国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　震荡格局中注重组合安全性——开放式基金投资建议

　　本周市场跌宕起伏，融资融券和股指期货获通行证，但市场风格并没有如预期中发生转换，投资者对流动性的担忧起了主导作用，周二央行出乎预料的宣布提高存款准备金率，引起市场更大的波动。政策退出的冲击使A股依旧处于震荡格局中，我们判断A股市场在经济与政策处于博弈阶段的背景下，总体上仍然会是一种震荡格局。在短期政策收缩超预期的情况下，在配置上建议投资者更注重相对的安全性，对于一些配置高估值行业较多的基金需加以谨慎。下周起基金四季报陆续披露，投资者可以更多关注基金最新组合情况以进行调整。

　　本周融资融券、股指期货有了实质性的进展，对于基金投资可以从以下几个方面进行关注。首先，ETF、封闭式基金作为抵押物具有较明显的折算优势，90%和80%的折算率使其具备一定的吸引力；其次，股指期货的推出使得利用封闭式基金实现套利成为可能，但需要注意的是，传统封闭式基金到期年化收益率通常是处于6%±2%核心区间上下波动，在所能提供的安全边际有限的背景下，此类金融创新难以引发传统封基市场质变，但有望提升市场交易的活跃程度；最后，从金融创新标的的选择上来看，大盘蓝筹股在股指期货、融资融券推出之前的阶段配置性需求会加大，可以重点关注由此可能受益且具有估值优势的大盘蓝筹风格的基金。

　　把握折价率波动下的投资机会——封闭式基金投资建议

　　本周封闭式基金表现突出，融资融券落定的消息使得可以作为融资融券标的物且具有折算优势的封闭式基金整体涨幅超越市场，高折价率的基金本周领涨，剩余期限3～5年的具有较大折价弹性空间的基金产品从金融产品创新的角度具相对优势，投资者可以根据折价波动情况继续把握投资机会。下周起基金披露四季报，封闭式基金分红能力或将明朗，前来看封闭式基金折价率并不具有较强吸引力，建议中性配置下适当把握分红波动或者全年分红进一步明朗的系统性机会。

　　过去一周基金市场分析

　　行业涨跌分化带来基金业绩分化——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-1-8～2010-1-14)市场宽幅震荡，上证指数收于3215.55点，全周上涨0.71%；深证综指收于1219.11点，上涨3.22%。行业表现分化愈发明显，传媒、通信、软件、医药涨幅居前，煤炭、有色、金融、地产等行业下跌幅度较大。

　　本周股票-指数型基金收益率加权平均下跌0.11%，中小盘风格继续主导市场，以广发500、南方500、华夏中小板为代表的中小盘风格指数基金上涨幅度超过4.5%，而在金融、地产等大盘蓝筹股下跌背景下大盘风格指数基金继续落后。本周主动管理的偏股型基金整体小幅上涨，其中股票型基金加权平均净值上涨1.16%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨0.82%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨1.24%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.59%。

　　从积极投资偏股型基金的业绩来看，行业分化显著是基金业绩分化的主要原因，一些对医药、食品、信息技术等行业配置偏好明显且行业集中度较高的基金有突出的表现。对信息技术配置比例较高的长盛成长、大摩基础、鹏华创新，对医药配置比例较高的嘉实主题、海富领先、景顺增长、嘉实增长，对食品饮料配置比例较高的长城回报、诺安价值、东吴动力等都实现了较好的周收益率。

　　侧重关注新股申购型和二级市场把握能力较强的基金——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-1-8～2010-1-14)国债指数小幅上涨0.02%、企债指数小幅上涨0.44%，同期可转债指数上涨0.4%。本周上调准备金率对债市资金面形成利空，且在利率上行风险挥之不去的背景下，建议对纯债型基金保持谨慎，可侧重关注新股申购型和二级市场把握能力较强的偏债型基金。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.66%，55只普通债券型基金52涨1平2跌，长信利丰延续了前一周的良好表现，上涨2.55%，显示出对近期结构化市场的较好把握，信诚债券、富国优化、建信收益等也有不错的表现；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.75%，64只基金全部上涨，新股参与较为积极的方达强债、招商收益均有不错的表现；债券-完全债券型基金平均上涨0.13%，转债投资较多的招商债券有良好的表现，小幅上涨0.38%。

　　本周6只保本型基金加权平均收益为0.62%，6只保本型基金5涨1跌，交银保本、南方恒元上涨幅度超过1%。59只货币基金万份单位收益平均为2.31，7日年化收益率平均为1.21%。

　　QDII基金业绩全部下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-1-7～2010-1-13)海外主要市场受中国紧缩政策的影响震荡受挫，QDII基金业绩平均下跌2.44%，工银全球、交银环球表现较为抗跌，分别下跌1.48%和1.79%。

　　融资融券搅动市场，高折价封基表现领先——封闭式基金一周市场表现

　　封闭式基金本周表现明显超越市场，平均价格上涨3.15%，28只封闭式基金25涨3跌。从表现居前的基金来看，基金丰和、基金鸿阳、基金同盛、基金银丰明显领先，涨幅均超过5%，基金丰和的涨幅达到8.97%，从这几只基金的特征来看，均是折价率安全边际较高的品种，其中基金丰和的折价水平几周以来持续徘徊于27%左右。融资融券落定的消息对高折价率基金的价值回归产生一定的刺激作用。而对于分红预期较强的基金，由于折价弹性空间已经较小，表现出与市场同步震荡的特征。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照1-8净值、价格计算)18.23%，与前一周相比继续下降，这一折价水平已经是最近一年整体折价率的最低水平，折价率最高的基金丰和折价幅度为27.3%，内部折价分化仍较为显著，短期来看这一分化或将延续。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳、基金丰和的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至1-14)：正处于高杠杆阶段的瑞和小康下跌幅度较大，价格下跌4.19%，折价达到16.98%，投资者可以结合市场的情况关注短期投资机会；受益于信息技术行业净值有良好表现的长盛同庆B，本周其二级市场价格也随之有较好的表现，价格上涨2.01%，但折价水平进一步扩大至21.02%；其它创新基金来看，瑞福进取溢价率18.9%，较前一周略有下降，大成优选、建信优势分别折价15.45%和17.21%，瑞和远见溢价率较前周略有下降，为8.3%。

　　基金市场要闻

　　国泰估值优势2010年1月18日起发售；截至10.1.15，市场上正在发售的新基金包括中银蓝筹混合、国泰估值、大成红利、工银中小盘、信诚中小盘、金元比联核心动力、上投行业、新华钻石品质、民生精选、宝盈中证100、申万沪深300、鹏华500和方达亚洲精选。

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