报告摘要

　　日本股市上月意外大幅走升12.85%，居所有亚太主要股市之冠，上综指数单月微幅上行2.56%，累计2009年全年大幅走升79.98%，走出失落的2008年。

　　中国股市续扬，各分类基金12月业绩表现全面扬升，生命周期上月平均业绩以2.26%拔得头筹。中国股票基金2009年全年平均业绩增长72.29%，居所有类型之冠，进取混合型平均增长67.30%，灵活混合型及平衡混合型亦分别增长58.17%及51.49%。

　　QFII基金12月整体平均业绩增长1.79%，表现与国内股票基金在伯仲之间，被动型上月平均业绩增长2.09%，表现略优于主动型平均升幅1.63%。整体QFIIA股基金2009年全年平均业绩表现扬升幅度达77.86%，领先国内股票基金，被动型今年以来平均业绩表现达85.33%，相对领先。

　　QDII外汇额度持续放行，新血持续加入，主要战场集中于跨境ETF。QDII基金上月平均业绩增长1.11%，表现略逊于国内股票基金；整体QDII基金2009年全年平均业绩增长57.42%，表现同样不若国内股票基金。

　　中国宏观数据表现持续造好，官方持续宣示维持适度宽松的货币政策，惟为减低资产结构泡沫化的危机，央行上调存款准备金率及使用公开市场操作使用数量工具等进行微调，释放温和的紧缩信号。

　　市场回顾

　　亚太主要市场上月全面走升，全年表现孱弱的日本股市意外大幅走升12.85%，居所有亚太主要股市之冠，中国股市续扬，上综指数单月微幅上行2.56%，累计2009年全年大幅走升79.98%，走出失落的2008年，仅落后印度尼西亚的86.98%，印度的81.03%，在亚太主要市场中居于相对领先地位。

　　开放式基金分析

　　中国股市续扬，各分类基金12月业绩表现全面扬升，生命周期上月平均业绩以2.26%拔得头筹，中国股票基金以1.78%居次。中国股票基金2009年全年平均业绩增长72.29%，居所有类型之冠，进取混合型平均增长67.30%，灵活混合型及平衡混合型亦分别增长58.17%及51.49%，债券型及货币市场型今年以来平均业绩增长仅分别达4.71%及1.44%。

　　上月股票型基金以摩根士丹利华鑫领先优势(+7.39%)，海富通中证100(+5.67%)及万家精选(+5.24%)业绩表现最佳；债券型基金上月表现较佳为：招商安心收益(+2.08%)，中信稳定双利(+1.84%)及易方达稳健收益-A级(+1.78%)；混合型基金上月则以上投摩根中国优(+5.27%)，中邮核心优势(+4.49%)及兴业有机增长(+4.02%)表现最好。

　　2009年业绩表现较佳的股票型基金为：银华核心价值(+116.08%)，新华优选成长股票(+114.96%)，易方达深证100(+113.64%)，华商盛世成长(+108.18%)及兴业社会责任(+107.59%)；债券型基金则为：银华增强收益(+18.12%)，鹏华丰收债券(+12.18%)及华富收益增强债券A类(+11.87%)；混合型基金则为：华夏大盘精选(+116.17%)，易方达价值成长(+102.90%)及东方精选(+100.81%)。

　　QFIIA股基金分析

　　中国证监会上月批准三家合格境外机构投资者(QFII)资格，包括韩国东洋投资信托运用株式会社(TongyangInvestmentTrustManagementCo。)，加拿大皇家银行(RoyalBankofCanada)以及英国英杰华投资集团全球服务有限公司(AvivaInvestorsGlobalServicesLtd)，至此2009年累计获批的QFII已达19家，而取得QFII资格的机构累计已增至94家。

　　依已公布准确数据的12只QFIIA股基金，12月整体平均业绩增长1.79%，表现与国内股票基金在伯仲之间，其中以保诚中国龙A股基金C级(+4.91%)，iShare新华富时A50中国基金(+2.78%)及标智上证50基金(+2.68%)业绩表现较为突出。进一步分析，单纯追踪指数的被动式管理QFII基金上月平均业绩增长2.09%，表现略优于主动式管理QFII基金平均升幅1.63%。整体QFIIA股基金2009年全年平均业绩表现扬升幅度达77.86%，领先国内股票基金，被动型今年以来平均业绩表现达85.33%，相对领先。

　　根据理柏最新的资产数据分析，整体27只QFIIA股基金12月总资产规模初值，较11月修正后终值亿119.73亿美元微幅缩减2%至117.34亿美元。在所有可得11只已公布实际资产数据的QFIIA股基金当中，所有QFII基金资产规模增减幅度不大，均在10%以内，至于上月净申购赎回状况变动亦不大，变化最大者仅保诚中国龙A股基金C级出现10.15%的净赎回。

