文/本刊记者 冯庆汇

　　市场在犹豫和疑问中开始了2010年。和市场情绪仿佛截然不同的是，基金普遍对2010年表示乐观，同时有多家公司认为2010年可能成为资产泡沫形成的一年。而对于结构性机会的把握，则是各有见解见仁见智。消费和出口是2010年最受关注的两大引擎，同时主题性投资机会的演绎也颇受关注。在此撷取3个有代表性的观点，供读者参考。

　　迎接消费 “二次革命”

　　以华宝兴业为代表的一类观点着重看好消费所带来的潜在机会。华宝兴业在其投资策略报告中认为，2010年中国经济将进入平稳增长期，在消费增长持续超预期的拉动下，今年GDP增速有望达到9.4%；预计A股市场整体趋势向好，并将呈现“整体上涨、结构分化”格局。

　　该报告着重指出，对于中国而言，目前最明确的趋势是消费的增长。通过对日、美等国的工业化发展历史经验、我国人口需求、人口结构、刘易斯拐点和局部收入提升等多重分析，预计未来3年中国将步入“后工业化阶段”，从而将经历前所未有的“消费大变革”。

　　所谓“后工业化阶段”一般以一国人均收入超过4000美元为起点，而“后工业化阶段”的标志就是由商品生产经济为主逐渐转变为服务经济为主，消费在GDP占比得以大幅提升。该报告指出，在美日等国的“后工业化阶段”中，消费结构中耐用品和服务消费占比不断上升，而非耐用品持续下降。个人消费结构中同样也有此规律。在耐用品消费中，汽车消费、家电、家具占比持续上升；服务消费中，住房、医疗支出占比大幅上升。

　　从区域与城市发展阶段看，中国的上海和北京已率先进入“后工业化阶段”。华宝兴业预测，在未来的3年中整个东部广大地区和人口也将完成工业化。该地区的社会经济、就业和消费等诸多方面将发生历史性的转变。国内消费结构变化总体上将有两大特点：一是享受和发展性的服务性消费大幅提高；二是以汽车家电为代表耐用品增长超过非耐用品。这将是一场前所未有的消费大变革，迎来消费领域的“二次革命”。届时服务消费和耐用品消费行业都将明显受益，得到持续提升。

　　针对2010年流动性和通胀压力，华宝兴业认为，流动性整体偏宽裕，且全面通胀压力不大。今年资金供求格局会显著差于去年，但整体将处于大体平衡状态。预计CPI全年为3%~3.5%的水平，高点范围则为4.5%~5%。

　　尽管不会出现严重通胀，但通过与日本1980年代所处环境的对比，华宝兴业提醒，今年形成资产泡沫的环境相当理想，产生明显资产泡沫可能性较大。

　　行业配置上，华宝兴业建议战略性地关注泛消费板块，重点关注医药、家电、汽车、保险等大消费重点板块；该报告认为周期性行业中存在阶段性机会，其中受地产、汽车等下游拉动且供给受限的周期性行业如钢铁、水泥、化工、电解铝等将有望出现显著的阶段性超额收益；并建议关注新疆等区域热点中蕴含的主题投资机会。

　　关注“出口”新引擎

　　和华宝兴业关注消费的观点不同，南方基金在投资策略报告中认为，2010年中国经济增长的驱动力将更加均衡，与2009年主要依靠投资拉动GDP增长不同，出口将成为2010年中国经济增长的新引擎。

　　南方基金认为，尽管2009年牛年渐行渐远，但牛市依然在进行当中。牛市一般分为8个阶段，即政策放松、股市见底、经济复苏、盈利回升、通胀抬头、政策收紧、估值高企、牛市见顶。过去2009年，A股已经历了四个阶段，目前正逐步向第五个阶段即通胀抬头(可以是CPI回升，也可以是资产价格上升)迈进，市场还处于牛市中期。

　　对于中国经济，南方基金整体看法是2010年中国经济可能从偏冷逐步转向繁荣，价格水平从通缩逐步走向温和通胀，可能会在局部形成一定的资产泡沫，政策逐步退出可能成为政策主线。同时，由于对局部资产泡沫的担忧和财政政策的刚性，货币政策可能会早于财政政策退出，时间和力度也可能超出预期。

　　南方基金认为，今年随着美欧经济的复苏和补库存的强烈需求，出口对GDP贡献将达到1%~2%，和去年相比正负之间达到4~5个百分点，若投资和消费的贡献没有显著下降，2010年中国GDP增速可能超过10%。

