商报记者 郭久葳

　　中信证券持有华夏基金100％股权却迟迟没有按规定降低持股比例，终于得到了证监会的处罚。

　　中信证券今日公告称，证监会决定自2010年1月1日起，暂停华夏基金新产品的申请；如果股权在2010年4月1日前仍不能得到规范，证监会基金部将视情况采取进一步监管措施。

　　三年前被动持有华夏基金股权

　　华夏基金作为基金业的王牌，管理资产规模最大。中信证券显然不愿意吐出这块“肥肉”。

　　在华夏基金吸收合并中信基金后，已经符合“一参一控”的要求，但是却不符合对基金公司股东的要求——基金管理公司主要股东最高出资比例不超过全部出资的49％。根据相关规定，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例则不受此限制，但外资股东持股比例至少要达到25％。因此市场普遍认为，中信可能引入外资股东。这样中信证券就可以只出售25％的股权，而不用出售51％股权。

　　2005年9月，中信证券出面托管、重组华夏证券。作为重组华夏证券的附加条件，中信证券被动收编华夏基金。

　　2006年7月，中信证券收购北京市国有资产经营有限责任公司、北京证券分别持有的35．725％和5％的华夏基金股权。同年10月，以不超过1．6亿元收购北京证券持有的华夏基金20％股份。2007年9月12日，中信证券受让中国科技证券所持的华夏基金3．55％股权，受让西南证券所持华夏基金35．725％股权。至此，中信证券以9．2亿元的代价100％控股了华夏基金，折合每股6．67元。

　　根据规定，一家证券公司只能全资控股一家基金公司。而此前中信证券已控股中信基金，全资收购华夏基金后，中信证券必然面临旗下基金公司的整合合并。

　　2007年6月25日，中信证券收购了国家开发投资公司、上海久事公司、中海信托分别持有的中信基金31％、10％和10％的股份。由此，中信证券全资拥有中信基金。

　　历时2年之久的华夏基金吸收合并中信基金就这样悄然开始。华夏基金吸收合并中信基金完成后，中信证券超限持有华夏基金100％股权，成为一个突出问题。

　　转让25%华夏基金股权可能最大

　　分析人士认为，中信将首选引入国外战略投资者，转让25％的股份从而最大程度保留对华夏基金控股。假设转让25％的股份，中信证券可能一次性获得50亿元以上的收益。而中信证券收购两家基金公司的成本只有19．2亿元。

　　根据国际上通行的基金公司股权价值定价指标“价格与管理资产规模比率?穴Ｐｒｉｃｅ／ＡＵＭ?雪”计算，华夏基金Ｐｒｉｃｅ／ＡＵＭ为7．2％。华夏资产管理规模达到3000亿元以上，华夏基金股权价值在200亿元以上。

　　招商证券金融行业研究员罗毅分析说，2008年华夏基金对中信证券每股贡献为0．18元，预计2009年每股贡献约0．25元。华夏基金的股权属于优质金融资产，而且未来中国基金业的发展空间亦不可限量，减持股权后的资金如不能找到同样回报率的投资渠道，那么出售对公司业绩的负面影响，将从转让后开始显现。

　　中信证券2009年半年报显示，华夏基金基金管理费收入12．49亿元基金销售收入6775．83万元，占中信证券的营业收入14．7％。一旦按照监管规定出售华夏基金大量股权，可能得到一次性收益，但是对中信证券长期发展影响甚大，这也是投资者普遍担心的问题。

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