证券时报记者 游 石

　　本报讯 针对股指期货推出后，基金如何参与，交易规模有多大的问题。上海证券近日发布报告认为，基金介入股指期货需要一个过程，初期参与规模不大。

　　上海证券指出，统计现有基金投资范围，有28只开放式基金在招募说明书投资范围条款下明确提出可以投资股指期货等金融衍生品，2家开放式基金明确提出不利用财务杠杆放大衍生品的作用，7只封闭式基金和10只开放式基金投资范围除了股票、债券之外不含股指期货等衍生产品，其余大部分基金投资范围都有兜底条款，若要参与股指期货交易，需要变更投资范围，这需要一个过程，其中涉及与托管行协商、召开基金持有人大会并报备证监会等程序。

　　预计基金参与股指期货投资，可能比照权证推出时，由证监会以通知的形式对基金公司投资股指期货的问题进行统一规定，由基金公司制定投资股指期货的方案、比例限制、投资策略、风险控制等，报告证监会并公告。

　　报告指出，股指期货的推出将改变现有市场单边市的盈利模式，对基金的影响主要体现为交易策略和新产品开发两个方面。但受现有法规制度的约束以及新产品推出后基金有个适应的过程，预计股指期货推出后估算多头头寸合约价值为2300亿元左右，空头合约价值为2300亿元左右，总计合约规模不足5000亿元，按照中金所10%的保证金要求，对应保证金额为500亿元。

　　南方基金潘海宁：股指期货

　　融资融券利好指数基金

　　证券时报记者 付建利

　　本报讯 酝酿多年的股指期货获批，指数基金一时成为市场关注的热点。对于股指期货是否将带来市场风格转换，大盘指数基金投资价值提升等问题，南方沪深300、深成ETF及联接基金基金经理潘海宁认为，从美国、德国、日本等国家和地区的数据分析来看，股指期货推出前后，的确使得大盘股指数相对表现超越中小盘指数成为“大概率事件”。但他也表示，尽管股指期货和融资融券的推出将会成为市场风格切换的催化剂，但并非决定因素，市场风格能否切换还需关注资金面的变化，包括IPO、再融资的频度、信贷数据等因素。

　　对于股指期货和融资融券给指数基金带来的影响，潘海宁也给予乐观的判断。潘海宁认为，虽然指数基金的投资目的是追求跟踪误差的最小化，但由于基金本身的费用、交易冲击成本、大额申赎等因素，会使得指数基金无法跟上指数的涨幅，这就需要基金管理人去寻找额外收益来弥补这部分的差额。目前来看，A股市场上的手段只有通过日内择时交易、成分股分红、成分股调整等来实现。根据国际经验，指数基金很大一部分额外收益来自于“融券”的收入，这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高(超过90%)，这就使得基金可以将部分“闲置”的股票仓位用于融券，获取额外的正收益。另外，潘海宁也认为，股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。

　　对于股指期货的中长期影响，潘海宁认为，股指期货和融资融券均属于交易手段的变革，本身并不会对上市公司的运营产生影响，也不会影响其股票的估值水平，只会使证券市场的估值更加合理化，进一步抑制投机，提高市场效率。

　　潘海宁还表示，南方旗下的指数基金乐观看待股指期货和融资融券的影响，目前已在积极准备应对。事实上，对于股指期货的影响，投资者的反应更敏感。据了解，作为跟踪误差最小的指数基金之一——南方沪深300基金周一的申购量已经有放大的迹象。

　　国泰基金：股指期货

　　不改市场长期趋势

　　证券时报记者海 秦

　　本报讯 对于股指期货推出对市场的影响，国泰基金表示，在不同国家或地区，股指期货的推出对于市场短期走势的影响并不一致，它取决于股指期货推出的时点，但基本上在股指期货推出前一个月，当地股指普遍出现不同程度上涨行情；而正式推出后的1至2个月左右时间内，当地股指往往会出现不同程度的回落行情；但是从长期看，股指期货的推出不会影响标的指数的长期运行趋势。国泰基金认为，在3000点附近的平衡市推出股指期货，更适合这种规律，如不出意外基本上应该是先上涨，后因为资金分流下跌，经过1-3个月的调整后恢复正常。

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