　　在具体的板块配置上，南方基金表示，考虑到2010年市场以震荡上行为主，投资策略将从β策略逐步向α策略转变。在行业选择方面，主要看好三个方面：一是随着美欧经济的复苏进程加快，出口相关行业的景气回升，例如航运、机械等；二是尽管今年固定资产投资增速将有所回落，但房地产开发增速将保持较高水平，加上政府基建项目的后续投资，中游行业盈利水平将持续提升，看好钢铁、水泥、建筑、化工等板块；三是通胀预期逐渐提升，去年宽松的货币政策和大量信贷投放可能产生局部资产泡沫，看好资产资源类行业，如有色、煤炭及有丰富土地储备的房地产等。在主题投资方面，南方基金认为，应密切关注高铁(对中部经济的带动)、低碳经济、上海世博会、区域经济(如新疆、广西等)等板块的投资机会。

　　演绎主题和结构行情

　　更多的基金公司对后市持中性观点。比如国投瑞银基金在其投资策略报告指出，由于调结构所引发的连锁效应及其他风险因素的存在，2010年A 股市场的投资机会有可能是局部的、结构性的，而非全面的，与此相适应，A 股市场在2010年的震荡态势也会不断增强。

　　国投瑞银认为，经济运行态势良好、企业利润有望显著回升、A股估值水平仍处于合理区间，流动性依然充裕，这些因素都将对2010年A股市场形成有力支撑，在这种背景之下，准确把握行业轮动，自下而上精选个股，成为投资致胜的关键因素。

　　在经济复苏至扩张阶段，由于产业链的传导作用，受益行业有望从上一年的政策受益概念向2010 年经济扩张概念扩散，投资者可以沿着中游生产资料、后勤资源概念、普通消费品三大主线发掘受益行业。除此以外，新兴产业机会随着产业转型进入实质性阶段，从长远发展上可以成为中国经济新增长点，2010 年可重点关注列入国家重点战略发展计划的新能源、新材料、生物科技、生命科学、信息网络、资源开采勘探效率等6 大类新兴产业计划。

　　在区域振兴主题方面，今年投资者可关注新疆、上海国资委重组、海西、滨海新区、北部湾、东北工业基地、海南旅游岛、珠港澳一体化等区域主体，选择相关区域具备比较优势的行业进行重点投资。

　　不过，国投瑞银亦强调指出，在2010 年，配合产业结构调整和产业升级的需要，宏观政策、产业政策、资本市场政策和管理措施也可能随之调整，市场的风险因素将有显著增长，建议高度关注宏观因素的变化并及时调整持仓水平以规避市场震荡。

　　基金动态

　　上投摩根新基金发行13天

　　上投摩根行业轮动基金从1月6日开始发行，同时采取“限期发行”策略，整个募集期仅13个工作日。上投摩根表示，2010年市场将以震荡上行为主，行业轮动将是其重要特征之一。因此，为了更好地把握市场行情、争取最佳投资时机，上投行业轮动基金再次采取“限期发行”策略。

　　华安三基金派红包

　　华安创新、华安核心优选、华安中国A股增强指数3只基金即将分红。华安创新、华安中国A股增强指数均为第6次分红，每10份均派发现金红利0.2元。华安核心优选基金为首次分红，每10份派发现金红利5.0元。

　　2只新基金获批

　　工银瑞信中小盘成长股票基金获准于近期正式发行。这将是工银瑞信基金公司推出的首只中小盘基金，同时也是公司旗下第12只开放式基金。易方达上证中盘ETF和上证中盘ETF联接基金也已获准，将于近期发行。这将是A股第一只跟踪中盘指数的基金及其联接基金。

　　诺安看好农业板块

　　诺安基金表示，对于2010年的行情可谨慎乐观。每年年初，在3月份两会之前，农业问题和少数民族问题都是重点关注和讨论的对象，相应地A股市场可以重点关注农业板块和少数民族区域如新疆板块。

　　华宝兴业“一对多”两单齐发

　　华宝兴业旗下的两只“一对多”专户产品“华宝兴业封闭式基金组合资产管理计划”和“华宝兴业-中信银行-双重优选资产管理计划”分别在建设银行和中信银行指定网点发行。其中封闭式基金组合产品追求封基的折价和分红给投资者带来的收益。双重优选产品在资产配置上采取灵活策略，强调风格板块的选时和不同板块的个股精选。

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