基本符合预期 市场短期承压 长期利好后市

　　央行从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这一货币政策的调整基本符合市场预期，但是调整时间出乎市场预料。面对突如其来的调整，究竟是利空还是利好，各基金公司反应不一。

　　货币政策运用更加灵活

　　民生加银基金认为，本次调整的力度基本符合预期，但时机超出预期，市场普遍预期在春节后。这是19个月以来首次上调存款准备金率，价格手段的动用表明货币政策运用更加灵活。

　　本次存款准备金政策的调整大约能冻结基础货币2500亿－3000亿元，按现有的货币乘数，这大约能减少1万亿-1.5万亿货币增长。

　　但是民生加银认为，此次调整并非全面紧缩的开始，仅是央行表明平衡信贷节奏、管理通胀预期的信号。流动性充裕与经济复苏强劲是政策调整的基础。

　　存款准备金率的上调，短期内将对市场造成冲击，但中期震荡向上格局不变，金融和地产板块可能将较多受到这种基调的情绪影响，尽管对实际业绩的冲击并不显著。

　　不排除后续出现其他调整动作

　　泰达荷银基金认为，对于本次存款准备金率的上调，主要原因是今年年初发行信贷过猛，超出了监管层的预期，同时，去年12月份的通胀预期在1.8%-2 %之间，且有继续上升的可能；另外，商业银行去年12月份超额储备金上升较快，而前期央行采用央票对冲的效果相对有限，不得不动用更有力度的措施。预计本次调整以后，银行贷款的冲动还是较强，且这种情况很可能还会延续一段时间，故不能排除未来后续可能还会出现其他调整的动作。总的来说，本次的调整是在经济整体回升之后，适度宽松的货币政策逐渐转向中性的一个信号。

　　紧缩政策出台可能利好后市

　　新华优选分红基金经理、新华钻石股票基金拟任基金经理曹名长表示：“上调存款准备金率主要是针对当前经济中出现的出口超预期、信贷快速增长等问题，短期内可能不会有更加严厉的调控政策出台，未来是否加息也需要看经济发展的走向。而根据以往的经验，紧缩政策的首次出台可能对市场而言反而是一定的利好。”

　　曹名长表示，从年初第一周的情况来看，出口增长超出预期，同时信贷也保持快速增加，在这种背景下，央行上调存款准备金率存在一定必然性。而从以前的经验来看，2006年上调存款准备金率之后很久才出台加息政策，从现在经济稳定的角度出发，预计短期内不会出台加息政策，央行会根据经济走势来决定后市调控措施。

　　对于上调准备金率对后市的影响，曹名长表示，根据以往的经验，紧缩政策的首次出台对后市通常是一定的利好，因为大家的预期得到实现，反而消除了市场上一定的恐慌情绪。

　　市场短期存在压力

　　广发基金表示，本次准备金率上调早于预期，原因一是出口超预期增长；二是新年第一周新增信贷投放过快；三是一二级市场利率倒挂令央行流动性管理难度增加。

　　中国海关1月10日公布的外贸数据显示：我国2009年12月份出口增速达到17.7%，这是2009年以来出口数据首次转正。与出口数据类似，2009年12月份的进口规模也达到了历史单月最高水平，增速环比提高18.9个百分点。出口增速大幅反弹，意味着经济的继续回暖，但同时也意味着升值预期将重新升温，使通货膨胀的可能性加大。

　　广发基金分析，回顾2003年调控周期：上调准备金率—行政调控—加息。本次或调控延续上次思路，年内准备金率或许还有1-2次上调空间，加息频率和步伐取决于美联储的退出进程，从资金面看市场短期内将承受一定压力。

　　经济向好为市场带来支撑

　　富国基金表示，去年12月份以来，PMI(采购经理人指数)和进出口数据都表现乐观，显示了中国经济正由复苏向扩张转向。经济增长似无后顾之忧，出口顺差加大，今年1月份信贷投放增量，都加速了央行的政策转向。

　　继上周四3个月期央票利率意外上扬，本周二，1年期央票利率也“跟进”上涨逾8个基点至1.8434%，结束此前连续19周持平在1.7605%的局面。央行放手一年期央票收益率大举上行，单日正回购亦放出天量，均显示在年初放贷速度过猛，且通胀预期已较强，央行逐步收紧银根。

　　富国基金表示，近期市场或继续呈现震荡格局。一方面市场仍面临着消化政策转向的压力；另一方面，不俗的公司业绩与经济表现，仍将在实质上给市场带来支撑。

　　存款准备金率上调会成常态

　　申万巴黎基金认为，从当前的经济形势来看，2009年12月份进出口数据远好于市场预期，经济后顾之忧有所减轻，这给中国政策的调控创造了良好的经济背景。最近印度和越南已经明确宣布本国出现严重通胀，从国内去年11、12月的CPI(居民消费价格指数)环比数据来看，中国消费物价上行的压力也有所体现，CPI的加速上涨使得调控的必要性进一步增加。而且近期全球经济在新一轮补库存周期带动下，原油、有色金属等大宗商品连创新高，这对中国的原材料价格带来明显的上行压力。因此结合这几点来看，随着外围经济不确定性因素的逐步降低以及重要经济数据的不断确认，中国经济确实到了需要调控的时点，所以在今年第一周银行信贷井喷之后就迅速调高存款准备金率。

　　由于当前法定存款准备金率仍然离最高点有4个百分点的提升空间，因此如果信贷量继续超预期，存款准备金率的提升会变为常态，而加息则会考虑美联储的动向，预计在一季度内不会出台。

　　商报记者 刘泽先

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