市场波幅下降  重心震荡上移

　　日前，华安基金发布了主题为“新常态、新发展”的A股2010年投资策略报告。该报告指出，2009年下半年到2010年上半年市场变动的本质是“换档”？?从政策转向实体经济。“换档”过后，建立在实体经济表现之上的股市，年度波幅将大幅下降，恢复成更为常见的股市运行状态。在高增长、低通胀的宏观经济背景下，以及企业利润面临加速增长、市场流动性依然充裕的有利条件下，市场重心将在反复震荡中逐步上移。

　　在这份策略报告中，对于宏观经济的判断，华安基金表示，从供给、需求角度、经济发展情况以及政策等方面分析，对中国经济保持较高增速和实现转型充满信心。中国经济之所以会保持高增长态势，原因主要在于：首先，基本动能仍在，确保了调整不会很长很深；其次，初次分配经历了周期性大规模改善；第三，居民消费倾向凸现出具有拐点意味的变化，对冲周期压力；第四，政府采取有利于结构转型的反周期措施；第五，欧美剧变，资源约束窗口性弱化，内需导向得到转折性回归。而在增长与转型上，华安基金表示，中国经济将面临两种转型：转向更加依赖内需、消费和更加节约、环保的增长。总体来说，中国经济目前处于天时、地利、人和的环境下，即外部环境变化、内需潜力巨大、政策和认识上保持统一。

　　对估值的分析上，华安基金指出，从盈利持续增长角度看，当前估值偏低主要受银行和能源的拉低；从利率市场观点看，目前的静态估值匹配，但动态估值存在较为明显低估，且利率市场已经表达了加息预期，暗示着估值已经内涵了相当适应货币紧缩能力；当前估值与外部市场基本接近，但外部估值更多体现了全球货币超宽松的结果，未来有下行压力。在对国内经济保持持续成长信心尚未稳固建立时，对国内估值或有拖累。事实上，股市不缺资金，资金压力其实是基本面、政策面的反映。市场资金、主体、工具双向扩容，以及结构进一步完善、金融效率提高，都将推动资本市场进入新的发展阶段。因此，总体来看，估值向下有强力支撑，未来变化方向在上方，但还受外部、防泡沫政策、市场效率提高等方面的制约，

　　在市场风格轮换上，华安基金表示，随着2009年8月市场大幅调整，市场风险得到很大程度的释放，市场风险指标从较高处降至20%以下。而当市场风险指标低于阀值20%时，后面往往伴随大小盘的风格转换，大盘开始超越小盘的可能性较大。

　　华安基金同时指出，与之前的阶段相比，股市恢复常态的动力、方向、后果，都有巨大的变化，显示了新的发展阶段的到来。与新阶段对应的是，目前正处于一个悠长而巨大的慢牛市的门槛上。2010年仍然是重要的转折点，排除短期扰动，紧抓长期趋势。具体而言，从2010年年初到3月，抓住2009年四季报和一季报的业绩行情；3月以“两会”为契机，抓住政策推动经济转型带来的政策行情；6月之后，对主力转型行业进行进一步取舍，更加集中于能看到真实高成长性的行业和公司，而主力转型的行业主要来自低碳和消费。