□东海证券研究所 董高峰 鲍庆

　　近期多家基金公司公布四季度报告，从已公布季报基金的资产配置结构看，股票占基金资产总值的70.94%，虽略低于三季度的71.84%，但相比过去仍然处于高位，已连续三个季度超过70%，债券占基金资产总值的12.19%，低于三季度的13.49%，连续四个季度下降。从股票和债券配置比例的变化看，表明基金机构风险偏好程度较高，后市仍然继续看好。

　　地产电力机械遭弃

　　已公布四季报的基金行业配置结果显示，与三季度相比，采掘、金属非金属、食品饮料、信息技术、电子、医药生物制品、批发零售贸易等行业在四季度增持明显，而房地产、机械、电力、煤气及水的生产和供应业业减持幅度较大。具体来说，其中金属、非金属、采掘、食品饮料、信息技术行业增持幅度最大，占股票资产比重相比三季度提高幅度均超过0.5个百分点，而房地产行业减持力度最大，其占股票资产比重相比三季度降低了2.17个百分点，机械设备由于超配比例较高及前期涨幅较大也减持了0.65个百分点。

　　而与标准行业配置比例相比，目前基金超配幅度较大的行业有食品饮料、批发与零售贸易、机械、医药生物制品、金属与非金属，而低配幅度较大的行业有采掘、金融保险、交通运输、电力、煤气及水的生产与供应业等。

　　各个基金公司行业配置略有不同，以基金龙头华夏公司旗下的基金为例，四季度增仓幅度较大的行业有金属、交通运输、批发零售贸易，而食品饮料、信息技术行业减持幅度较大，房地产、采掘、建筑等行业小幅度增持。

　　基金重仓金融白酒消费股

　　个股重仓方面，从基金持股市值占基金股票投资市值比重来看，前20大个股主要为金融和白酒类公司，招商银行、兴业银行、中国平安、贵州茅台和苏宁电器位居前五，除此之外，泸州老窖、中国神华、中国联通、中兴通讯、五粮液等非金融类公司也位居前二十。从持有基金家数来看，招商银行、中国平安、兴业银行、中信证券和民生银行最被看好。从基金持股占流通股比例看，泸州老窖、苏宁电器、三安光电、ST伊利、兴业银行、双汇发展、美邦服饰、中南建设最被看好，基金持股占流通股比例都超过20%。

　　低配大盘股 短期风格难以转换

　　从去年四季度基金行业配置变化情况看，在经济确定性复苏和政策不确定背景下，基金对信息技术、食品饮料等受益于调结构政策的行业比较青睐，而对近期受政策压制的房地产行业则进行回避。从相对于标准行业配置比例，金融保险、采掘、交通运输、电力等大盘股所在的权重板块总体仍处于低配状态，虽然采掘等行业在四季度有所加仓，但权重板块的低配状态决定市场期待的大小盘风格转换过程难以迅速完成，仍需要一段时间的等待。考虑到目前小盘股和大盘股相对估值处于历史相对高位，以及未来股指期货的推出对大盘股形成的利好刺激，我们认为，在对受益于“调结构”政策的信息技术、食品饮料等大消费板块保持关注的同时，也应逐渐布局金融、采掘等权重板块。