　　QDII基金

　　QDII外汇额度持续放行，新血持续注入，易方达、招商、博时和汇添富基金先后获得外汇额度后，广发、长盛、鹏华及国泰随后也相继获得外汇额度。易方达、博时、汇添富和广发分获10亿美元外汇额度，鹏华、长盛、招商及国泰基金分获8亿、7亿、5亿和7亿美元外汇额度，总计上述8家基金公司共获得67亿美元外汇额度，易方达亚洲精选基金公开发售上月正式进行公开发售，汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选股票型证券投资基金随后加入募集战局，另外，长盛基金旗下全球行业大盘精选股票型基金日前获得证监会审批，成为2010年首只获批的QDII基金产品，招商全球资源股票型基金则以全球资源为投资主轴，获证监会批复，将于近期公开募集。

　　QDII业务火红，未来次世代QDII基金的主要战场将集中于跟踪海外主要指数的跨境ETF，依目前态势，华夏基金主要产品设计为跟踪恒生指数的ETF，国泰基金开发跟踪纳斯达克(NASDAQ)指数ETF。鹏华基金已与摩根士丹利资本国际公司签署协议，购买其授权指数的使用权；南方基金亦正式与标准普尔指数公司签约，开发跟踪标准普尔500指数(S&P500)的QDII产品。

　　QDII基金上月业绩表现平均增长1.11%，表现略逊于国内股票基金，上投摩根亚太优势(+2.02%)及工银瑞信中国机会全球配置(+1.89%)表现最佳；2009年全年业绩表现，整体QDII基金平均业绩增长57.42%，表现同样不若国内股票基金，其中海富通中国海外精选基金2009年全年业绩表现以83.06%拔得头筹，领先其它QDII基金，亦优于国内股票基金类型平均。

　　前景展望

　　中国国家主席胡锦涛于新年茶话会表示，2010年是中国实施“十一五”规划的最后一年。当前，世界经济出现复苏迹象，国际社会战胜国际金融危机信心增强，同时世界经济复苏基础并不稳固，各种全球性问题相互交织，世界经济全面复苏将是一个缓慢且复杂的过程。胡锦涛进一步强调，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，更加注重提高经济增长质量和效益，推动经济发展方式转变和经济结构调整，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持。

　　中国12月制造业采购经理指数(PMI)升至56.6，连续10个月位于50以上，各分项指数呈普遍上升趋势，仅新出口订单指数下降，持续体现中国经济强劲而全面复苏的进程；而连续长达13个月负增长的出口数据，12月终于扭转颓势，中国12月出口同比增速高达17.7%，当月进口同比更巨幅增长55.9%，进口增速环比提高近30%，显示欧美等海外经济体快速回升带动外贸形势改善，国内需求仍保持旺盛，物价上涨压力相对增加，持续引发市场对中国政府更早退出刺激性政策的疑虑。

　　中国人民银行自1月18日起上调存款准备金率0.5%，此次上调存款准备金率，预估将一次性冻结近3,000亿元的资金，这是自2008年下半年中国央行为应对国际金融危机连续下调准备金率以来，首次调整准备金率，主要目的仍在回收银行体系多余的流动性，确保合理银行放贷，在实行适度宽松货币政策的大原则下，使用数量工具等进行微调，释放温和的紧缩信号，减低中国出现资产结构泡沫化的危机。

　　中国人民银行此举行动之快虽令市场震惊，但事前亦并非无迹可寻，我们见到央行先通过央票发行引导货币市场利率上行，将三个月央票利率微升了4个基点至1.3684%；又将一年期央票利率微升了8.29个基点至1.8434%，旋即上调存款准备金率0.5%，进行连续性调控；中国提前紧缩货币政策，主要仍是2009年中国贷款总额天量投放达9.5万亿元，足足比2008年的4.2万亿元人民币增加逾一倍之多，造成若干行业发展过热，楼价快速上涨，资本流入十分强劲，新年开春第1周，市场直指中国新增银行信贷直逼6000亿元，接踵而至的资产泡沫问题，迫使央行不得不及早正视、关注并进行调控。

　　中国紧缩信号明确，不过一次上调存款准备金率并不代表原本宣示适度宽松的货币政策基调就此完全改变，存款准备金率的上调基本上只是中国央行回收过剩流动性的一种手段与工具，不致直接影响中国境内银行放贷及货币供应量，但可以确定的是，如去年那般过度宽松的信贷环境肯定不会再现，只是在出口复苏尚未完全巩固，以及投资消费需求没有完全取代原有政府投资成为支撑中国经济增长的中流砥柱之前，预期人民银行不致于在短期内动用打击面太大的利率工具，预料央行短期将继续使用公开市场操作和上调存款准备金率等调控手段取代升息。

　　中国货币政策提前收紧引发全球经济复苏釜底抽薪的忧虑，自2010年第一个交易日以来，中国A股市场表现明显不尽如人意，充分反映投资者对中国官方新政策动向的担忧，不过及早进行调控对中国高速增长的经济而言未尝不是一件好事，短期股市预期将有一段反复震荡的阵痛期，须待央行政策动向更为明确，整体经济确保增长无虞，却又不致于引发过度通胀与资产泡沫疑虑后，股市才能重新蓄积上升动能。

　　冯志源

　　理柏中国大陆及台湾研究总监

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