，且如果规模太小，如果遇到增量资金进入会被摊薄浮盈。

　　上面都是在货币基金选择时最常被提及的标准，除此以外，从收益的角度来看，货币市场基金季报中，“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为选择货币市场基金的重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高目前收益率水平的潜力越大，投资者可以重点关注“高收益、高偏离度”的双高基金。

　　按照上述思路，我们从历史的角度进行了实证显示，货币基金披露的“每个工作日偏离度的绝对值的简单平均值”与下季度万份收益的拟合效果良好，显示通过季报的偏离度信息来评估基金收益率水平提升或者维持的潜力具有一定的依据。

　　需要注意的是，由于季报中披露的是偏离度的绝对值，因此基金是处于正偏离还是负偏离就显得比较重要。对于这一点，投资者可以参考季报中“偏离度绝对值在0.25%(含)-0.5%间次数”、“期间偏离度最高值(%)”、“期间偏离度最低值(%)”进行分析，对于偏离次数较多、偏离最大值、最小值都是正值且平均偏离值较高的基金可以重点关注。

　　优选“双高”特征货币市场基金

　　参考偏离度数据(参考09年四季报)、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注华夏现金、海富通货币、南方增利、博时现金、长信收益等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。