中国银河证券研究所  王群航

　　一、可交易基金：分红行情检测基金行业诚意

　　上周，沪深两地基指的周上涨幅度分别为0.25%和2.97%，在同样的基础市场行情背景之下两地基指的涨幅相差这么大，再次与两地基指的成份基金结构相差较大有关。在沪市方面，沪市基指的成份基金里包含有ETF，这些ETF及其所对应的大盘蓝筹类股票上周总体走势较弱，在一定程度上拖累了沪市基指。

　　上周，封基的二级市场行情走势整体偏弱，还有一个很重要的原因，即两市封基的走势没有亢奋起来，这与往年的情况大不相同。造成这种情况的表面原因在于大家灵活的投基策略，即虽然是做分红行情，但并不注重红利收益，因为笔者一贯倡导对于普通投资者来说，由于市场有分红除权的规则，大家单纯地追求红利收益没有任何意义，因此，在分红的强制性填权行情已经提前展开的情况下，在基础市场行情走势的后市预期可能不是很好的时候，做好在二级市场交易方面的灵活投资，以自身账面资产总值的增加值为参照，只要在二级市场上有价差收益，即为对于封基分红行情的有效投资。

　　从深层次原因来看，分红行情的走弱还可能与相关基金公司的分红态度有关。市场对于此次分红行情的预期起源于管理层去年四月份下发的分红新规，《证券投资基金收益分配条款的审核指引》中有这样的陈述：“基金合同以及基金招募说明书中应该约定：基金红利发放日距离收益分配基准日(即期末可供分配利润计算截止日)的时间不得超过15个工作日。”单看这条规定，封闭式基金的年度分红可能应该在上一个年度结束之后的15个工作日之内完成。但是，该《指引》主要是对于基金新产品的，对于老产品，它是否有效，我们无法知道。这种情况的出现，便有可能会在一定程度上影响到本次分红行情是否会展开。

　　笔者认为，既然是分红新规，而且是因为老的分红规定有不完善之处才有了修订之后的分红新规，从自律的角度来看，任何一家有社会责任的基金公司都应该把老基金的相关行为主动调整到与新规则相一致状态，否则，即有可能是某种意义上的不作为，并且可以由此折射出基金行业某个方面的服务诚意。更为重要的是，对于分红，新老两类基金可能使用着两种不同的规范，这是否会给市场带来一定的不和谐呢？

　　在可交易基金方面，受股指期货消息的影响，上周，一向较少有行情的LOF类产品出现了较多的二级市场表现，并且在此过程中出现了一定的分化，与大盘蓝筹股票关联较多的基金产品出现了溢价，其它的基金则走向相反，个别甚至出现了折价。本专栏认为，无论是溢价，还是折价，LOF类基金的这些二级市场交易表现既给大家带来了交易获利的机会，也给大家带来了套利交易的机会。由于股指期货不是影响股票定价的估值因素，因此，股指期货的推出既不会对于大盘蓝筹股票的交易价格产生影响，更不会对相关基金的净值产生影响。

　　上周市场上还有一个误导性很大的观点在流传，即某机构认为，股指期货的推出会消除封基的折价。这个观点可能是错误的。第一，上周封基市场偏弱的二级市场行情走势已经初步证明了这一点；第二，以前，大家在讨论造成封基折价的原因时，总是会举国外基金市场的封基折价案例，在国外，股指期货这种投资工具早就已经有了，可折价还是普遍存在的。

　　二、开放式基金：今年的风格还在延续

　　(一)主做股票的基金

　　每隔一段时间看一下指数型基金的净值变动情况，便可以较为清晰地了解到股票市场行情变动的特征，尤其是在各种类型的指数型基金不断增加之后。上周，指数型基金的周净值变动出现了一个很罕见的情况，即具体基金之间的净值表现差距巨大，以标准指数型基金为例，上周的平均净值增长率为0.14%，12只基金净值增长，5只基金的净值未变，19只基金的净值在减少；在净值增长的基金里，有3只基金的周净值增长率高于4%，最高的为4.94%；在净值减少的基金里，有7只基金的净值损失幅度高于1%。另外，上周没有周净值增长率介于1%至4%之间的基金，即这些基金的周净值表现有一个很大的“空档”。上周，华夏中小板ETF、南方中证500、广发中证500这三只基金的净值增长显著领先，这种情况表明，基础市场行情风格差异很大，跟踪中小市值上市公司指数的基金净值表现良好，市场的风格差异在新年的第二周依然在延续。

　　造成大盘蓝筹股票走弱的原因可能有三个：第一，股指期货、融资融券的消息已经明朗，对于大盘蓝筹类股票来说有利好兑现的感觉，并且，股指期货、融资融券并不能够成为影响大盘蓝筹类股票定价的因素之一。第二，保增长、调整经济增长结构的呼声越来越高，这一切在未来实施的时候，中小市值企业相对最为收益。第三，按照分红新规，为了在15个工作日内完成2009年度的分红，很多基金集中在近期进行收益分配。由于分红之前相关基金必须卖出一定量的股票，以保证有足够的资金可供分配，因此，这期间的分红行为在一定程度上改变了股票市场的供求关系。这个因素，一直被市场所忽视。

　　由于基础市场行情的这种风格特征在延续，大多数上周绩效表现良好的、具有主动型投资风格的基金，也是前周绩效表现良好的基金。总体来看，今年以来，在基金公司层面上，摩根士丹利华鑫、景顺长城、银华、海富通等公司旗下有多只基金绩效表现良好，其中，银华、景顺长城等公司旗下的部分基金还是去年便有着良好绩效表现的基金。看来，市场上有部分基金产品的投资风格较为鲜明，对于目标市场的热点题材有着较为准确的判断、较为及时的投资。这种追逐热点的投资行为，其实是另一种形式和意义上的价值投资，值得市场认真关注。

　　(二)主做债券的基金

　　上周，不仅指数型基金有一些较为罕见的收益表现情况，在债券型基金方面，一级债基、二级债基上周的平均净值增长率一样，都是0.73%，两类风险收益特征差别较大的基金有一样的短期平均业绩，以前从未出现过。二级债基在上周的绩效表现较为“活跃”，即不仅债券型基金中唯一一只周净值增长率高于2%的债券型基金出现在二级债基中，而且，唯一一只净值折损的基金债券型基金也出现在二级债基中。二级债基长信利丰上周的绩效表现最好，作为一只次新基金，成立以来的总体绩效表现情况一般，其中收益的波动率较大，是它的特点之一。

　　货币市场基金的绩效表现继续平稳，周平均净值增长率为0.0223%，连续两周如此，说明了货币市场基金已经杜绝了2008年末时的一些有争议的操作行为，操作行为日益规范；同时，这种绩效也表明货币市场基金安全送走了年底冲规模的帮忙资金。华富货币、泰达荷银货币、摩根士丹利华鑫货币、万家货币等基金在上周的收益表现领先。从去年以来货币市场基金的绩效表现情况来看，博时现金收益、华夏现金增利、东方金账簿、华富货币、万家货币、易方达货币值得大家重点关注。

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